2018上半年所謂供給增量來源何處？2018h1同比增量包括：1）高爐投產512萬噸、2）產能置換新增19萬噸、3）電弧爐投產1090萬噸、4）廢鋼增量1781萬噸、5）非采暖季限產新增82萬噸（2018年上半年與2017年上半年非采暖季限產影響粗鋼產量分別達1208萬噸和1290萬噸，今年上半年非采暖季限產貢獻粗鋼同比增量82萬噸）;

2018h1同比減量包括：1）高爐淘汰617萬噸、2）產能置換淘汰615萬噸、3）地條鋼3000萬噸、4）采暖季限產減少378萬噸（采暖季限產致減量378萬噸：

2017年上半年無采暖季限產，通過扣除季節性變動，2018年上半年采暖季限產實際減少粗鋼378萬噸）;

綜合統計2018年上半年增減量的變化，合計數據同比減少約1125萬噸。當然，產量數據可能略有微增，主要來自于如高品位礦比例提升、廢鋼添加比例提升、淘汰高爐中有效產能比例下降等一系列原因。高利潤驅使下，逐利的本性是實業努力提升產能效率的動力。

未來：國內產能整體小幅去化，國外進口存在制約從國內外兩個維度上來分析，未來供給端有一定增量，但總體對行業供需格局的影響幅度不大，且需要一定時間。1）國內：考慮高爐+電爐產能置換、淘汰新增等因素，粗鋼產能整體去化;2）國外：原主要進口區域（日韓等）產能增量有限，新興地區東南亞計劃產能（4260萬噸）雖然顯著，但考慮關稅和運費之后，進口價格不具備明顯優勢。

若需求假設平穩，供給的變化對盈利與估值的影響有多大？價格是供需的表征，而盈利所參考的不僅是供需，還需要對比產業鏈的上下游之間供需強弱的對比，以決定不同產業鏈環節在產業利潤中的分配溢價能力。

供給受限的情況下，行業未來的盈利擴張或來自兩個維度：1、內生：減少資本開支，進而減少未來行業的財務費用與折舊;2、外生：產量壓制，價格相對維穩，對鋼企盈利起到基本面支撐作用。

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