【華泰機械章誠團隊】機械設備: 拓展應用市場，攻堅核心技術

2018-09-13 07:42來源://

原標題：【華泰機械章誠團隊】機械設備: 拓展應用市場，攻堅核心技術

發布時間：2018年9月12日

研究員：章誠（s0570515020001）/肖群?。╯0570512070051）

拓展應用市場，攻堅核心技術，長期看全產業鏈布局

我們2018年9月6日發布的《工業機器人行業：曲折中前行，看好國產龍頭突圍》報告指出，外資品牌發力中國市場，國產品牌顯著承壓，工業機器人國產化之路曲折往復。本篇報告中，我們著重分析工業機器人“四大家族”（發那科/abb/安川/庫卡）的市場開拓和技術優勢，挖掘可供國產品牌借鑒之處和投資思路?？偨Y如下：1）立足于市場橫向拓展，從非標領域向標準化領域滲透，關注新松機器人、拓斯達；2）立足于核心技術突破，強化成本和供應鏈把控，關注埃斯頓、匯川技術；3）中長期來看，全產業鏈布局或是國產品牌的共同目標。

市場開拓：高端領域先發優勢，拓展中高端市場鞏固領先地位

“四大家族”把握1970年代的汽車產業升級，大力發展工業機器人業務，建立先發優勢。汽車行業一直是工業機器人首要應用領域，年報數據顯示，汽車行業對庫卡收入貢獻比例分別達到50%（2017年），對安川達到60%~70%（2016財年）。與此同時，“四大家族”憑借著深厚技術積累，將工業機器人應用領域拓展到3c、塑料橡膠、食品飲料、金屬加工等領域，進一步鞏固全球領先地位。據中國報告網和前瞻產業研究院數據，發那科、abb、安川和庫卡2017年合計占據全球約50%的銷量份額，2016年在中國銷量份額達到60%。

技術為王：產業鏈布局各有側重，高研發投入構建競爭壁壘

工業機器人的完整產業鏈包含核心零部件、本體和系統集成三大環節，其中核心零部件環節技術含量與價值相對更高?！八拇蠹易濉本M行了全產業鏈布局，但是從營收結構上來看，各有側重點：發那科和abb的業務環節較為均衡，庫卡側重集成應用，而安川的伺服電機和控制器業務占比較大。不同的布局模式導致了毛利率的顯著差異：發那科>;abb≈安川>;庫卡。2017年，abb/發那科/庫卡/安川的研發投入分別為13.65/3.91/1.45/1.66億美元，高額的投入帶來了其他公司短期內難以企及的專利數量，構建競爭壁壘。同時緊跟智能時代步伐，積極擁抱ai/物聯網等新興技術。

“四大家族”經驗視角下的投資思路：市場+技術+全產業鏈布局

基于“四大家族”的下游市場拓展+上游技術攻堅的發展經驗，我們認為：1）把握行業機遇，進行提前布局的企業，有望在細分行業形成先發優勢，建議關注新松機器人、拓斯達；2）具備一定研發實力且持續投入的企業，有望在縮小與國際品牌的技術差距，實現國產替代，建議關注埃斯頓、匯川技術；3）中長期來看，全產業鏈布局或是國產品牌的共同目標。

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