事件:

公司公布2013年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.37億元,完成年度計(jì)劃的48%,比去年同期減少10.23%歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.61億元,較去年同期減少15.77%eps為0.23元,同比減少17.86%。

評(píng)論:

一喜:國(guó)際化步伐取得新突破,成為公司中期業(yè)績(jī)亮點(diǎn),海外市場(chǎng)銷售超出預(yù)期。公司上半年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入15.996億元,同比增長(zhǎng)35.57%海外營(yíng)收占比提升至24.10%,比去年同期增長(zhǎng)3.98%毛利率為17.77%,比上年同期增長(zhǎng)3.75%。主要原因是公司加大了研發(fā)與銷售投入,使得裝載機(jī)、挖掘機(jī)等導(dǎo)入歐美高端成熟市場(chǎng),d系列ⅲ階段小型挖掘機(jī)和a系列挖掘裝載機(jī)全面進(jìn)入海外市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)入歐美市場(chǎng)的產(chǎn)品屬于高端產(chǎn)品,具有較高的毛利率水平,使得海外市場(chǎng)銷售的產(chǎn)品毛利率同比提高。

隨著歐美市場(chǎng)的逐漸企穩(wěn),對(duì)高性價(jià)比的工程機(jī)械需求將會(huì)增加,公司海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。

二喜:產(chǎn)品毛利率提高至20.45%,同比增長(zhǎng)3.95%,為自2011年3月以來(lái)的新高,上半年凈利潤(rùn)雖然同比減少15.77%,但第二季度實(shí)凈利潤(rùn)1.69億元,環(huán)比實(shí)現(xiàn)3.05%的漲幅,表明趨勢(shì)正在轉(zhuǎn)好。得益于公司提高了海外高毛利率產(chǎn)品的輸出和上半年鋼材等原材料價(jià)格的降低,及其公司加強(qiáng)研發(fā)、制造工藝等流程過(guò)程中的成本管控(具體包括研發(fā)、工藝、采購(gòu)、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)等業(yè)務(wù)模塊的成本控制,對(duì)成本費(fèi)用實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控,預(yù)警公司業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本和采購(gòu)成本情況),使得公司的毛利率提高,二季度凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

一憂:期間費(fèi)用率較大幅提升,降低公司利潤(rùn)。上半年銷售期間費(fèi)用率為13.69%,比去年同期增長(zhǎng)2.26%,其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.61%、6.0%、2.08%,同比分別增長(zhǎng)0.56%、0.79%、1.01%,主要原因?yàn)楣驹谕卣箛?guó)外市場(chǎng)及在國(guó)內(nèi)加強(qiáng)品牌宣傳、產(chǎn)品促銷使得銷售、管理費(fèi)用增加,財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的主要原因?yàn)閰R兌損失增加所致。

二憂:應(yīng)收賬款增加使公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。由于公司加大國(guó)內(nèi)信用銷售比例及國(guó)際業(yè)務(wù)收款期限較長(zhǎng)使得公司營(yíng)收賬款同比增長(zhǎng)41.42%,加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),志在長(zhǎng)遠(yuǎn)。公司加大計(jì)提壞賬準(zhǔn)備和加大存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備力度,雖短期使凈利潤(rùn)降低,但有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)在職員工數(shù)增加,研發(fā)投入加大,公司志在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)謀求發(fā)展。上半年公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.15億元,增加0.77億元,同比增長(zhǎng)204.97%,主要是由于本期應(yīng)受賬款增加而相應(yīng)減值增加,同時(shí)公司回購(gòu)了二手機(jī)而做的跌價(jià)準(zhǔn)備。公司員工人數(shù)為13325人,相比去年同期增長(zhǎng)1.64倍。公司強(qiáng)化核心部件及高端產(chǎn)品的研發(fā)能力,上半年研發(fā)支出2.44億元,同比增長(zhǎng)7.93%。

風(fēng)險(xiǎn)因素。(1)鋼材等原材料價(jià)格上漲影響公司盈利能力(2)房地產(chǎn)、鐵路交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)恢復(fù)不及預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為122.51、132.31、148.85億元。同比增速為-3.0%、8.0%、12.50%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)3.92、5.56、6.78億元,全面攤薄eps分別為0.35、0.49、0.60元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的pe為18.23、12.85、10.54倍,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.65元。給予公司繼續(xù)&ldquo增持&rdquo評(píng)級(jí)。

來(lái)源：阿里巴巴機(jī)械

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