作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)助力行業(yè)爭(zhēng)奪鐵礦石定價(jià)話語權(quán)的關(guān)鍵一步，籌備已久的國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨日前正式掛牌上市。過去十年，鐵礦石幾乎成了全民關(guān)注的大宗原材料商品，而礦商壟斷導(dǎo)致的礦價(jià)大幅上漲不斷挑戰(zhàn)著國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的承受底線。國(guó)內(nèi)鋼企從2003年開始加入價(jià)格談判，然而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，十年間，礦價(jià)大幅上漲、鋼價(jià)依然低位徘徊。

作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)助力行業(yè)爭(zhēng)奪鐵礦石定價(jià)話語權(quán)的關(guān)鍵一步，籌備已久的國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨10月18日正式掛牌上市。

按照大連商品交易所鐵礦石期貨合約，將上市的鐵礦石期貨最小交易單位為每手100噸，首批上市2014年3月份到2014年9月份的7個(gè)月份合約，上市初期交易保證金暫定為合約價(jià)值的5%，漲跌停板暫定為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%，18日上市當(dāng)天漲跌停板幅度則為掛牌基準(zhǔn)價(jià)的8%。

業(yè)內(nèi)人士表示，以目前進(jìn)口鐵礦石粉礦價(jià)格計(jì)算，加上期貨公司增加收取的保證金，投資者交易每手鐵礦石期貨的門檻約7500元。

“與此前上市的石油瀝青、動(dòng)力煤期貨合約相比，鐵礦石期貨的合約設(shè)計(jì)采用了‘大合約’的設(shè)計(jì)方案，提高了投機(jī)的成本，有利于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”上海一期貨公司負(fù)責(zé)人告訴記者。

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，鐵礦石期貨的上市有助于為國(guó)內(nèi)企業(yè)構(gòu)建起價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的平臺(tái)。2009年之后，鐵礦石長(zhǎng)期協(xié)議定價(jià)機(jī)制破裂，力拓、必和必拓、淡水河谷三大礦山將原有的年度定價(jià)改為季度定價(jià)，甚至更改為短期的指數(shù)、現(xiàn)貨定價(jià)，而主要的指數(shù)定價(jià)均為外資機(jī)構(gòu)所編制。

目前，超過90%的海運(yùn)鐵礦石按照普氏指數(shù)定價(jià)，而該指數(shù)較大的波動(dòng)性曾引來不少中國(guó)鋼廠的質(zhì)疑。實(shí)際上，在目前的新加坡鐵礦石掉期交易中，有30%－40%的客戶來自中國(guó)內(nèi)地，市場(chǎng)需求旺盛可見一斑，但由于境外衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，且中國(guó)企業(yè)對(duì)其監(jiān)管機(jī)制不太熟悉，不少有套期保值需求的國(guó)有鋼廠并沒有參與境外市場(chǎng)的交易。

“鐵礦石期貨的上市，將為這部分企業(yè)提供安全可控的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”分析人士指出。

“我們也非常期待參與鐵礦石期貨的交易。”民營(yíng)鋼企中天鋼鐵集團(tuán)副總裁周國(guó)全說，通過上海期貨交易所的鋼材期貨，鋼廠能較好地控制鋼價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石期貨上市后，主要的原料成本也能得到較好的控制。

大宗商品交易平臺(tái)“西本新干線”高級(jí)研究員邱躍成則表示，總體而言，鐵礦石期貨有助于提升中國(guó)企業(yè)在定價(jià)方面的話語權(quán)。“主要礦山目前都使用普氏指數(shù)定價(jià)，理由是沒有更好的選擇。鐵礦石期貨上市后，其一定時(shí)期內(nèi)的運(yùn)行均價(jià)，就可以作為定價(jià)的參考。鋼材期貨上市后，鋼價(jià)的波動(dòng)幅度明顯變小，相信鐵礦石期貨也能起到同樣的效應(yīng)。”

不過，鐵礦石期貨要發(fā)揮定價(jià)中心作用，仍需產(chǎn)業(yè)鏈各方的積極參與。“我們預(yù)計(jì)，鐵礦石期貨的活躍度會(huì)低于鋼材期貨，但高于焦煤、焦炭等期貨品種。”邱躍成說。

有業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計(jì)，鐵礦石期貨上市后短期或?qū)ΜF(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生影響。“目前國(guó)內(nèi)的鋼坯價(jià)格約每噸3000元，鋼廠要想不虧本，對(duì)應(yīng)的鐵礦石價(jià)格應(yīng)在每噸115美元左右。”據(jù)邱躍成測(cè)算，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格每噸達(dá)到約130美元，有一定的虛高成分在內(nèi)。

按照礦山的計(jì)劃，明年的海運(yùn)鐵礦石供應(yīng)增量在1.2億噸左右，明顯高于今年的7000萬噸，供應(yīng)增加也會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生壓力。“預(yù)計(jì)鐵礦石期貨上市后會(huì)有一段下跌過程，而現(xiàn)貨價(jià)格在其帶動(dòng)下也會(huì)同步下挫。”分析人士認(rèn)為。

價(jià)格十年最高漲5倍

不僅僅是鋼企，過去十年鐵礦石幾乎逐漸成了全民關(guān)注的大宗原材料商品。礦商壟斷導(dǎo)致的礦價(jià)大幅上漲不斷挑戰(zhàn)著國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的承受底線。

國(guó)內(nèi)鋼企從2003年開始加入價(jià)格談判，然而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，十年間，礦價(jià)大幅上漲、鋼價(jià)依然低位徘徊，國(guó)內(nèi)鋼企備受“煎熬”。

“2003年，鐵礦石的價(jià)格在每噸30美元附近波動(dòng)，目前的價(jià)格則漲至每噸130美元附近，期間最高一度每噸高達(dá)近200美元，最高上漲超過5倍，而2003年同期的螺紋鋼價(jià)格約每噸3000元左右，到目前這一價(jià)格也僅為3500元左右。”業(yè)內(nèi)人士指出。

鐵礦石瘋漲的結(jié)果是鋼廠和礦商愈加不對(duì)稱的利潤(rùn)表。以今年上半年為例，寶鋼股份歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為37億元，同比下降了61.5%，而三大礦商之一的力拓上半年剔除非經(jīng)常性項(xiàng)目的基本利潤(rùn)則下降18%，為38.91億美元。

“雖然大宗商品‘超級(jí)周期’的結(jié)束使得礦業(yè)公司也較為艱難，但相對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上的其他行業(yè)，礦業(yè)依然享有不錯(cuò)的利潤(rùn)。”分析人士指出，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，鐵礦石的定價(jià)權(quán)一直被國(guó)際礦商所壟斷，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被“牽著鼻子走”的狀況一直未能得到改變。

“鐵礦石期貨上市，對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，首先是有了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的平臺(tái)。”五礦期貨副總經(jīng)理陶陽表示，事實(shí)上，隨著鋼材期貨運(yùn)行逐漸成熟，越來越多的企業(yè)逐漸意識(shí)到大宗商品金融化的趨勢(shì)難以阻擋，更多開始接觸并運(yùn)用這一工具管理風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)際市場(chǎng)上，目前超過90%的海運(yùn)鐵礦石按照普氏指數(shù)定價(jià)，該指數(shù)較大的波動(dòng)性曾引來不少中國(guó)鋼廠的質(zhì)疑。為規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新加坡交易所于2009年推出以tsi指數(shù)為結(jié)算依據(jù)的鐵礦石掉期交易，目前交易活躍，其中30%－40%的客戶來自中國(guó)大陸，可見國(guó)內(nèi)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求之旺盛。

“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的鐵礦石期貨已成為圈內(nèi)的熱門話題，不少鋼廠、貿(mào)易商都躍躍欲試，愿意用小資金先嘗試一把。”曾參與tsi指數(shù)編制的業(yè)界人士韓遜說。

中天鋼鐵集團(tuán)副總裁周國(guó)全則表示，通過上海期貨交易所的鋼材期貨這一工具，鋼廠能夠較好地控制鋼價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦石期貨上市后，主要的原料成本也能夠得到控制。

中天鋼鐵是一家民營(yíng)中型鋼鐵企業(yè)，每年鐵礦石消費(fèi)量約1600萬噸，其中90%依靠進(jìn)口。鐵礦石價(jià)格波動(dòng)劇烈，今年最高時(shí)接近160美元/噸，最低時(shí)約110美元/噸。首鋼董事長(zhǎng)王青海曾總結(jié)說，“采購(gòu)進(jìn)口鐵礦石變成了高風(fēng)險(xiǎn)游戲，許多企業(yè)就是因?yàn)闆]有‘踩準(zhǔn)點(diǎn)’而陷入虧損。”

“如果將鋼材期貨、鐵礦石期貨兩種工具配合使用，鋼廠就能鎖定一個(gè)較為合理的利潤(rùn)空間，改變時(shí)不時(shí)陷入虧損的境地。”周國(guó)全指出。

鋼企礦石之困何解

作為期貨工具，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是一個(gè)主要的功能，市場(chǎng)普遍關(guān)注的是，期貨市場(chǎng)廣泛的投資者以及提供資產(chǎn)價(jià)格信息的能力，能否讓國(guó)內(nèi)企業(yè)在鐵礦石的定價(jià)權(quán)上“發(fā)聲”？

“國(guó)內(nèi)推出鐵礦石期貨后，鋼鐵企業(yè)會(huì)更加關(guān)注鐵礦石的期貨價(jià)格，發(fā)揮期貨自身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，國(guó)內(nèi)有了自己的礦石市場(chǎng)作為現(xiàn)貨價(jià)格依據(jù)，會(huì)有益于大型鋼企與礦山進(jìn)行談判。”上海鋼聯(lián)資訊總編汪建華認(rèn)為。

陶陽也表示，按照銅市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，一旦國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)這一工具運(yùn)用增多，影響力加大，國(guó)際市場(chǎng)必然會(huì)關(guān)注這一價(jià)格的變動(dòng)，并推動(dòng)國(guó)際廠商利用國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格進(jìn)行相關(guān)的結(jié)算等，并逐漸使其成為定價(jià)中心之一。

“鐵礦石期貨的上市在爭(zhēng)奪鐵礦石定價(jià)話語權(quán)上邁出了關(guān)鍵的一步，不過在高度壟斷的上游資源行業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)獲得話語權(quán)依然任重道遠(yuǎn)。”在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，由于我國(guó)鐵礦石進(jìn)口依賴程度較高，加上期貨市場(chǎng)仍未對(duì)外開放，定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪仍需努力。

“一方面，定價(jià)權(quán)本身是一種包括了資源、價(jià)格、市場(chǎng)等方面的綜合影響力，鐵礦石期貨上市后還需與相關(guān)領(lǐng)域的改革相配合，比如開放外資的參與，增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易價(jià)格的全球代表性；而另一方面，資源的稀缺性也使得下游廠商要獲得話語權(quán)需要付出更多的艱辛，企業(yè)在持有現(xiàn)貨資源等方面仍需加碼。”業(yè)內(nèi)人士指出。

期貨市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)幾何

“鐵礦石期貨上市后的表現(xiàn)值得期待。”在上海中期分析師蔣海輝看來，除了與煤炭、原油等大宗商品一樣的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)外，期貨合約的設(shè)計(jì)以及進(jìn)口依賴度的提高等都使鐵礦石期貨注定是高關(guān)注的“大品種”。

一些國(guó)際市場(chǎng)交易平臺(tái)相關(guān)人士接受記者采訪時(shí)也表示，盡管中國(guó)版鐵礦石期貨有可能會(huì)分流部分距離中國(guó)近的新加坡市場(chǎng)客戶，但更大的可能是全球鐵礦石衍生品市場(chǎng)的“蛋糕”會(huì)做得更大。“鐵礦石期貨用人民幣計(jì)價(jià)，而新加坡掉期交易用美元計(jì)價(jià)。兩者標(biāo)的物也不相同，存在跨市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)，不少資金可能瞄準(zhǔn)這一點(diǎn)進(jìn)行套利，同時(shí)參加兩邊的交易。”

值得注意的是，隨著鐵礦石期貨上市，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)也真正實(shí)現(xiàn)了煤焦鋼全產(chǎn)業(yè)鏈期貨序列。“補(bǔ)全鐵礦石期貨品種，有助于行業(yè)的生產(chǎn)商和貿(mào)易商進(jìn)行套期保值、套利操作，發(fā)現(xiàn)價(jià)格、降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。”華泰長(zhǎng)城期貨研究員謝趙維指出。

“煤炭、焦炭和鋼材品種的套利交易，可能會(huì)進(jìn)一步活躍已上市的焦炭、鋼材等品種的市場(chǎng)交易。”分析人士指出，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1－9月份，國(guó)內(nèi)四大期貨交易所上市品種已累計(jì)成交近16億手，交易額突破200萬億元。

“從目前的情況來看，隨著剛上市的國(guó)債、煤炭等品種逐漸成熟，同時(shí)包括雞蛋、卷板及鐵合金等新品種都已在等待上市，加上期權(quán)的交易形式各大交易所也在積極籌備，未來市場(chǎng)規(guī)模必然會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。”業(yè)內(nèi)人士指出。

作為資本市場(chǎng)的組成部分，期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的開立幾乎同步，而對(duì)于投資者而言，期貨市場(chǎng)是專業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，但面對(duì)市場(chǎng)的快速發(fā)展，投資者應(yīng)如何分享投資的機(jī)會(huì)，商品市場(chǎng)是否仍存投資價(jià)值？

“與目前的股市有所不同，期貨業(yè)確實(shí)迎來了黃金發(fā)展期，市場(chǎng)規(guī)模和交易品種都不斷擴(kuò)展，但在國(guó)際成熟市場(chǎng)，期貨是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，普通投資者仍應(yīng)通過機(jī)構(gòu)來間接參與期貨市場(chǎng)的資產(chǎn)配置。”業(yè)內(nèi)人士建議。

“期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)是雙向的交易，獲取收益的機(jī)會(huì)大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也大。”光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武表示，發(fā)達(dá)市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)往往將期貨視為資產(chǎn)配置的一個(gè)渠道，通過不同的資產(chǎn)配置來提高資產(chǎn)組合的收益。

對(duì)此，眾多業(yè)內(nèi)人士指出，事實(shí)上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亟須大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，機(jī)構(gòu)投資者是期貨市場(chǎng)的主要參與者和穩(wěn)定市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量和實(shí)力太薄弱，投資者結(jié)構(gòu)仍以散戶為主，與市

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