10月挖機銷量同比增長45%，累計增長 52%。根據工程機械協會統計數據，18年10月挖機行業合計銷售15274臺，同比增長45%。其中出口合計約1782臺，同比增長105%。1-10月挖機累計銷售171516臺，同比增長52%。由于備貨因素的刺激，4季度銷量一般高于3季度。同時考慮到下半年財政政策可能更加積極，我們認為18年挖機銷量有望突破19萬臺。同時，根據生態環境部《非道路移動機械及其裝用的柴油機污染物排放控制技術要求(征求意見稿)》，自2020年1月起，國4排放標準可能開始實施。我們認為在環保要求趨嚴的情況下，國4標準可能提前執行。由于目前挖機執行的排放標準為國3，若國4提前執行，我們認為或將刺激挖機行業需求。

小挖銷量同比增速較高，基建穩增長成果漸顯。國內挖機銷售市場中，大挖(30t以上)、中挖(20-30t)、小挖(20t以下)10月分別銷售1918臺、3371臺、8201臺，同比增長25%、35%、46%。我們認為挖機銷售需求正在呈結構性變化，與基建相關度較高的小挖需求景氣度最高，側面體現基建穩增長的實施效果正在顯現。考慮到未來農村改造、軌道交通等領域的發展空間，我們認為小挖需求景氣度有望得到支撐。

中后周期的工程機械產業鏈景氣度延續。11月1日，塔吊服務龍頭龐源租賃公布其10 月利用率，數據為82.4%，環比基本持平，為15-17年同期最好水平。考慮到工程項目的施工順序，以及一個塔吊潛在的施工周期，我們認為在存量基建及建筑項目的數量依然龐大的情況下，工程機械景氣度或正由前端的挖機向中后端的塔吊和混凝土傳導。

看好龍頭主機廠及核心零部件企業的國產崛起。我們認為中國工程機械產業鏈有望自主崛起，重點推薦：三一重工、恒立液壓、柳工、徐工機械、建設機械，建議關注：艾迪精密、中聯重科。

風險提示。固定資產投資放緩、信貸政策收緊、潛在的貿易保護主義。

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