行業近況：

12月份挖掘機行業銷量8,683臺,同比增長19.9%,環比11月份增長6.9%全年挖掘機累計銷量114,743臺,同比下降3.5%,符合預期,2013平淡收官。

評論：

市場格局上,內資品牌份額總體穩定:國產主要品牌中,山河智能/三一重工/柳工/廈工12月銷售290/1,062/520/180臺,同比增長68.6%/58.3%/36.8%/7.8%龍工/中聯重科分別銷售93/54臺,同比分別下降33.6%/78.1%外資品牌中,卡特彼勒單月銷售832臺,同比大幅增長87.4%小松/日立分別銷售778/649臺,同比增長75.2%/23.1%斗山/現代江蘇分別銷售554/195臺,同比分別增長47.3%和下降0.5%。全年來看,卡特彼勒/山河智能/小松/日立/三一實現同比正增長,增速為24.9%/9.6%/1.8%/0.8%/0.4%柳工同比下滑7.6%,龍工、廈工、中聯降幅在30%以上。國產品牌全年累計市場份額41.3%,同比持平,其中三一重工市占率同比小幅上升0.6ppt至13.7%,穩居龍頭位臵。

產品類型上,全年僅小挖實現同比正增長:小挖(13噸及以下)受益于小型市政工程和農田水利建設12月同比增長23.8%用于大中型基建項目的中挖(13噸-30噸)同比增長9.0%大噸位(30噸及以上)挖掘機受益于礦山需求企穩和低基數,12月銷量同比大幅增長77.3%全年來看,小挖同比增長5.6%,中挖、大挖同比分別下降2.0%和30.0%。

地域上,國內增速企穩,出口繼續下滑:12月國內銷量同比增長25.4%,其中東中西部地區分別實現33.7%,17.0%和25.8%的增長,但出口仍下滑14.7%全年東部累計銷量同比增長5.0%,中、西部累計銷量分別同比下滑9.0%和2.9%,出口累計同比下滑5.9%。

估值與建議：

往前看,我們維持挖機行業2014年緩慢復蘇的預測,預計同比增長6%,特別地,2013年挖機行業增速前低后高,2014年上半年銷售旺季或存超預期可能,建議投資者關注國企改革、出口復蘇、行業發展支持政策及銷售旺季可能帶來的交易性投資機會,重點推薦柳工、安徽合力及中聯重科。

風險：

經濟復蘇力度弱于預期信用銷售違約率上升。

來源：中金公司

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