機構判斷已經觸底，或重演去年下半年反彈

14日國家能源局公布，5月份用電量同比增長5.3%，增速比4月份回升了1.5個百分點。至此，5月份宏觀數據已密集亮相：用電量增長加快，規模以上工業增加值再次回升，消費、投資各有改善。短期來看，當前中國經濟企穩態勢明顯。有機構判斷，中國經濟可能在二季度已經觸底，隨著一系列穩增長措施的陸續推出和持續起效，有望重演去年下半年的反彈走勢。

向好 工業生產同步回升

綜合來看，5月份生產和需求數據均有所改善，其中工業生產多項指標同步回升，表現尤其搶眼。

作為反映實體經濟走勢的重要指標，用電量以數據準確且具有前瞻性受到各國經濟研究者的普遍重視。今年開年，用電量數據遭遇“倒春寒”，1至2月份同比增長僅有4.5%，雖然3月份增速回升至7.2%，但是到了4月份卻再度急轉直下，同比增長4.6%，逼近12個月內的低點。

隨著兩會之后國家各項微刺激政策加碼，5月份用電量增長再次回暖。國家能源局14日公布，1至5月，全國全社會用電量累計21638億千瓦時，同比增長5.2%。其中，5月份，全社會用電量4492億千瓦時，同比增長5.3%，增速比4月份上升0.7個百分點，也高于去年同期5%的增速。

傳統用電大戶第二產業，尤其是工業無疑是這一輪回暖勢頭的引領者。在第一產業用電量和城鄉居民用電量增速回落的不利情況下，第二產業用電量同比增長5.5%，比4月份回升了1.5個百分點，也高于去年同期4.8%的增速。其中，工業用電量增速回升幅度更大，達到1.7個百分點。

值得注意的是，重工業形勢似乎要更好一些。受益于政策頻出，二季度冶金、有色、化工、建材等重化工產業的開工量明顯增加，重工業用電量增速從4月份的同比增長3.7%躍升到5月份的5.9%。“一般來講，在經濟不景氣的時候，重工業增速的下滑早于輕工業，下滑幅度也更大。而在經濟復蘇的時候，重工業回升也要快一些，這與當前我國仍處于重工業化階段和以投資拉動為主的經濟結構有關。”中國社科院工業經濟研究所工業運行室副主任原磊對《經濟參考報》記者說。

規模以上工業增加值數據在今年走出了和用電量一致的步調，5月份也再次同步反彈。13日國家統計局公布，5月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長8.8%，比4月份加快0.1個百分點；環比增長0.71%，為今年以來的次高。分行業看，41個大類行業中有39個行業增加值保持同比增長。

澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛點評稱：“5月工業增加值同比增長高于4月的8.7%，符合預期。更令市場鼓舞的是，日均發電量同比增長5.9%，高于4月份的4.4%。日均鋼鐵產量同比也上升6.1%，高于4月份的5.4%。”

工業生產的重要先行指標———中國制造業采購經理指數pm i則早在6月1日已經發布，達到了50.8%，比4月份上升0.4個百分點，不但連續3個月上升，而且升幅有所提高。其中，新訂單指數、購進價格指數、采購量指數等主要分項指數回升明顯，幅度超過1個百分點。

回暖 三大需求集體改善

此外，國家統計局13日公布了消費、投資數據。5月份，全國社會消費品零售總額21250億元，同比名義增長12.5%，比4月份加快0.6個百分點。其中，限額以上單位消費品零售額10560億元，增長9.9%，比4月份加快0.5個百分點。分地區看，城鎮消費品零售同比增長12.3%，農村消費品零售同比增長13.9%，均較4月份小幅提升，且農村消費增速持續快于城市。海通證券宏觀債券首席分析師姜超認為：“社會零售總額名義增速和限額以上零售增速均較上月提升，反映消費增長短期反彈。”

1至5月份，全國固定資產投資不含農戶153716億元，同比名義增長17.2%，增速雖然比1至4月份回落0.1個百分點，但是下行速度有所放緩。到位資金情況好轉是投資增長趨穩的主要原因。1至5月份，固定資產投資到位資金185835億元，同比增長13%，增速比1至4月份提高0.5個百分點，年內首次回升。“財政支出步伐加快及再貸款等定向貨幣寬松政策是投資資金來源反彈的主因。”姜超點評說：“固定資產投資5月份累計同比增速為17.2%，符合市場預期，5月份單月投資增速微升至16.9%。”

更重要的是，從上周公布的5月份財政、金融數據看，投資增長很可能在未來幾個月基本穩住。美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺表示，5月份中國財政支出同比增長24.6%，較4月份的1.1%大幅攀升，創下2012年8月以來最高水平。起主要帶動作用的是地方政府財政支出———從4月份的同比下降3 .1 %反彈至5月份的同比增長26.9%。

華夏銀行發展研究部研究員楊馳則對《經濟參考報》記者說，本輪我國廣義貨幣m 2增速的高點出現在去年4月，達到16.1%，此后一直下滑，今年3月份達到最低點12.1%。4月份和5月份又在回升。5月末，m 2余額同比增長13.4%，比上月末高0.2個百分點，增速高于此前市場的普遍預期。“下一步隨著定向降準等微刺激政策的實施，m 2增速還有進一步回升的趨勢。”

加上此前公布的出口情況，今年以來，我國三大需求月度數據首次集體出現改善跡象。從生產、需求兩方面數據綜合來看，中國經濟短期企穩態勢十分明顯，可能已經開始筑底。劉利剛判斷：“實體經濟數據和出口數據均顯示，盡管下行風險仍存在，但中國經濟可能已經觸底。最近國務院呼吁加快投資和推進經濟結構改革也開始初見成效。我們認為，盡管政策微調尚不足以改變整體經濟發展的軌道，但這些政策將有助于提升市場情緒并使得經濟增長進一步企穩。”

預判 有望重演去年反彈

隨著經濟指標在二季度逐步改善，高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇認為，今年下半年中國經濟有可能重拾增長動能。據他預測，中國經濟將從7月份開始環比增速強勁反彈，三季度國內生產總值g d p季節調整后的季度環比折年增幅將達到9 .4%。雖然四季度g d p增速有所放緩，但季節調整后的季度環比折年增幅仍會處于8.4%的較高水平。

安信證券首席經濟學家高善文也認為：“從現在起到8、9月份，經濟實現企穩反彈的概率是比較大的。”他表示，今年年初的時候我們認為，今年二季度晚些時候經濟可能止跌企穩，甚至反彈。5月份pm i出現了比較明顯的反彈，其中中型企業樣本反彈更多。pm i的反彈很難認為是偽造的，也許可以說，年初提出的“二季度晚些時候經濟可能企穩反彈”提前出現。

陸挺甚至認為，反彈在二季度就會出現。他對《經濟參考報》記者說，近幾周發布的經濟數據顯著好轉，目前針對中國經濟穩定性的市場擔憂情緒已有所緩和。政府還加強了一系列定向刺激措施，包括定向下調存款準備金率0.5個百分點。因此，我們對于今年第二季度經濟增速達到7.5%，高于一季度的7.2%是有信心的，預計第二至第四季度的經濟環比增速將從一季度的1.4%回升至1.8%。

然而，并不是所有人都如此樂觀。民生證券研究院副院長管清友就提醒說，短期企穩并不意味著經濟即將反彈，下半年尤其是三季度經濟仍有下行壓力，核心在于房地產仍處下行周期，而國內穩增長政策和國外需求回暖不足以完全對沖房地產下行壓力。從歷史數據看，房地產投資底部滯后銷售大概1到2個季度，考慮到2014年房地產積壓庫存處于歷史高位，投資底部可能在2015年才會見到。（記者 方燁 王璐）

來源：經濟參考報

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