3月15日李克強總理就職以來，這134天中市場預期經歷了新官上任三把火的期待、恐慌調結構、試探增長容忍度，再到迎合穩增長。可謂&ldquo山重水復疑無路，柳暗花明又一村&rdquo。

7月以來，從總理的增長底線論到經濟運行的上下限論，到上下限的指標量化，再到小微企業減稅等一系列政策的出臺，筆者試圖管窺&ldquo克強經濟學&rdquo的內涵。

逆預期的三把火

李總理上任伊始，市場預期新總理會迅速出手扭轉元宵節后的經濟頹勢，所謂新官上任三把火。但新總理的三把火顯然讓市場訝異了。

一是促改革。3月17日，李總理在&ldquo兩會&rdquo總理記者招待會上就講到，政府機構要職能轉變，下放或取消部分行政審批權。5月16日，國務院決定取消和下放117項行政審批項目。

二是去產能、調結構。3月27日國務院常務會議指出，&ldquo加快產業結構調整，分行業化解產能過剩&rdquo。這一點讓市場尤為恐慌，待到緩過神來，便開始推漲創業板。

三是去杠桿。3月27日銀監會下發&ldquo8號文&rdquo和&ldquo71號文&rdquo，拉開影子銀行的治理序幕。6月的錢荒沖擊波可謂此輪治理的一個結果。

這三把火不可謂不猛，但資本市場顯然難以接受后兩把火的陣痛。與此同時，隨著3月pmi等低于預期的經濟數據出爐，市場依舊沉浸在過去時的思維中，即是經濟要增長、貨幣要寬松，投資和城鎮化要開閘。

但市場注定是失望的，失望之下預期開始扭向，開始打探新總理的經濟增長容忍度，一直持續到6月末。

微妙的逆轉

筆者管窺，李總理上任后的一個多月中，粗略地展示了經濟政策思路，并逐步影響著市場預期，試圖用改革超越危機，即用空間換時間，抑制或推遲產能危機和杠桿危機的爆發。

但糟糕的經濟數據之下，出現了微妙的逆轉。4月25日的中共中央政治局常委會上傳遞出&ldquo穩增長&rdquo。從召開時點來看，這次會議很不尋常，堪比2004年4月26日的政治局會議。

此次會議指出，&ldquo從國內看，經濟增長動力仍需增強&rdquo，潛臺詞無疑是現在的增速還不夠強。會議還要求&ldquo宏觀政策要穩住&rdquo，應該是要求政策要穩住經濟增長。

筆者在當期《弱復蘇的容忍度與微妙的逆轉》中提到，之所以說是微妙的逆轉，是因為弱復蘇仍在黑糊糊的隧道中，這一絲光亮還難以判斷是來自出口還是迎面的火車，這是個多空都很尷尬的時刻。

但一個迅速的政策佐證是，4月26日下午財政部和國稅總局發出通知，對企業和個人取得的2012年及以后年度發行的地方政府債券利息收入，免征企業所得稅和個人所得稅。

從增長底線論到經濟上下限的量化

市場的預期猶若鐘擺，一旦前期失落，就會走向另一個極端，當時鮮少有人注意到上述4月25日會議的不同尋常之處。市場猶猶豫豫中還是在試探總理的增長容忍度。

但現在回首兩個月的總理表態和政策思路，就比較清晰了。6月8日，李克強總理表示，要通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟。

6月26日，《國務院關于城鎮化建設工作情況的報告》出爐，這是中央政府第一次對城鎮化實施路徑的表態。

7月以來，李克強總理則密集調研，多次表態，&ldquo穩增長&rdquo開始得到認可。在廣西經濟座談會上，李克強表示，使經濟運行處于合理區間，經濟增長率、就業水平等不滑出&ldquo下限&rdquo，物價漲幅等不超出&ldquo上限&rdquo。

在7月16日的經濟形勢座談會上，李克強明確了宏觀調控的&ldquo上限&rdquo與&ldquo下限&rdquo。&ldquo下限&rdquo就是穩增長、保就業，&ldquo上限&rdquo就是防范通貨膨脹，使經濟運行保持在合理區間。

而7月22日新華社發文，將經濟運行&ldquo上限&rdquo與&ldquo下限&rdquo量化。筆者總結下來為：1.下限&ldquo穩增長&rdquo是gdp增速7.5%，底線是7%；2.上限&ldquo防通脹&rdquo是cpi漲幅3.5%；3.核心三句九字&mdash&mdash穩增長、調結構、促改革，順序視情況調整；4.財政收入增速要保7%。其實這也是2013年《政府工作報告》中所提的經濟指標，無非再次重申而已。

穩增長的&ldquo五把斧&rdquo

同樣是穩增長，但李總理沒有選擇走老路。財政部長樓繼偉也在數個場合表態，中國不出臺大規模財政刺激政策。從日前出臺的&ldquo五把斧&rdquo看，有股小處著手但又&ldquo精確制導&rdquo的意味。

先是在6月末，一是推動棚戶區改造等投資；二是地方自行發債試點擴容步伐提速。前者在改善民生的同時拉動經濟增長，后者希望化解地方融資平臺風險。

7月24日，國務院常務會議決定：1.部署改革鐵路投融資體制，加快中西部和貧困地區鐵路建設；2.8月1日起，對符合規定的小微企業暫免征收增值稅和營業稅，為超過600萬戶小微企業帶來實惠；3.承諾為出口企業簡化審批流程，降低行政成本。

央行行長周小川7月25日在《人民日報》撰文談如何加大對小微企業的金融服務，稱&ldquo保持合理的貨幣信貸總量，為小微企業發展創造良好的金融環境。增強政策的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度預調微調。&rdquo

發改委也在7月25日公布了11條小微企業融資指導意見。

從市場輿論看，很多人對扶持小微企業表示不屑，但在李克強總理看來，小微企業&ldquo鋪天蓋地&rdquo，是就業的最大吸納器，直接關系幾千萬人的就業和收入。這不正是保就業嗎？

政策本是相機抉擇，總理的經濟決策思路也必定視實際經濟運行靈活調整。在梳理總理就職以來134天的政策與表態基礎上，筆者認為，&ldquo克強經濟學&rdquo內涵應該是&mdash&mdash&ldquo穩增長可以為調結構創造有效空間和條件，調結構能夠為經濟發展增添后勁，兩者相輔相成；而通過改革破除體制機制障礙，則可為穩增長和調結構注入新的動力。&rdquo

這個內涵還可以簡化為&ldquo穩增長、調結構、促改革&rdquo，至于其中的順序自然會視經濟運行的前景而適當調整。緊跟總理經濟決策思路方可走在市場的前面，就從這三詞九字開始吧。（作者為本報編輯，新浪微博：@艾經緯cbn）

來源：第一財經日報

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