昨日，天然橡膠1401合約開盤不久后便快速拉升，中午時分再度快速上漲，盤中多次觸及漲停板，最終以21055元/噸的漲停板報價報收。膠價的漲勢主要受中國采購經理指數（pmi）數據繼續轉好、傳言國儲收儲和泰國膠農抗議導致船貨推遲發貨綜合影響所致，但其供過于求的基本面并沒有出現實質上的改觀，后市更多關注國儲收儲的具體情況。對于1401合約來說，短期21500~22000元將構成阻力，下半年價格重心整體抬高。

9月1日中國統計局公布的8月份制造業pmi為51%，繼續回升，創年內新高；9月2日公布的中國8月匯豐pmi終值為50.1，基本符合預期。pmi數據的持續向好反應出經濟復蘇情況比預想當中更好，從而也給市場帶來更多的看漲情緒，導致以銅為代表的工業品價格走強，橡膠亦在銅的帶動下走強。我們認為，隨著市場情緒由之前的遲疑轉多，a股指數可能走強，在整體樂觀情緒的推動下，膠價可能也再度被帶動走強。

繼上周市場傳聞國儲收膠又被辟謠之后，橡膠市場仍然不時受到收儲傳聞的沖擊。昨日市場再度傳出國儲收儲一事，令膠價大幅攀升。收儲傳聞不僅令膠價走強，也令海南橡膠(601118,股吧)股票價格大幅沖高，昨日漲幅高達9.53%。雖然目前并沒有官方渠道公布收儲信息，但海南橡膠價格的沖高從側面印證了橡膠市場投資者對于國儲收儲的預期。我們認為，今橡膠價的漲幅已經在很大程度上反映了收儲傳聞，一旦收儲的實際力度低于市場預期，后期可能會令膠價重挫。

9月2日，泰國膠農抗議導致數千噸泰國橡膠船貨推遲發貨，市場可能因短期短缺而推升膠價。由于前期膠價的持續下跌，泰國南部nakhonsithammarat省的膠農舉行抗議活動，導致運輸和物流系統中斷，發貨時間可能推遲兩周。據悉，9月份到港的橡膠數量較多，在可預見的9月份橡膠仍然是供過于求；船貨的推遲發送可能會影響10月份的供需平衡情況。根據我們對天然橡膠月度供需平衡的測算，10月份中國天然橡膠當月供應富余需求9萬噸，相較9月份的18萬噸收窄，而船貨的延期到港可能會再度降低當月的供應富余量。

保稅區庫存維持弱平衡，表示近期供需處于平衡狀態。8月下半個月，青島保稅區的橡膠庫存狀況基本處于平衡狀態。截至2013年8月30日，青島保稅區橡膠庫存共計29.5萬噸，較8月15日的29.83萬噸僅下降0.33萬噸，其中減少量主要來自天然橡膠與合成橡膠，復合橡膠略增。庫存在這半個月里沒有出現大幅變化說明這半個月供需基本平衡，我們認為9月份的數據可能會增加，從而可能會對價格構成一定的壓力。

短期里市場更多的注意力放在國儲收儲上，在靴子尚未落地之前，膠價可能仍然維持在高位；一旦收儲結果出臺，如果量上達不到市場的普遍預期，那么價格可能將出現較大幅度的調整。由于泰國方面的船貨推遲，我們預期10月份的供應可能減少，那么屆時膠價也將有上漲動力。綜上所述，我們建議價格回落后都宜逢低做多。

綜上，昨日天然橡膠沖擊漲停，主要有以下3個方面的原因：1、國內經濟復蘇情況比預想當中更好，為市場本身帶來更多的樂觀看漲情緒2、國儲收儲傳言再起，提振膠價。從側面印證了橡膠市場投資者對于國儲收儲的預期。3、泰國膠農抗議導致數千噸泰國橡膠船貨推遲發貨，市場可能因短期短缺而推升膠價。

總的說來，我們認為昨天膠價的強勢上漲更多是出于對收儲消息的炒作，目前橡膠供過于求的基本面并沒有出現實質上的改觀，未來更多關注收儲的具體情況。

來源：國泰君安期貨研究所

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