回歸電機主業(yè)，砥礪前行

公司不斷剝離非電機業(yè)務(wù)，專注于電機業(yè)務(wù);2018年公司創(chuàng)始人兼實際控制人“重新出山”，堅定電機核心戰(zhàn)略。公司全球化布局收購電機相關(guān)核心資產(chǎn)，聚焦電機及控制產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向，并按照電機產(chǎn)品類型劃分為大型驅(qū)動、工業(yè)驅(qū)動、日用電機和ev電機四大事業(yè)部。

抓住電動化浪潮機遇期，逐步進入海外主流車企供應(yīng)鏈

國外傳統(tǒng)汽車巨頭發(fā)力新能源汽車，全球市場有望大規(guī)模放量。我國主流汽車廠商加速布局新能源汽車，強強聯(lián)合加強自身地位。根據(jù)我們的測算，2018-2020年我國新能源汽車產(chǎn)量年均復(fù)合增速達40%，帶動電機電控裝機量大發(fā)展。公司聯(lián)手大郡成立合資公司，強強聯(lián)合共同拓展新能源汽車業(yè)務(wù)。目前上海大郡客戶主要包括北汽、廣汽、吉利、金龍、凱博易控等國內(nèi)主要汽車生產(chǎn)企業(yè)。公司借助上海大郡客戶資源，不斷開拓國內(nèi)新客戶;同時借助自身跨國企業(yè)的經(jīng)營能力，取得了某世界知名汽車零部件企業(yè)第一單56萬輛新能源汽車驅(qū)動電機及零部件的定點信，正式進入了海外主流豪華車企的供應(yīng)鏈。這標(biāo)志著公司ev電機技術(shù)水平已達到海外主流車企要求，示范效應(yīng)會加快國內(nèi)市場滲透。

下游復(fù)蘇，高壓電機迎來景氣向上周期

公司高壓電機及驅(qū)動產(chǎn)品油氣煤領(lǐng)域的應(yīng)用占比為60%左右。在大宗商品的強烈復(fù)蘇的帶動下，行業(yè)持續(xù)高位的利潤空間預(yù)計將吸引供應(yīng)復(fù)產(chǎn)。目前行業(yè)逐步進入景氣周期，公司高壓電機訂單充足，未來銷售收入有望延續(xù)增長趨勢。公司在西歐高成本、東歐和中國低成本地區(qū)基本完成了生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)配和布局，調(diào)整人員結(jié)構(gòu)、優(yōu)化工序，2017年高壓電機業(yè)務(wù)職工薪酬占比明顯下降，相比2016年下降6.17pct。同時公司通過外延并購布局驅(qū)動層+執(zhí)行層，鞏固高壓電機龍頭地位。

首次覆蓋給予“推薦”評級

我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為6.72、7.82、8.79億元，對應(yīng)eps分別為0.52、0.60和0.68元。當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020年分別為12、10和9倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。

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