事件:

發布2013年半年報:公司2013年上半年營業收入為309.21億元,較上年同期增長14.27%歸屬于母公司所有者的凈利潤為20.85億元,較上年同期增長9.89%基本每股收益為1.04元,較上年同期增長9.47%。

點評:

重卡持續復蘇,公司產品銷量和收入增速大幅好轉。上半年,商用車尤其重卡需求復蘇趨勢明顯,一季度重卡銷量同比下降17%,而上半年實現同比增長8.4%,復蘇趨勢明顯。受益于重卡行業的回暖,公司重卡發動機共銷售15.51萬輛,同比增長22.7%,表現好于行業增速,尤其在 14噸以上重卡市場配套占有率達到38.5%,繼續保持絕對優勢。控股子公司陜西法士特共銷售變速器31.04萬輛,同比上升23.1%。控股子公司陜西重汽共銷售重卡4.7萬輛,同比上升0.5%。受益于關鍵零部件(重卡用發動機和變速箱)銷量的快速增長,公司上半年營業收入同比實現14.27%的增長,較上年同期(-26.12%)大幅好轉。

毛利率小幅提升,三項費率上升。上半年,由于產品需求增長明顯,公司整體毛利率較上年同期提升1.14個百分點,至20.31%。與此同時,三項費用率均有不同程度上升,導致營業利潤增幅低于收入增幅。

業績增長由負轉正,下半年有望更好。上半年,歸屬于母公司所有者的凈利潤為20.85億元,同比增長9.89%,明顯好于上年同期(-45.82%)。

業績大幅提升主要來自:行業需求轉暖,產品銷售規模增加。目前,基建投資保持快速增長,國家計劃加快西部基建投資,有望帶動重卡和工程機械需求增長加快,因此,預計下半年重卡復蘇態勢將持續,再加上去年下半年基數較低,我們預計全年重卡銷量增速在12%左右,好于上半年,公司憑借市場地位的優勢,下半年業績表現有望好于上半年。

成功助推凱傲上市,有利于提升業績。上半年,公司成功助推凱傲上市,并增持股權至30%,通過開展深入合作,有助于公司提升液壓件和叉車業務領域的技術水平,并有助于提升公司在國際上的品牌影響力,進而有利于公司未來業績的增長。

盈利預測與投資建議。受益于重卡行業需求的回暖,公司上半年業績觸底回升,未來重卡復蘇趨勢持續,憑借公司領先的市場地位,以及通過并購提升產品競爭力和影響力,未來業績有望持續增長。我們預計公司2013、14、15年eps分別為:1.70元、2.02元和2.40元,按當前價格(8月30日收盤價 19.17元)算,2013、14、15年pe分別為11、9和8,估值較低,暫給予&ldquo增持&rdquo評級。

風險提示:經濟、投資增長放緩,重卡需求轉低迷。

來源：山西證券

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