事件：根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年1-10月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品171516臺(tái)，同比漲幅52.5%。國內(nèi)市場銷量(統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺(tái))155771臺(tái)，同比漲幅48.4%。出口銷量15634臺(tái)，同比漲幅109.1%。2018年10月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品15274臺(tái)，同比漲幅44.9%。國內(nèi)市場銷量(統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺(tái))13490臺(tái)，同比漲幅39.6%。出口銷量1782臺(tái)，同比漲幅104.6%。

10月低基數(shù)放大同比增速，絕對(duì)值創(chuàng)歷史新高。2018年10月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品15274臺(tái)，同比+44.9%，國內(nèi)同比+39.6%符合預(yù)期，出口同比+104.6%繼續(xù)超預(yù)期。分產(chǎn)品：小挖銷量增速繼9月首次反超中大挖后繼續(xù)領(lǐng)跑。2018年10月國內(nèi)市場大挖(≥30t)銷量1918臺(tái)，同比+24.7%；中挖(20-30t)銷量3371臺(tái)，同比+34.5%；小挖(<20t)銷量8201臺(tái)，同比+46.0%；分地區(qū)：海外出口增速繼續(xù)顯著優(yōu)于國內(nèi)市場。2018年10月出口各類挖機(jī)1782臺(tái)，同比+104.6%；國內(nèi)挖機(jī)銷量13490臺(tái)，同比+39.6%。2017m10低基數(shù)放大2018m10同比增速：2017年10月停工情況較多，一定程度上抑制了挖機(jī)需求，當(dāng)月挖機(jī)銷量環(huán)比增長僅0.43%，遠(yuǎn)低于正常年份6-10%的環(huán)比增速，年底挖機(jī)銷售具有季節(jié)性旺季的特征，在基建刺激等因素的作用下，我們認(rèn)為2018q4高銷量確定性高且有望維持增長，預(yù)計(jì)2018年國內(nèi)挖機(jī)銷量在18萬臺(tái)左右。

柳工小挖10單月銷量環(huán)比翻番帶動(dòng)業(yè)內(nèi)挖機(jī)銷量結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)q4中大挖仍有較強(qiáng)需求支撐。2018年1-7月，受礦山回暖、房地產(chǎn)與基建帶動(dòng)，中大挖銷量增速持續(xù)超小挖增長，中大挖銷量占比不斷提升；8月，挖機(jī)銷量進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)期，不同型號(hào)挖機(jī)銷量增速差別較小，中大挖受低基數(shù)影響銷量占比環(huán)比-3.49pct；9月，三一重工等龍頭廠商對(duì)小挖進(jìn)行了較大規(guī)模的促銷，小挖二手機(jī)供應(yīng)也出現(xiàn)了一定的短缺，9月單月小挖增速首次反超中大挖，小挖銷量占比環(huán)比+4.27pct；10月，柳工小挖(<13t)產(chǎn)能有效擴(kuò)張與營銷能力全面提升共振，10月單月銷售802臺(tái)(環(huán)比+102.53%)，繼續(xù)帶動(dòng)小挖占比環(huán)比+0.81pct。我們認(rèn)為，在地產(chǎn)年底趕工與地方專項(xiàng)債資金到位后補(bǔ)短板基建項(xiàng)目逐步落地共同作用下，2018q4國內(nèi)中大挖需求將有比較強(qiáng)的支撐。

基建刺激不斷落地，為2019年挖機(jī)總需求提供支撐。2018年7 月 23 日，國常會(huì)提出加快今年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示2018q1-3 已發(fā)行1.26 萬億元，較上半年的 0.37 萬億元迅速增加 0.89 萬億元，我們認(rèn)為 2018 年年底開始將刺激基建項(xiàng)目進(jìn)入密集開工期。同時(shí)，農(nóng)村人力替代帶動(dòng)小挖和迷你挖需求，環(huán)保壓力刺激挖機(jī)新機(jī)銷量，將與基建共同為2019年挖機(jī)總需求提供一定支撐。

國產(chǎn)核心零部件繼續(xù)受益，液壓件處于放量關(guān)鍵期。在經(jīng)歷了2018年春季的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期后，國產(chǎn)挖機(jī)核心零部件企業(yè)逐步完成了對(duì)國產(chǎn)中挖泵閥馬達(dá)的滲透，并實(shí)現(xiàn)了較高的供應(yīng)持續(xù)性。2018h恒立液壓挖機(jī)油缸銷量22.62萬只，同比+45.46%，估算市占率約47%；銷售挖機(jī)主控泵閥1.5余套，營收同比+376.53%；q3中挖泵閥實(shí)現(xiàn)放量供應(yīng)，進(jìn)一步夯實(shí)業(yè)績?cè)鲩L極。艾迪精密由后市場向前市場拓展，20t挖機(jī)泵閥已實(shí)現(xiàn)主機(jī)廠批量供應(yīng)，后期成長動(dòng)力足。2018年國產(chǎn)零部件龍頭企業(yè)在手訂單充足，我們看好液壓油缸與泵閥全年收益。

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