業績大幅下滑，與業績快報一致。煤氣化上半年營收10.67億元，同比下降43.41%；歸屬于母公司股東的凈利潤虧損1.78億元，同比下降256%；每股收益虧損0.35元，其中第二季度eps虧損0.19元。

煤炭量增價減，煤炭毛利率大幅下降。上半年，華苑煤業、華勝煤業分別生產原煤45.02、27.36萬噸，公司煤炭產量有所增加。今年5月晉陽選煤廠的關停，精煤產銷量相應減少，原煤銷售占比上升。由于價格的下降，原煤、精煤、中煤的毛利率下降明顯，上半年三者毛利率分別為31.36%、21.93%、2.55%，分別比上年同期下降12.7、11.4、29.8個百分點。

被關停廠的成本仍在支出，管理、財務費率大幅上升。2012年關停焦化廠、第二焦化廠、煤矸石熱電廠，2013年5月關停晉陽選煤廠后，發生的人工、修理等費用在管理費用科目中核算。今年銀行借款增加，利息支出增大。上半年銷售、管理財務費用率分別為21.64%、7.74%，分別比上年同期上升13.93、6.86個百分點。

下半年煤炭產量增幅較大。（1）華苑煤業、華勝煤業分別于去年11月底和12月底進入聯合試運作。今年下半年的產量將大于上半年的產量，兩礦貢獻增量效果明顯。（2）公司公告暫停提取今年后5個月礦山環境治理保證金和煤礦轉產發展資金后，預計影響公司全年利潤總額增加約3,700萬元。根據測算，公司后5個月計劃產煤量在247萬噸左右，比去年同期增加30%以上。

投資建議：維持&ldquo中性&rdquo評級。公司上半年煤炭業務量增價減，管理、財務費用增長較快。下半年產量將繼續增加，如果不能控制管理財務費用的增加，公司全年虧損后將被st。預計公司2013年eps將在盈虧邊緣，2014年eps為0.3元，維持&ldquo中性&rdquo的投資評級。

風險提示：煤價繼續大幅下跌，公司銷量不及預期，工廠區關停搬遷的政府補償款不及預期。

來源： 中財網

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