進入2013年，塑料期貨總體處于牛市行情中，底部和頂部均不斷抬高。值得注意的是，1309合約和1401合約之間的價差一度接近1000點。目前lldpe現貨價和1309合約期價均已創出過去兩年的高位，lldpe現貨和主力合約1401走勢將如何演繹？

塑料強勢的根本原因在于供需面持續偏緊。工業品新產能投放是間斷投放，供應有上限，而與此同時需求的變化則相對比較連續，lldpe的下游需求一直在穩步增長。lldpe上次的產能投放集中在2009年和2010年，導致產品嚴重過剩，庫存不斷累積，2011年9月庫存達到峰值。之后新增供應小于需求，庫存開始被消耗。2012年除了2月因春節因素庫存增加，其他月份庫存均是下降。

2012年四季度lldpe新產能投放潮再次來臨，撫順石化和大慶石化的裝置相繼開啟，2013年規劃有武漢石化和成都乙烯裝置投放，總產能為130萬噸。如果產能全部投放，lldpe產能將增加1/3。產能投放會帶來供應增加，這是做空的依據之一。然而產能投放并不順利，撫順石化產能投放后一直以70%&mdash75%負荷運行，并且于5月15日停車檢修；大慶石化產能投放后也一直沒有正常運行。有消息稱這兩套裝置將在8月下旬重啟。武漢石化裝置在8月12日低調投放，前期低負荷運行；成都乙烯裝置投放或將推至2014年。

產能投放帶來了供應的增加，但是需求也在增加。筆者認為，分析今年的供需面格局，需要考慮新產能投放、進口帶來的供應增量與去年庫存下降量以及今年需求增加量之間的匹配程度。

新增供應量不超過50萬噸

新產能投放帶來的供應增加的上限是可以估算出來的。撫順石化在5月15日之前為低負荷運行，累計提供了15萬噸左右的lldpe貨源。大慶石化在5月生產出少量的lldpe。假定自8月20日起這兩家企業正常運轉，那之后可以提供的lldpe量不會超過25萬噸。而武漢石化裝置投放后能夠提供的lldpe產量不超過10萬噸。也即這3套裝置今年能夠提供的新增供應量不會超過50萬噸。考慮到撫順石化去年已經有產出，新產能為2013年帶來的新增供應量應更少。

外盤高升水，進口增量或有限

近幾年，國內lldpe市場對進口的依存度高達38%，進口對供需面的影響顯著。但今年由于國內融資監管政策收緊，lldpe進口商對內外盤價差的敏感度上升。自年初至今的多數時間里，外盤對內盤高升水，抑制了進口量。2013年1&mdash7月lldpe進口到港量為125萬噸，較去年同期的122萬噸小幅增長3萬噸，增幅只有2.45%。當前，雖然內外盤基本平水，動態進口盈利狀況得以改善，但由于價格處于絕對高位，進口商的采購意愿并沒有大幅增強，不會導致進口到港量激增。

下游需求穩步增長

lldpe主要的下游相關領域農膜和包裝膜的增速較為穩定，即便在2008年也實現了高速增長。2013年1&mdash7月lldpe下游主要產業塑料薄膜產量同比增速為11.73%，其中農用薄膜增長較為明顯，比去年同期增長了16.85%，下游剛需增長明顯。筆者推斷，雖然lldpe部分下游領域受到了經濟下滑的影響，但是我國正處在塑料制品使用領域不斷擴大的階段，這是保證lldpe下游快速增長的原因之一。

另一方面，2012年lldpe庫存下降幅度非常大，從筆者得到的數據看，2012年lldpe的社會庫存下降量大體與今年新產能帶來的產量增長相當。如果加上2012年期貨庫存10萬余噸的下降量，我們可以得出這樣的結論：即便今年需求與2012年持平，供需面也僅僅是基本平衡。而實際上，從下游的消費增速來看，2013年的供需面仍然緊張。雖然來自不同途徑的數據有所差異，但大體上可以相互驗證上述結論。2013年庫存下降幅度可能不及2012年，但是由于進入2013年時的庫存水平已經非常低，供需面上牛市格局明顯。2013年一季度，由于春節因素，上游供應持續而下游長時間停工，庫存小幅增加，但這是由季節性因素所致，并非供需格局本身發生改變。二季度，一些企業裝置的停車檢修以及轉產、石化降低負荷對lldep期貨行情的演變起到了推波助瀾作用，但是從本質上看，供需大格局仍起著主導作用。

1401合約可看高一線

進入8月后，lldpe現貨和期貨近月合約價格均出現快速上漲，特別是華南現貨市場。然而，貿易商和下游加工企業對lldpe價格上漲持比較謹慎態度，采購和備貨積極性并不高，對價格上漲的可持續性信心不足。貿易商以及下游廠商對后市不看好的重要理由是，8月下旬后檢修裝置將逐漸重啟，國產供給將出現較為明顯的增加，與此同時，進口量也會增加。

筆者認為，雖然現貨繼續上漲難度較大，但是也不會出現較大幅度回落；8、9月份雖然供應增加幅度或較大，但是需求也會相應增加；庫存雖然不會明顯下降，但是大幅增加概率也很小。基于此，筆者認為，后市lldpe現貨價格將不會大幅度回落。

l1401合約與現貨的基差在上周創出新高。由于新產能投放等因素，lldpe期貨主力合約貼水幅度較大。短期內原油價格高位振蕩，lldpe現貨價格下行空間不大，而隨著下游消費的好轉，lldpe期貨主力合約的貼水或會得到一定的修復。8月l1401合約價格可以繼續看高一線。

隨著l1405合約成交量上升，關注買1拋5正向跨期套利的機會。產能投放、庫存難以累積、高基差以及季節性因素提供了正套的依據。

來源：期貨日報

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