房地產新開工預期改善和估值偏低有助于工程機械反彈延續。從我們的邏輯和觀點來看,宏觀沙漏體系中核心指標房地產新開工大幅回升,顯示工程機械股票投資的拐點臨近微觀挖機體系顯示,目前的挖機銷售仍僅僅呈現為季節性特征,沒有出現超季節性特征,這樣工程機械上市公司業績上調的概率偏小從估值來看,工程機械估值水平(pb)處于歷史最低點。綜合而言,宏觀轉暖尤其是房地產新開工數據的回升,結合相對偏低的估值,工程機械的反彈有望進一步延續。
宏觀:房地產新開工支持增強。從工程機械的沙漏體系來看,目前支撐工程機械股價表現的核心因素是房地產新開工增速。7月份房地產銷售面積增速為12.4%, 較6月份的10.8%基本持平而房地產新開工面積增速同比回升45.2%,較6月份14.2%的增速大幅回升。房地產新開工的回升有助于工程機械股票的表現。
微觀:挖機銷量符合季節性,業績驅動欠缺。7月份挖掘機銷量為6351臺,同比增長8%,環比下降24%,符合我們前期6000臺左右的預期從季節性特征來看,環比下滑的幅度(-24%)與2006-2010年平均季節性特征(-22%)基本吻合。從整體來看,目前仍處于弱復蘇狀態之中,工程機械上市公司目前尚欠缺向上的業績彈性。
估值:pb歷史最低點。從目前的估值水平來看,由于部分上市公司仍處于盈虧平衡點附近,pe水平偏高。但從pb來看,工程機械估值水平處于歷史最低點。除三一重工之外,其他包括中聯重科、柳工、山推股份、廈工股份、徐工機械等工程機械上市公司pb都低于1,處于歷史最低點。
核心風險方面,由于上半年工程機械的銷售仍顯疲弱,工程機械上市公司包括龍頭企業的中報業績我們預計仍不樂觀。
來源:申銀萬國證券
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