機(jī)械行業(yè)三季度凈利潤同比增長21.72%,增速持續(xù)下滑。我們對331家機(jī)械設(shè)備類企業(yè)三季報(bào)進(jìn)行梳理,其中業(yè)績同比向好的公司為208家(含業(yè)績同比增長的公司193家,虧幅縮小的公司4家,扭虧為盈的公司11家),占整體比重為63%;業(yè)績同比惡化的公司為123家(含業(yè)績同比下滑的公司86家,虧幅擴(kuò)大的公司12家,由盈轉(zhuǎn)虧的公司25家),占整體比重為37%。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看,機(jī)械設(shè)備行業(yè)2018年前三季度整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8400.51億元,同比增長16.36%,其中一、二、三季度單季度收入同比增長分別為20.18%、19.75%、10.14%;前三季度整體實(shí)現(xiàn)凈利潤476.13億元,同比增長21.72%,其中一、二、三季度單季度凈利潤同比增長分別為29.19%、22.65%、16.65%,行業(yè)三季度業(yè)績增速持續(xù)下滑。此外,機(jī)械設(shè)備行業(yè)2018年前三季度累計(jì)存貨為4208.03億元,同比增長13.73%。

細(xì)分板塊景氣度持續(xù)分化,周期板塊相對強(qiáng)勢。從細(xì)分板塊來看,前三季度磨具磨料、工程機(jī)械、煤炭機(jī)械、半導(dǎo)體設(shè)備凈利潤同比增長分別為155%、77%、71%、68%,位居行業(yè)前四。農(nóng)用機(jī)械、油服裝備、環(huán)保設(shè)備、樓宇設(shè)備分別同比下滑325%、60%、38%、22%,位居行業(yè)后四,但油服裝備單三季度凈利潤同比增長101%,位居細(xì)分板塊首位,業(yè)績反轉(zhuǎn)明顯。整體來看,周期板塊表現(xiàn)相對強(qiáng)勢,油服裝備、工程機(jī)械、煤炭機(jī)械單三季度凈利潤增速均位居前列;成長板塊表現(xiàn)較為低迷,半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化單三季度凈利潤增速分別為26%、0.15%,增速環(huán)比一、二季度下滑明顯。

機(jī)械公司市值中位數(shù)跌至29億,但行業(yè)估值仍非歷史底部。從市值來看,截至2018年11月6日,機(jī)械設(shè)備類上市公司標(biāo)的數(shù)量為331家,市值中位數(shù)為28.77億。其中市值中位數(shù)較2015年高點(diǎn)的75.66億下滑62%,較2017年底下滑32%。從估值來看,截至2018年11月6日,機(jī)械設(shè)備行業(yè)pettm為24.38倍,與滬深300pettm的比值為2.23倍,較2017年出現(xiàn)大幅下滑,但與2011、2012年的底部水平相比仍相對較高。

維持行業(yè)“中性評級”,圍繞兩條主線布局。從機(jī)械設(shè)備行業(yè)三季報(bào)來看,行業(yè)整體盈利不斷下滑,繼續(xù)維持“中性評級”,但局部依然存在景氣度高企的細(xì)分領(lǐng)域。后續(xù)建議關(guān)注兩條主線:一是政策驅(qū)動(dòng)型的投資機(jī)會,如人工智能、光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈,建議關(guān)注科沃斯、景嘉偉、京山輕機(jī)、晶盛機(jī)電、捷佳偉創(chuàng);二是下游景氣度有望持續(xù)復(fù)蘇的板塊,比如油服設(shè)備、煉化設(shè)備、天然氣管輸設(shè)備、偏消費(fèi)屬性類設(shè)備,建議積極關(guān)注日機(jī)密封、陜鼓動(dòng)力、美亞光電以及中曼石油、杰瑞股份、海油工程、中海油服。

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