事件：

根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018 年9 月納入統(tǒng)計(jì)的25 家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品13408 臺(tái)（其中三一占比26.32%、卡特占比12.28%、徐挖占比11.19%，柳工占比6.07%），同比漲幅27.7%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量11702 臺(tái)，同比漲幅22.9%。出口銷量1689 臺(tái)（其中三一占比39.25%、卡特27.77%、徐挖5.7%，柳工6.1%），同比漲幅74.8%。2018 年1-9 月共計(jì)銷售各類挖機(jī)156242 臺(tái)，同比增長(zhǎng)53.3%；其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)142281 臺(tái)，同比增幅49.3%，出口銷量13852 臺(tái)，同比增幅109.7%。

核心觀點(diǎn)

9月出口增長(zhǎng)75%，連續(xù)9 月表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械挖機(jī)分會(huì)的數(shù)據(jù)，18 年9 月單月的挖機(jī)銷量超過13000 臺(tái)，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)并再次創(chuàng)下9月單月銷量的歷史記錄。其中出口銷量接近1700 余臺(tái)，出口數(shù)據(jù)大增75%，其中三一出口占比接近40%。連續(xù)9 個(gè)月的強(qiáng)勁出口表現(xiàn)預(yù)示著我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，同時(shí)再度驗(yàn)證行業(yè)龍頭海外發(fā)力的邏輯，我國(guó)工程機(jī)械品牌國(guó)際地位及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。我們認(rèn)為，全球工程機(jī)械復(fù)蘇強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)三一、徐工等內(nèi)資龍頭早有布局，銷售網(wǎng)絡(luò)和市場(chǎng)探索日趨完善。在一帶一路的政策驅(qū)動(dòng)下，三一、徐工及柳工，山河智能等頭部企業(yè)有望持續(xù)受益“帶路”國(guó)家萬億市場(chǎng)。

挖機(jī)增速正常回落，整體開工不弱。就9 月份來看，國(guó)內(nèi)大挖（30t 以上）銷量達(dá)到1821 臺(tái)，同比增幅16.9%：中挖（20-30t）銷售2905 臺(tái)，同比增幅12.9%；小挖（20t 以下）銷售6976 臺(tái)，同比增幅29.3%。其中，小挖增速超過中大挖的增速及小松開工小時(shí)數(shù)的回落均說明下游行業(yè)存在一定壓力。但我們認(rèn)為市場(chǎng)擔(dān)心的四季度負(fù)增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)，首先從我們與主流主機(jī)廠及經(jīng)銷商的溝通來看，挖機(jī)、起重機(jī)等產(chǎn)品的開工率環(huán)比基本持平并沒出現(xiàn)明顯的下滑。另一方面，旋挖鉆機(jī)等工程前段集中開機(jī)小時(shí)數(shù)一直有所提升。泵車方面，我們認(rèn)為今年仍將保持接近翻倍的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

政策向好，10 月挖機(jī)內(nèi)銷同比增速有望達(dá)到13000 臺(tái)。根據(jù)歷史及產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)， 10 月挖機(jī)銷量有望達(dá)在13000 臺(tái)左右（內(nèi)銷），我們預(yù)計(jì)10月挖機(jī)同比內(nèi)銷增速仍有望達(dá)超過30%，疊加出口高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)字將更高。按照目前的增長(zhǎng)水平，全年挖機(jī)銷量有望達(dá)到20 萬左右。政策上看，最近國(guó)家在推動(dòng)建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上的積極信號(hào)頻頻流出。我們認(rèn)為，應(yīng)該關(guān)注起重機(jī)，旋挖鉆機(jī)及挖機(jī)等與基建密切相關(guān)的品種。

投資建議與投資標(biāo)的

建議關(guān)注受益于行業(yè)格局優(yōu)化的整機(jī)龍頭企業(yè)，三一重工(031，買入)、徐工機(jī)械(000425，買入)；建議關(guān)注柳工(000528，未評(píng)級(jí))、中聯(lián)重科(000157，未評(píng)級(jí))。同時(shí)建議關(guān)注工程機(jī)械核心零部件供應(yīng)商/后市場(chǎng)龍頭如恒立液壓(601100，未評(píng)級(jí))、艾迪精密(603638，未評(píng)級(jí))。

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