投資要點風電中游盈利能力受原材料等因素影響。2018年1-9月風電新增裝機12.61gw，同比增長30%，是2016、2017年連續兩年下滑之后首次轉正。

但是風電中游制造環節毛利率并未出現相應的改善，幾乎所有環節都出現了毛利率的下滑。其中，供給側改革導致的鋼價高企，影響了成本中鋼材占比較高環節（如鑄鍛件、風塔等）的毛利率。

風電中游崛起原因之一：2019年鋼材價格預期處于下行周期。展望2019年，我們認為鋼價或將處于下行周期，主要原因：（1）環保限產不再采用“一刀切”的方式，供給有望松動；（2）需求預期下行，基建增長，但整體需求同比趨弱。

風電中游崛起原因之二：風電需求向上、成本下行，雙周期共振。三北解禁復蘇、中東部常態化、分散式多點開花、海上風電放量逐步兌現，風電行業景氣向上，新增裝機增速與鋼價增速出現反向交叉，即中游鑄鍛件的需求向上、成本下降，盈利有望進入爆發期。

風電中游崛起原因之三：風電中游鑄鍛件鎖價模式將享受鋼價下行收益。鋼材占風電中游鑄鍛件環節成本的50-80%，該環節盈利能力對鋼價十分敏感，毛利率敏感系數最高達4.6，且鑄鍛件環節采用提前鎖價（銷售產品價格）、鎖量（或客戶份額）的銷售模式，鑄鍛件環節有望享受鋼價下行的收益。

投資建議：風電行業景氣向上，鋼價預期下行，風電中游將進入歷史性的盈利向上周期。其中鑄鍛件環節提前鎖價鎖量的營業模式，有望享受鋼價下行的全部收益，而且成本中鋼材占比較高，彈性大。按照業績對鋼價的彈性，重點推薦鑄鍛件細分龍頭：(,)、日月股份、(,)，同時關注(,)、(,)、(,)、(,)等在成本下行中受益的其他中游制造標的。

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