國家發改委于近日召開全國經濟體制改革工作會議，強調要狠抓貫徹落實，確保完成2014年經濟體制改革重點任務，力求完成投資體制、資源性產品等價格改革、國企改革、新型城鎮化等9大任務。其中深化投資體制改革便有：加快推進投資審批制度改革，進一步改善民間投資環境，加快推進鐵路投融資體制改革，促進社會資本積極參與鐵路建設。

當前，鐵路建設資金仍顯不足，投資主體較為單一，社會資本進入不多、不廣。去年國務院原則同意設立國家鐵路發展基金，以吸引社會資本進入鐵路建設領域，但還需要解決若干問題。

毋庸諱言，設立鐵路發展基金，主要是為籌集經營性差的鐵路建設資金問題。尤其是西部鐵路路網密度僅是全國平均水平的一半左右，加快中西部鐵路建設可以促進投資，拉動內需和就業，帶動區域經濟增長，改善民眾出行條件，因而今年鐵路建設近80%將投資于中西部，鐵路建設計劃固定資產投資增調為8000億元，自2010年以來再次達到8000億元，中西部鐵路投資將達到6000億元以上。然而，許多中西部鐵路為經營性差的鐵路，即運輸收入不足以覆蓋投資、維護支出，因而民營資本等社會資本并不愿意投資此類鐵路，過去靠的是國有銀行貸款、債券和企業留存收益積累。但是，除每年幾百億的鐵路建設基金可指望外，在鐵路總體微利格局下，留存收益是不能指望的在鐵總負債龐大、利息負擔沉重、財務指標趨緊的態勢下債務性融資也不再可持續，更不必說利率市場化、穩健貨幣政策背景下債務成本趨于上升。事實上，鐵總銀行貸款已從2010年的6852億元逐年回落到去年的3170億元。貸款融資占比也由 82.2%的峰值降低為去年的47.8%。今年要繼續降低對貸款融資的依賴性，其他融資渠道尤其是股權類融資渠道還需借力、給力與接力，其中最大的利好被寄托在鐵路發展基金上。

通過設立鐵路發展基金來吸引社會資金，將會對鐵路建設形成有利格局和有力支持。即將推出的鐵路發展基金以750億元公共資金(中央預算內資金200億元、車購稅150億元、鐵路建設基金400億元)為杠桿，撬動兩到三倍的社會資金，從而形成每年2000億元到3000 億元的投資規模，初期不低于70%的基金規模將投向以中西部鐵路為主的規定項目和規劃項目，另外三成可以投資于鐵路沿線土地開發或其他盈利項目，因為鐵路建設將拉動沿線土地升值，通過“以地養路”利于鐵路發展基金的收益保證和滾續發展，也利于將鐵路建設正外部性部分內生化。當然，為吸引社會資金須創設合理回報，發展基金預設將通過發行固定收益率的優先股來吸引社會長期資本。

值得關注的，這一政策的最大創新之處在于，《優先股試點管理辦法》剛出臺不久，規定公開發行優先股的至少是上市公司，非公開發行優先股的也需是非上市公眾公司。按照這一規定，鐵路發展基金要發行優先股，起碼是非上市公眾公司，對于鐵路發展基金則必須是公司型基金。另一方面，由于歷史發展路徑等原因，我國基金基本上都是契約型基金，公司型基金還是新生事物，這就需要進行制度設計與創新。公司型基金的設立不僅在注冊程序和管理制度方面與現在的契約型基金都有很大差異，比如公司型基金以《公司法》為準繩，而契約型基金以《信托法》為依據，鐵路發展基金要想出世還需完善公司型基金注冊、管理辦法。

當然，也存在一些有待的解決問題。按照發展基金設計思路，政府委托鐵路總公司為主發起人，聯合全國社保基金理事會等高信用等級機構發起設立，這里，鐵路總公司是作為400億元(鐵路建設基金)還是750億元的出資人代表?是否需要簽署委托代理合同?若包括社保基金在內的其他投資人作為基金公司的優先股東，鐵總作為普通股東，由于優先股一般沒有投票權，顯然鐵總就是公司的絕對控股股東，董事會無疑代表鐵總的利益，這是否有利于有效法人治理機制建立?另外，按照《優先股試點管理辦法》第32條，發行優先股須有健全的公司治理機制，非公開發行優先股票面股息率不得高于最近兩個會計年度的年均加權凈資產收益率而且第23條規定，優先股份數不得超過普通股份數的50%，優先股籌資額不得超過發行前凈資產的50%，發行優先股須經股東大會三分之二表決通過鐵路發展基金尚未運作，這兩條如何遵守?而且，管理辦法規定優先股與普通股股份數的比例上限為1∶2，那么，鐵路發展基金兩到三倍的杠桿率就不能實現?

針對這些問題，筆者認為，鐵路發展基金應該是一個產業發展基金，公共資金只作為引導資金，應該采取母基金的方式，市場化招標其他資本或基金作為股權投資。由于鐵路建設投資期長、中西部鐵路營利性差，為吸引社會資本投資，需以公益性線路和公益性運輸補貼資金、受益地方或企業資金、鐵路企業部分經營收益和開發收益等為保障基金，同時吸引追求穩定性和長期投資收益的社保基金、區域性養老金、企業年金、職業年金、保險資金、甚至銀行資金(國際上商業銀行資本金的3%可以進行股權投資)進行價值投資，投資不應囿于優先股一種形式，可視投資者意愿進行普通股股權投資，以符合普通股與優先股股數2∶1的上限規定。另外，由于鐵路投資回收期長，為了避免保留流動性應付贖回，鐵路發展基金初期計劃采取封閉式運作。為了保證基金可持續發展，在鐵路路網完備期內，財政每年宜再拿出一部分專項資金作為基金擴募和引導資金。財政資金或政策性資金不追求盈利，但追求一定期限內的盈虧平衡，以增資擴募來促進鐵路發展基金可持續發展。

來源：慧聰工程機械網

以上是網絡信息轉載，信息真實性自行斟酌。