】 譬如2012 / 2013年、2014 / 2015年那陣，上游芯片產能也是明顯過熱投資，廠商庫存積壓巨大，與2018年中的現狀頗有類似，我們需要汲取教訓，多看看曾經發生的、距離現今尚不遙遠的一些“故事”，對于產品規劃、商業決策或有幫助，那些事后諸葛亮式的周期律或者是“周波”總結、對于所發生“周折”的根源性思考，事實上也是推動我們行業負重前進的一大動力。

首先看看上游外延芯片的龍頭企業三安光電，最新的泉州333億毋庸贅述，對于藍寶石襯底、對于寬禁帶gan基power & rf功率和射頻(不止是5g)、對于下游封裝及應用(luminus朗明納斯、lightning天電、xinda信達等)的全產業鏈覆蓋昭示其進取雄心，三安自2008年7月北京奧運前夕上市，過去十年間的業績如下：

source: 三安光電(703)published reports

扣除政府補貼等營業外收入因素影響，可以看到期間主要有2012 / 2013年、2014 / 2015年兩個相對發展停滯或者“緩慢”期，而2016、2017過去兩年均有強勁增長(期間上游芯片產能吃緊、一度芯片供不應求)，但今年2018 2h下半年形勢不容樂觀、應當說是機遇與挑戰并存，考慮到出口及內銷兩方面的壓力，預測2018整年較之2017的yty growth年均成長率會明顯低于前兩年數值。

再來看下華燦光電，過去十年間的業績如下：

source: 華燦光電(300323)published reports

可見在經歷與三安類似的2011 / 2012、2012 / 2013、2014 / 2015相對困苦期后，華燦光電正闊步邁進，在led video wall(mini- or micro- leds for example)顯示屏等細分領域內確立起了一定的競爭優勢，據其2018年1h半年報透露：

1) 報告期內，led行業下游保持較高景氣度，如小間距led、城市景觀照明、汽車led照明等細分行業需求旺盛，公司led芯片也需求旺盛，同期對比由于本年度新增產能釋放及總體產銷率繼續保持良好，驅動2018年上半年公司銷售收入增長良好；

2) 報告期內的led芯片價格雖然有所下降，但公司依靠成本不斷下降和技術創新帶來的光效不斷提升，加上持續拓展高毛利產品銷售，使得led業務總體毛利率保持良好；

3) 2018年5月份美新半導體實現并表，對公司報告期內的毛利率提升和凈利潤帶來一定的貢獻；

4) 報告期內公司的銷售費用和財務費用上升較多，主要由于規模的擴大和新增項目貸款進入計息周期所致，同時，由于匯率變動較大，公司美元負債較大，對公司經營性業績帶來較大的影響，(2018年)二季度單季由于匯率變動帶來的綜合損失影響約為4,萬人民幣。

所以我們須冷靜分析和看待，對于三安和華燦這類“別人家的孩子”，成績優秀、光彩靚麗的另一面，曾經也都有高庫存、高負債、高應收款等問題，之所以能躑躅前進、傲然挺立，都是有很多血性和韌勁在支撐著的。

過去十年間，歐司朗光電半導體osram optosemiconductors (os)、科銳cree在大中華區市場也是揮斥方遒、增長強勁(日亞nichia、亮銳lumileds、三星samsung led及首爾seoul semicon、甚或是普瑞 / 開發晶bridgelux / kaistar等由于缺乏相應公開發表數據，就不作特別展開)，歐司朗在無錫(芯片封裝)和昆山、佛山(特種照明等)的建廠、擴資，科銳在惠州(芯片封裝)的深深扎根，這種local for local、本地化的支持是一大成功要素。

歐司朗光電半導體全球業績如下：(目前約為近20億美金的年營收)

source: osram optosemiconductors published reports

科銳全球業績如下：(目前約為近15億美金的年營收)

source: cree published reports

除了歐司朗os、科銳cree之外，客觀講過去兩三年間，三星samsung led、首爾半導體seoul semicon、普瑞 / 開發晶bridgelux / kaistar等在中低功率leds lp/mp for retrofit用于替換式光源產品(點、線、面，bulbs / tubes / panels)以pct、ppa 2835封裝為例(還有陶瓷基板的filaments燈絲條等form factor)，確實市場拓展不錯，其ip專利保障，用于出口產品制造，直接帶動了中國led行業中游封裝如木林森mls、鴻利honglitronics、瑞豐refond、國星nationstar等(為其封裝代工)以及上游外延芯片如澳洋順昌aucksun、聚燦focus等(為其間接提供芯片)的產能充分利用、性價比不斷提升。這其中，還有譬如晶科apt為philips / signify now，天電lightning為亮銳lumileds和首爾半導體seoul semicon，英特來inteled、元磊runlite、杭科hangke等為三星samsung led(以燈絲為例)，也是不容忽視的力量。

總體而言，上游外延與芯片的聚攏度進一步加強，德豪eti、乾照changelight、圓融epitop、晶能lattice power等要么專注細分市場(如德豪的倒裝大功率、csp除通用照明外在手機閃光燈、車用光源等也有一定拓展，乾照起家的紅黃光alingap，圓融一直緊密合作、關聯的青島杰生uv紫外產品，晶能的硅基薄膜大功率用于手電筒、閃光燈等領域)，要么隨華燦、澳洋順昌一樣去擴產scale up、降本cost down、要做好price war殺價格的心理和實際準備。另外，兆馳股份mtc和彩虹藍光rainbow在南昌的新擴外延芯片，應該是泛起漣漪，但激蕩不起特大水花的狀態。

下面幾張圖是歐司朗光電半導體osram optosemiconductors (os)在外延芯片方面的主要產品布局：

根據ihs今年5月報道，通用照明較之手機、液晶背光、車用照明、信號與信息顯示等應用，其tam / sam本身的led市場容量與成長性，都是最大的，也必將成為led行業發展的重心。

下表是中照協溫秘所細心整理，我們在此特別引用：

source: cali wen qi dong 2018.08.31 published report (《中國之光網》、《行家說》)

對于中游封裝廠，上文有提及，溫秘文章更有詳述，其實最主要是后面的封裝樣式、性能提升及成本下降與控制的方向，除了csp用于blu背光、mini- / micro- leds微距led tv “wall”(涉及到巨量轉移等專利技術、目前總體良率及制程成本尚有局限)外，一般通用照明的封裝主要分為如下(以ihs最新報告的cob / hp / mp類別劃分來看)：

可以看到：

1)中低功率的2835、3030增長勢頭最猛、量也最大；(也包括emc的其他樣式如多芯片的5050、7070等)

2)高功率(陶瓷封裝或者emc、smc封裝)及cob主要用于專業led燈具，相對增長趨緩，但相應毛利水平較高。

對于廠商而言，譬如采用量子點熒光粉技術(以實現窄帶發光譜、高顯色指數cri 90為例，去做高光效如額定注入電流時150 – 160 lpw)，優化sun-like type的全光譜(日亞nichia藍光激發方案、seoul semicon近紫外光激發方案)，極致的高光效追求(如os emc 5050 s8器件從200 lpw @24v, 45ma, 8*2235 dies提升至210 / 215 lpw甚至更高)，特殊色點、色區帶來的高光色品質滿足，等等，都是需要持續投入、不斷改善和提高之所在。

全球通用照明led市場約65億美金 source: cali wen qi dong 2018.08.31 published report (《中國之光網》、《行家說》)

中國通用照明led市場約250億人民幣 source: cali wen qi dong 2018.08.31 published report (《中國之光網》、《行家說》)

面對這一繼續增長的市場growing market(意謂led通用照明)，中外廠商都將砥礪前行。機遇總是垂青有準備的頭腦。舉例來說，不管是臺灣晶元epistar主流11*28mil芯片，還是三安光電sanan之10*30mil芯片，抑或是澳洋順昌aucksun之11*33mil芯片，在2835 9v/100ma/1w/cri 80 and cri 90這一應用層面的主流器件方面，誰家之供貨能力(交期、品質、價格等)更有戰略性優勢，就必將最終獲取更大之市場份額，與此同時：

-22*35mil for emc 3030 and 5050；

-9*22 or 9*20 for 2835 and filaments燈絲條；

-8*12 or 7*15 or 6*14 for filaments燈絲條；等等。

分進合擊、深耕細作(既要寬到邊、又要深到底)、持續拓展，這些競爭策略也終究不能只是紙上談兵，誰真正貫徹、堅決施行，誰就能贏取勝利、掌握主動。

由上游外延芯片與封裝，我們須轉向下游應用廠商。

在我們展開具體論述之前，下面兩圖頗值得人深思：

這是全球燈具市場(總數超千億美金，2016年為1,049億美金、2017年為1,147億美金)概況，區別于全球光源市場的一定聚攏度集中(不管是傳統光源還是led光源)，整體看燈具市場分地域、是相對很分散的，最大的全球前兩名signify(改名前即philips)和acuity brands也就分別3%和2.5%的市場份額，但細看led燈具(table 4.8)和非led燈具(table 4.7)就耐人尋味，就2017統計數據而言：

-led燈具方面：signify 總體市場占比8.5%, acuity brands為4.5%, eaton / copper為4.0%是全球前三, 彰顯出led標準化、模塊化、規模化后帶來的品牌及行業聚攏度提高；

-非led燈具方面：acuity brands 為1%, panasonic為0.5%, eaton / copper為0.5%, 依舊比較分散。

這是我們需要重視、追蹤、觀察的地方，也會是中國led和照明企業后續發展所將佐證的地方，“未來以來”，或者說”看得見未來的人，才會擁有未來”，相信這是大勢所趨。

再加上人因照明、健康照明、智慧照明(、智慧園區及城市等)與iot等，下游照明應用企業也面臨著一系列挑戰與機遇。

歐普opple是目前國內渠道(室內家居與商業工程)、電商平臺、國際化等諸方面都走在前面的應用龍頭：

source: 歐普照明(603515) published reports

而陽光照明也是oem / odm專長的代表性企業，類似的有得邦照明、凱耀照明、新和照明等。

source: 陽光照明(261) published reports

此外，雷士nvc、三雄pak、佛山照明fsl、亞明 / 飛樂喜萬年yaming / feilo sylvania、雪萊特cnlight、華榮warom、海洋王ocean king等都有著各自表現，總體而言：

-led替換式光源(白熾燈、節能燈cfl、直管和環形、金鹵燈等的直接替換)成長趨于飽和；

-越來越多消費類和專業燈具及系統解決方案走向成熟；

-譬如立達信leedarson、生迪sengled、裕富eastfield、通士達topstar等未ipo企業也都蓄勢振作、力爭進一步突破。

今年是中國改革開放40周年，上述代表性企業在過去近10年中，參與了很多重大照明工程，在各層級標準 (包括國家及地方性標準、行業及企業自身標準等) 設立、led半導體照明和與健康照明等新技術方面的推廣、產業的重要活動及歷史性事件(如2008奧運會、2010年上海世博會、之后緊接著的深圳大運會、南京青奧會、廣州亞運會和近兩三年的北京apec峰會、杭州g20峰會、廈門金磚brics峰會、青島上合組織峰會等)中都取得了不菲成就和突出進展。

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