事件:

記者于近日調研了萬里揚,與公司高管交流了近期經營情況。

1.卡車市場保持穩定,穩步提升市場份額。

卡車市場銷量趨于穩定,公司在中輕卡市場的市場份額已經達到了接近30%,龍頭地位已經確立并仍在繼續加強,但在重卡市場公司的份額仍很小,是公司在商用車領域繼續發力的重點。公司與裝甲兵工程學院聯合開發的用在卡車上dct變速箱燃油經濟性高,具有較強競爭力。

2.自主品牌乘用車客戶驅動持續較快增長。

公司新建的50萬只(35萬只手動擋、15萬只自動擋)乘用車變速器產能的募投項目今年開始批量生產,預計全年產量可達到10萬只左右,有望2-3年時間里達產,產品以5檔、6檔的手動擋和5檔的自動擋為主。目前公司的乘用車客戶主要是吉利和眾泰,未來有望成為他們的主要變速器供應商。另外公司的產品已經在長城做了兩年的車試(主要用在皮卡、絢麗和h5車型),預計未來1-2兩年里進入長城的配套體系是大概率事件。

3.公司在工程機械市場仍有較大發展潛力。

公司在工程機械領域,已經向三一重工和中聯重科試配了部分產品,產品仍在不斷改進中。由于工程機械所用驅動橋、變矩器單價較高,預計一旦成熟,將為公司收入帶來較大貢獻。

4、公司積極拓展新業務,緩釋化肥成長空間較大。

公司為了提升經營穩定性,積極拓展金融服務和緩釋化肥等業務。公司通過收購萬通小貸公司涉足小額貸款領域、設立金華萬融公司進入融資租賃領域,提升公司的產業結構。另外,公司還通過與清華大學合作的方式重點發展緩釋有機化肥業務,緩控有機肥主要用于水果、蔬菜等經濟作物。由于化肥市場有數以千億計的市場規模,且緩釋化肥在國內尚屬起步階段,未來成長空間較大,不過仍需較長培育時間。

結論:

由于公司將受益于自主品牌吉利、長城等的持續成長,汽車變速器業務仍將保持15%左右的年增速。預計公司2013-2015年eps的預測分別為0.34、0.37和0.46元,對應pe分別為23、22和17倍,首次給予公司“推薦”評級。

來源：東興證券

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