石油公司上下游布局一體化，建議關注油氣產業鏈

石油天然氣行業是一個包括勘探、開發、加工、批發、零售等多環節的行業，產業鏈較長，主要可分為三個部分：上游生產、中游儲運、下游應用。上游主要是油氣資源的勘探、開發與生產階段，傳統的油氣設備與服務主要集中在上游階段；中游主要是油氣資源的存儲與運輸，下游則是成品油煉制與銷售、石化產品加工等終端環節企業。當前石油公司普遍形成上下游一體化布局，體量通常都非常大，這也是全球石油公司的一個普遍特征。建議關注油氣產業鏈中領先的油田服務及設備提供商(,)。

油田服務技術與設備，貫穿油田勘探開發的產業主線

油田技術服務是指在石油公司勘探、開發過程中為其提供的工程和技術服務的總稱。國際范圍內，油田技術服務標準定義包括物探、鉆完井、測錄試、油田生產和油田工程建設5大服務板塊。油氣設備行業主要指生產商為油氣服務過程中提供所需設備的行業，其中主要是指各種用于勘探、開發和生產環節的機械設備等。

三桶油持續全產業鏈壟斷，占據鉆探和煉油市場較大份額

從資本支出來看，“三桶油”占據國內油服絕大部分市場份額。根據wind的顯示，中石油、中石化和中海油資本支出自2013-2017年占國內油服市場總支出比例穩定在96%以上。產業鏈中上游，“三桶油”基本壟斷國內石油勘探開發生產市場。根據自然資源報的數據顯示，2016年隸屬于中石油的“五大鉆探”（大慶鉆探、西部鉆探、長城鉆探、川慶鉆探、渤海鉆探）與中(,)公司合計約占有90%的鉆井服務市場份額。下游產業鏈“三桶油”占據煉油市場大頭，地煉企業不明顯。

石油供給短期波動較大，減產或致遠期油價上行

wti、brent和opec一攬子原油價格趨于一致，短期來看石油供給波動較大，我們預計長期原油價格或將堅挺，因opec與非opec達成減產協議，至2018年底為止，減產目標為180萬桶/天，受此影響石油價格近期在震蕩回升。長期來看，美國頁巖油產量低于預期，同時和委內瑞拉受到美國制裁后均有一定程度的減產，在供給減少的情況下，我們預計，遠期石油價格或將保持上行趨勢。

油公司資本開支明顯增加，助力油服公司景氣回升

2017年國內油氣公司資本支出同比增長率結束了近年來長期為負值的態勢，油氣公司在勘探開采服務以及相關設備采購上的支出增加，2017年第四季度我國油氣行業資本總支出達1398億元，同比增長39.93%，資本開支的增加將導致油氣公司增加勘探開發的項目數量，或將提振下游服務與設備制造公司的經營。

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