6月初以來，貨幣政策不斷加大緊縮力度，銀行間貨幣市場的拆借利率大幅飆升，商業(yè)銀行和影子銀行的流動性吃緊。6月20號，隔夜拆借利率（o/n）達(dá)到13.4%的歷史高位（一般情況是在2-5%之間），7天和1月等期限的拆借利率也大漲，“錢荒”一度升級。股票市場反應(yīng)激烈，銀行、地產(chǎn)等板塊大幅下挫，民生銀行、興業(yè)銀行等股價連續(xù)兩天沖擊跌停。筆者試圖通過本文來分析“錢荒”產(chǎn)生的原因及對鋼鐵行業(yè)的影響，僅供參考。

一、此輪“錢荒”產(chǎn)生的原因

美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢好于預(yù)期，資金從包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體回流美國。無論從美國的就業(yè)市場，還是其他宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲議息會議的表態(tài)來看，美國qe（貨幣寬松政策）退出預(yù)期在逐漸增強，加息的時間點可能會提前，市場擔(dān)憂情緒在蔓延。

外管局加強外匯資金管理，導(dǎo)致市場對人民幣資金需求增加。為打擊虛假貿(mào)易，阻止國際熱錢流入套利，外管局在今年4月份強調(diào)了對外貿(mào)企業(yè)的貨物貿(mào)易外匯收支進(jìn)行分類管理，從而使得最近幾月的外匯占款大幅減少，投放到國內(nèi)的人民幣資金縮減。同時，外管局把外幣納入貸存比考核，這使得銀行需要用人民幣來買入美元等外匯，市場對人民幣需求增加。

央行警示銀行間的同業(yè)拆借市場風(fēng)險，并力圖加以規(guī)范。部分銀行的同業(yè)拆借數(shù)量在資產(chǎn)中的占比超出警戒線，存在較大的金融風(fēng)險。中小型商業(yè)銀行的信用風(fēng)險資產(chǎn)占比大幅攀升，從存放同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例來看，民生銀行最近幾年的存放同業(yè)資產(chǎn)迅猛增長，其占總資產(chǎn)的比例上升至7.22%，遠(yuǎn)高于四大國有銀行2-3%的水平。“錢荒”發(fā)生后，央行對當(dāng)前流動性的判斷仍為“合理”，對求錢若渴“不作為”，從這點來看，實屬有意而為之。

臨近季末，銀行沖存攬儲，對流動性的季節(jié)性需求強烈。此外，大規(guī)模的理財產(chǎn)品即將到期，加大了銀行對流動性的渴望。

總的來看，這次錢荒既有累積因素，也有偶然因素。主要是由于銀行的資金配置不合理，央行打破常規(guī)，在重要節(jié)點時按以往慣例央行會釋放流動性并沒有釋放而造成的。錢荒并表不明市場資金量不夠而是配置不合理，沒有合理流到該流到的地方。央行的舉措反映政府著重長期經(jīng)濟發(fā)展而不是短期利益的導(dǎo)向，未來將堅持緊貨幣、寬財政的思路。

二、此輪“錢荒”對鋼鐵及其相關(guān)行業(yè)的影響

市場的整體資金成本中樞將上升。近期的滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率從4%左右飆升至9.7%，融資成本壓力可見一斑。市場利率在短期沖高后，盡管后期有所回落，但從央行的態(tài)度及銀行偏緊的資金面來看，基本可以預(yù)計的是，下半年的資金成本中樞要比上半年高。

貿(mào)易商通過銀行融資的難度將繼續(xù)加大。原本受到嚴(yán)格融資限制的鋼貿(mào)行業(yè)在“錢荒”形勢下，貸款融資將愈加艱難。最早嘗試鋼貿(mào)貸款的民生銀行在最近緊急召開的投資者交流會上表示，將在7月20日前對非標(biāo)資產(chǎn)超標(biāo)部分全部清零，意味著鋼貿(mào)貸款等業(yè)務(wù)將繼續(xù)收縮，力度可能會加大。

房地產(chǎn)市場資金鏈趨緊可能會使行業(yè)重新步入收縮周期。鋼鐵下游行業(yè)中的房地產(chǎn)、機械、基建等也將受不同程度的影響。從房地產(chǎn)行業(yè)來看，“錢荒”的后續(xù)影響為給開發(fā)商的資金鏈造成很大壓力，融資成本也會相應(yīng)增加，預(yù)計房地產(chǎn)企業(yè)會加快預(yù)售力度以回籠資金，推盤和降價是其中的主要手段。同時，由于資金鏈?zhǔn)站o，房企拿地的積極性會大幅下降，不排除出售儲備地塊的“殺雞取卵”的舉動。整個房地產(chǎn)市場的預(yù)期也會受到影響。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面也會有一定的影響。銀行將更加注重控制貸款的質(zhì)量和投向領(lǐng)域，地方政府通過銀行、信托等非常規(guī)手段融資的途徑將會受到限制。同時，隨時資金成本的上升，地方政府的還債壓力增大。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在資金不足和資金成本上升的情況下，筆者認(rèn)為將會放緩。

下半年gdp的增速將繼續(xù)小幅回落。我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，工業(yè)增加值與票據(jù)貼現(xiàn)利率之間存在較強的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即票據(jù)貼現(xiàn)利率走高時，工業(yè)增加值將回落并處在較低的水平。反之亦然。因此，筆者認(rèn)為在下半年資金成本走高的情形下，gdp將小幅回落。

綜觀以上分析，筆者認(rèn)為，7月份之后鋼鐵市場逐漸進(jìn)入需求淡季，從目前情況來看，宏觀政策大規(guī)模放松的可能性不大，行業(yè)的資金面有從緊的勢頭。另一方面，鋼廠沒有出現(xiàn)實質(zhì)性減產(chǎn)，前期的環(huán)保題材和原料補庫需求已告一段落，預(yù)計未來1-2個月鋼材市場仍將處于弱勢震蕩的格局。

來源：阿里巴巴機械

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