齊翔騰達(dá)公布2013年上半年財務(wù)報告2013年上半年,齊翔騰達(dá)實現(xiàn)營業(yè)收入17.16億元,同比+33.51%實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.91億元,同比+26.58%加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.06%。

每股指標(biāo)方面,今年上半年公司實現(xiàn)每股收益0.34元,每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.31元,歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為5.73元。

前三季度業(yè)績預(yù)測:預(yù)計2013年1~9月公司凈利潤同比變動0%~+20%,凈利潤預(yù)計為2.82~3.39億元,2013年前三季度eps0.50~0.60元3q2013單季度凈利潤0.91~1.47億元,eps0.16~0.26元。

丁二烯帶來公司上半年收入增長

2013年上半年,齊翔騰達(dá)實現(xiàn)營業(yè)收入17.16億元,同比+33.51%實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.91億元,同比+26.58%甲乙酮仍為公司毛利主要來源,在公司毛利中的占比達(dá)到69.60%。

丁二烯項目投產(chǎn)帶來公司收入增長。2012年6月公司10萬噸丁二烯項目投產(chǎn),今年上半年公司丁二烯裝置正常生產(chǎn),丁二烯銷量的增加帶來公司收入的增長。上半年丁二烯半年度均價為12212元/噸,公司丁二烯實現(xiàn)銷售收入5.39億元。但由于丁二烯-碳四價差收窄,上半年公司丁二烯產(chǎn)品僅實現(xiàn)毛利2272萬元。丁二烯產(chǎn)品在公司收入和毛利中的占比分別為31.43%和9.13%,毛利率僅為4.22%,同比下降2.95個百分點。丁二烯產(chǎn)品對公司收入的貢獻(xiàn)較大,但對利潤的貢獻(xiàn)較少。

甲乙酮盈利能力穩(wěn)定。1h2013甲乙酮均價8306元/噸,同比小幅下降3.92%,但由于原料混合碳四價格也同比下降,甲乙酮的盈利能力基本保持穩(wěn)定。1h2013公司甲乙酮實現(xiàn)收入和毛利分別達(dá)8.34、1.73億元,毛利率達(dá)到20.78%,小幅提高0.73個百分點。

異丁烯、叔丁醇盈利能力提高。1h2013公司異丁烯、叔丁醇產(chǎn)品毛利率分別達(dá)到16.74%、43.64%,同比分別提高5.34、5.24個百分點,異丁烯、叔丁醇產(chǎn)品分別實現(xiàn)毛利3117、1796萬元,在公司毛利中的占比分別達(dá)到12.52%、7.21%。異丁烯、叔丁醇盈利能力的提高帶來公司利潤的增長。

上半年公司毛利率下降。受國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑的影響,上半年公司主要化工產(chǎn)品價格表現(xiàn)不佳,從而影響公司盈利。公司上半年毛利率為14.63%,同比下降2.20個百分點期間費用率為4.73%,同比提高2.35個百分點在此影響下,公司營業(yè)利潤同比下降14.11%。由于公司收到由于公司在4月獲得政策扶持資金7081萬元計入營業(yè)外收入,公司上半年凈利潤同比增長26.58%,凈利潤率達(dá)到11.16%,同比下降0.61個百分點。

單季度經(jīng)營情況。今年第二季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元,同比下降6.77%實現(xiàn)營業(yè)利潤4361萬元,同比下降54.30%實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9636萬元,同比增長23.03%凈利潤率達(dá)到15.46%,同比增加3.78個百分點實現(xiàn)每股收益0.17元。2q2013公司毛利率15.11%,同比下降1.83個百分點期間費用率6.78%,同比提高4.45個百分點。多項目未來陸續(xù)投產(chǎn)。公司的5萬噸丁二烯項目及5萬噸順丁橡膠項目已順利投產(chǎn),目前公司擁有甲乙酮產(chǎn)能19萬噸/年、丁二烯產(chǎn)能15萬噸/年、順丁橡膠產(chǎn)能5萬噸/年,同時仍有較多的在建項目將在未來陸續(xù)投產(chǎn),主要包括:(1)10萬噸順酐項目。我們預(yù)計該項目將于2013年底前建成投產(chǎn)。

45萬噸/年低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項目。項目包括35萬噸/年mtbe、5萬噸/年叔丁醇、20萬噸/年異辛烷和10萬/年噸丙烯產(chǎn)能。我們預(yù)計項目將于2015年建成投產(chǎn)。

以上項目的陸續(xù)建成,將幫助公司充分利用碳四原料、完善碳四深加工產(chǎn)業(yè)鏈、提高產(chǎn)品的附加值,進(jìn)一步增強公司的盈利能力。

順酐項目提升公司利潤。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品為甲乙酮,此后逐步新增丁二烯、順丁橡膠等產(chǎn)品。按照此前經(jīng)驗來看,公司的丁二烯、順丁橡膠項目的開車過程均非常順利,我們認(rèn)為公司在碳四產(chǎn)業(yè)鏈化工產(chǎn)品的生產(chǎn)上技術(shù)經(jīng)驗豐富,同時有優(yōu)秀的技術(shù)團(tuán)隊,因此我們認(rèn)為公司順酐項目的開車也將順利完成。我們估計公司的順酐產(chǎn)品毛利有望達(dá)到2000~3000元/噸,凈利潤有望在1000元/噸以上,項目完全達(dá)產(chǎn)后對公司凈利潤的貢獻(xiàn)有望在1億元以上。

盈利預(yù)測與投資評級

公司丁二烯及順丁橡膠項目順利投產(chǎn),將逐漸為公司貢獻(xiàn)利潤。未來公司將建設(shè)順酐項目及低碳烷烴綜合利用項目,充分利用碳四原料,擴大公司的碳四產(chǎn)業(yè)鏈。同時公司主要產(chǎn)品甲乙酮以及丁二烯價格目前均處于低位,隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn),未來產(chǎn)品價格有望提高,公司的盈利能力有望上升。我們預(yù)計公司2013~2015年eps分別為0.60、0.85、1.14元,按照2013年eps以及25倍pe,我們給予公司15.00元的目標(biāo)價,維持&ldquo增持&rdquo投資評級。

來源：慧聰塑料網(wǎng)

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