投資要點新能車產業鏈三總結：2018q1-q3，汽車板塊相關標的整體實現營業收入2318億元，同比增長23.1%，實現凈利潤216億元，同比增長13.1%。2018q3實現營業收入866億元，同比增長10.1%，實現凈利潤75億元，同比增長6.5%。

第三季度是產銷旺季，受補貼退坡影響，行業整體營收和凈利潤同比增速均有放緩，受鋰鈷價格下滑影響，上游q3利潤環比下滑，中游（正負極+隔膜+電解液）和電芯利潤環比增長，我們認為產業鏈利潤正在階段性向中下游轉移。

我們選取了32家新能源汽車相關標的，統計了收入、利潤、毛利、現金流變化情況。新能源車上游（鋰鈷礦資源）2018q1-q3實現營收409億元（+28.8%），歸母利潤105億元（+59.8%），行業平均毛利率43%（-3pct），經營活動現金凈流入115億元（+74%），投資活動現金凈流出109億元（-28%）。新能源車中游（正負極+隔膜+電解液）2018q1-q3實現營收542億元（+23.2%），歸母利潤52億元（+23.4%），行業平均毛利率21%（-2pct），經營活動現金凈流出-7億元（-44%），投資活動現金凈流出85億元（+20%）。新能源車動力電池2018q1-q3實現營收393億元（+26.9%），歸母利潤35億元（-23%），行業平均毛利率25%（-3pct），經營活動現金凈流入45億元（-244%），投資活動現金凈流出190億元（+86%）。

新能源車電機2018q1-q3實現營收84億元（+10.5%），歸母利潤2.6億元（-15%），行業平均毛利率18%（-2pct），經營活動現金凈流入5億元（+400%），投資活動現金凈流出5億元（-58%）。以(,)為代表的整車，2018q1-q3實現營收890億元（+20.4%），歸母利潤21億元（-38%），毛利率16%（-4pct），經營活動現金凈流入67億元（855%），投資活動現金凈流出88億元（-21%）。

風電光伏板塊平穩增長：我們選取了21家風電相關公司及35家光伏相關公司進行統計。2018q1-q3風電、光伏板塊營業收入分別1477億元（+4%）和647億元（+3%）,歸母凈利潤分別為114億元（+11%）和60億元（+7%）。行業前三季度利潤增速明顯低于上半年的利潤增速，說明行業在第三季受宏觀政策和新光伏補貼政策影響較大，盈利能力在下滑。

投資建議：

【新能源汽車】鋰鈷原材料價格下滑后，產業鏈利潤階段性向中下游轉移，中游技術性龍頭公司業績有望繼續超預期。重點推薦：恩捷股份、(,)、寧德時代，建議關注：(,)、(,)、(,)、藏格控股、(,)。

【新能源發電】風電、光伏板塊業績均實現了穩步增長，但前三季度利潤增速明顯低于上半年的利潤增速，說明行業在第三季受宏觀政策和新光伏補貼政策影響較大，盈利能力在下滑。建議關注：(,)、(,)、(,)。

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