滬膠技術性反彈行情并未延續至節后，面對產膠高峰季到來，多頭顯然缺乏“打持久戰”的信心。截至昨日收盤，滬膠主力1409合約價格再次承壓，振蕩走低至萬四關口附近。考慮到國內外天膠產區旱情對供應端的干擾作用已經消失，未來新膠供應增勢會趨于強化，而需求增長潛力匱乏，供應過剩情況會加劇，天膠價格將經受季節性弱勢考驗。

國內經濟下行壓力加大

很明顯，目前中國經濟正處于增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期，“三期疊加”帶來前所未有的挑戰和壓力。據最新公布的全國31個省市自治區一季度的經濟答卷，經濟增速回落是主要變化趨勢。與此同時，作為傳統制造業旺季，4月pmi值通常為年內高點，然而最新公布的4月pmi指數僅為50.4，較上月微升0.1個百分點，不但為歷年4月最低，而且季節性環比回升幅度也遠弱于歷年同期，顯示經濟下行壓力仍然較大。由于中央政府多次公開表態不會采取短期大規模刺激政策來推動經濟增長，因此二季度經濟“尋底”姿態依舊，難以給國內天膠需求端創造值得期待的增量空間。

終端零售環節出現趨緩跡象

汽車經銷商庫存指數走向歷來被視為體察需求冷暖變化的“溫度計”。據中國汽車流通協會公布的數據，4月中國汽車經銷商庫存預警指數為46.3%，雖仍處于警戒線以下，但重新轉入回升態勢。其中分項指標中的市場總需求指數為47.7%，環比下降13.1個百分點；銷量指數為46.6%，環比下降10.9個百分點，二者均透露出4月國內汽車市場銷量有所萎縮，終端需求缺乏持續增長動力。

今年全球天膠過剩預期加重

需求增量萎縮與供應增量擴大無疑是導致今年全球天膠供需矛盾升級的主要根源。國際橡膠研究組織（irsg）稱，2014年全球天膠供應過剩量將較此前預估高出逾三倍，達到十年來最高水平。該組織去年12月預計過剩量至多為24.1萬噸，而目前的預估量有望超過去年的71.4萬噸，而且未來產量數據仍然存在上調的可能。由于去年末全球天膠庫存量就已經達到290萬噸，今年的期末庫存或將接近362萬噸。而最大天膠消費國——中國去年的需求量為415萬噸，進口量為401萬噸。換言之，今年全球天膠的期末庫存（過剩量）將達到中國年需求量的87%以上，占年進口規模90%以上。

東南亞產膠國巨大的供應增量已經令中國和日本等主要消費國庫存繼續膨脹。截至4月末，中國青島保稅區橡膠庫存攀升至36.1萬噸，其中天膠庫存占比增加至72.85%，達26.3萬噸，同比增長26.02%。而日本港口天膠庫存量在4月20日攀升至近幾年的高位，達到2.2萬噸左右，同比增長37.39%。

天膠市場供需矛盾趨于激化在今年將無法改變，而當下正處于供應高峰季到來與需求終端轉弱期展開，轉折點效應凸顯。預計5月滬膠期貨頹勢難改，低迷格局依舊。

來源：期貨日報

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