核心觀點宏觀背景：2018年，宏觀經濟有兩個重要變化，一是結構性降杠桿，二是中美貿易爭端。展望2019年，上述變化對經濟影響可能逐步體現，企業將接受風險考驗。機械設備行業的龍頭企業，在過去幾年普遍實現了經營杠桿的降低和發展模式的轉變，更加注重銷售的可持續性、更加依賴于內生性的、創新性的構建。而對于貿易爭端，我們認為，當下更有必要探討其影響，特別是機械龍頭企業的海外業務發展。

貿易爭端中的機械設備企業：根據海關總署統計，2017年中國對貿易順差為2780億美元，其中，機電音像設備貿易順差額1644億美元，貢獻了中美總順差的59%。機械設備上市企業的海外收入占比相對較高，其中，海外收入占比超過20%的企業有105家，占比為32.3%；海外收入占比超過50%的企業有38家，占比為11.7%。具體到各企業的影響，需要結合美國占其海外收入比重、企業相對客戶的議價能力、全球資源配置能力等多影響來衡量。

機械龍頭企業的海外業務特征：以需求周期敏感性較低的(,)（輪胎模具）、(,)（手工具）、(,)（高空作業平臺）為例，2012-2017年海外收入復合增長分別達到39.4%、11.6%、33.2%；即使在周期性較強的工程機械領域，企業的海外收入也呈現很強的上行趨勢。以(,)為例，2017年海外收入達到116億元，相當于2011年的3.38倍，即使扣除收購普茨邁斯特的影響，增幅也在100%以上。

企業推進更高水平的國際化：站在全球視角看，機械龍頭企業的市場份額仍有較大空間，我們認為，貿易爭端無論短期怎樣變化，全球化發展仍是企業堅持推進的方向，包括全球資源配置，例如加大全球化采購、生產布局優化等。

投資建議：基于行業需求和估值水平，我們維持機械設備行業“買入”評級。在企業推進全球化發展方向上，結合和估值，我們建議重點關注的企業包括：三一重工、浙江鼎力、巨星科技、豪邁科技等。

風險因素：下游投資需求的回落；行業競爭加劇；原材料成本波動；貿易爭端演化具有不確定性。

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