【方正機械】華測檢測：業績高速增長，內部治理成效顯著

2018-10-25 15:20來源://

原標題：【方正機械】華測檢測：業績高速增長，內部治理成效顯著

作者：呂娟

來源：機械呂娟團隊

事件：公司10月23日晚間公告三季報。

點評：

1）業績高增長符合預期，2018q3單季度利潤率提升明顯。①2018q1-3收入18.33億元，同比增長29.75%；歸母凈利潤1.61億元，同比大幅增長60.71%；扣非歸母凈利潤1.21億元，同比大幅增長54.48%。②2018q3單季度毛利率47.38%，同比+1.23pct；凈利率14.85%，同比+4.11pct，利潤率水平持續提升。

2）精細化管理成效顯著，期間費用率、經營性現金流情況大幅改善。①前三季度期間費用率同比下降2.55pct至33.87%，銷售/管理/財務費用率同比分別-1.04pct、-2.09pct、+0.59pct至18.06%、14.96%、0.84%，控費能力持續優化。②經營活動現金流量凈額同比大幅增長90.99%至2.68億元，銷售回款同比增長25.45%。公司今年以來推行精細化管理成效顯著，控費能力和現金回款能力大幅增強。

3）第三方檢測龍頭，多因素驅動，利潤端拐點臨近。①大規模投入高點已過，后續投入規模開始收縮；②加強內部精細化管理，考核指標開始由考核收入轉向考核利潤，③新總裁經驗資深，有望進一步優化公司治理，并帶動消費品檢測板塊規模和效益的提升。④第二期員工持股計劃推出，參與對象總人數不超過22人，募資總額上限2200萬元，激勵機制更加完備，增強員工積極性。

4）投資建議：預計公司2018-2020年收入分別27.33、35.36、45.66億元，歸母凈利潤分別為2.41、3.02、3.78億元，eps分別為0.15、0.18、0.23元，對應pe分別為42.95、34.31、27.38倍。維持推薦評級。

風險提示：內部經營治理改善低預期，并購整合風險，行業競爭加劇

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