投資評級：買入（維持）

事件

公司發布關于無人機項目的進展公告，繼2017年9月23日珠海隆華xv-3 型無人直升機在海拔4,120 米完成無地效懸停性能測試之后，2018年10 月25日，珠海隆華在珠海本地進行了同系列xv-5型長航時多用途無人直升機性能測試，xv-5飛行姿態和高度控制平穩，無地效懸停滯空時間長達4小時50分鐘，剩余燃油2.7l，超預期圓滿完成了試驗大綱設定的4小時30分鐘的航時目標。

投資要點

1無人機業務順利推進，已形成三型直升機產品

公司自2014年11月成立了珠海隆華直升機科技有限公司后，積極推進無人機項目進展，截止目前已經構建了200公斤級同一動力和升力平臺下的三型工業級油動直升機產品：

1 xv-2型“專業植保”無人直升機，用于農林植保服務，已進入了小批量生產，珠海隆華已交付29架xv-2植保無人機用于植保作業，已累計植保作業服務面積達超過2萬畝次；

2 xv-3型“大載重多用途”無人直升機， 2017年 9月23日在海拔 4,120米的青海高原地區完成無地效懸停性能試驗，今年9月在我國西北某試驗靶場實現了空中發射導彈的性能測試。主要用于察打、消防、運輸、 應急救援等領域；

3 xv-5型“長航時多用途”無人直升機，主要用于偵查、巡檢巡線、環境 探測、地勘測繪、通訊中繼等領域。

整體上看，公司無人機業務的研發和市場推廣進展順利，以農林植保為切入點，直升機產品逐漸步入成熟。

2無人機產品市場廣闊，看好公司無人機業務發展前景

我們認為，無人機在軍民用領域都具有廣闊的發展前景。民用方面，根據工信部2017年底印發的《關于促進和規范民用無人機制造業發展的指導意見》，要推進無人機在農林植保、物流快遞、地理測繪、環境監測、電力巡線、安全巡查、應急救援等行業領域創新應用。到2020年，民用無人機產業產值達到億元，年均增速40%以上；軍用方面，無人系統已經成為新型武器裝備的重要發展趨勢，無人機也將成為軍隊不可缺少的裝備。公司的無人機產品依托清華大學在無人機設計方面的研發實力，結合公司本身在發動機方面的技術優勢，整體上看在國內同類產品中處于優勢地位，因此我們認為公司能夠受益于軍民用無人機的需求的快速增長，無人機產品將逐漸成為新的利潤增長點。

盈利預測與投資評級

公司積極實施一體兩翼戰略，傳統主業成為業績牢固支撐，2018 年新興業務逐漸貢獻業績增量。預計公司 2018-2020 年eps 0.48、0.51、0.58 元，維持“買入”評級。

風險提示

無人機市場推廣不及預期，通航市場推廣不及預期

隆鑫通用三大財務預測表

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陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大制造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）

機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。

周佳瑩 分析師（航空裝備、軍用元器件、芯片）

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