6月工業用電量、鐵路貨運量和銀行中長期貸款三大實體經濟指標陸續公布，總體趨降。再參考柴油產量及煤、鋼、水泥價格等指標，以及7月高頻用電數據，多方專家認為，當前中國實體經濟面臨的困難情況并未出現明顯改觀，要想完成7.5%左右的經濟增長預期目標，預計下半年仍需進行&ldquo下限保衛戰&rdquo。

盡管6月全社會用電量增長繼續加快，但是工業用電量同比增速卻從5月的5.5%回落至5.1%。中國電力企業聯合會副秘書長歐陽昌裕對《經濟參考報》記者表示，6月工業用電量增速有些許回落，預計下半年經濟下行壓力仍然會比較大，&ldquo因為高耗能產業用電增速還是處于正常偏低，按照慣例，經濟回升時，高耗能產業用電增速應該是正常偏高&rdquo。從旬度數據來看，7月形勢更不容樂觀。據海通證券介紹，7月中上旬發電量同比增速僅為1.9%，創下了近3年來的新低。歐陽昌裕預計，7月全社會用電量增速將回落至4%左右。

中長期貸款數據也與整體信貸數據出現背離。央行數據顯示，6月新增人民幣信貸1.08萬億元，明顯高于5月的8708億元，超過此前市場預期。然而，6月中長期貸款新增規模僅4678億元，低于上月5500億元的水平，在新增人民幣信貸中的占比也從5月的63%回落至43%。平安證券認為，6月新增人民幣貸款規模超過此前預測的上限是近期相對寬松貨幣政策的體現。值得注意的是，超預期的部分主要來自于企業短期貸款，中長期貸款新增規模卻低于5月的水平，原因可能包括企業中長期投資意愿仍不強烈，企業有一定的降息預期和銀行由于較低的風險容忍度減少了對中長期貸款的投放。

三大實體經濟指標中唯一回升的是鐵路貨運量。6月，全國鐵路貨運總發送量完成30843萬噸，同比減少1.4%，雖然仍在負增長，但是降幅低于5月的3.07%。

除了上述指標，其他一些反映實體經濟走勢的經濟指標表現也不盡如人意。

譬如一季度國內柴油銷量同比下降3.2%，雖然二季度略有改善，增長了1.8%，但隆眾分析師薛群指出：&ldquo到現在為止柴油市場都不是很好，綜合來看，下半年柴油仍會處于供大于求的局面，宏觀產業結構調控會繼續影響柴油消耗。&rdquo

再觀港口吞吐量數據。上半年沿海及內河港口完成吞吐量31.86億噸和13.43億噸，同比增幅分別僅為6.6%和1.2%，遠低于去年同期的9.2%和9.7%。另據上海國際航運研究中心監測，二季度中國航運景氣指數為93.87，較一季度微漲3.48點，仍處于不景氣區間；中國航運信心指數為80.55點，再次出現較大幅度下滑，跌落至較為不景氣區間。

在海通證券首席宏觀債券研究員姜超看來，貨幣超增才是二季度經濟反彈的主要原因。他說，廣義貨幣量m2增速從3月的12.1%反彈至6月的14.7%，2.6%的季度增幅在過去10年中僅次于2009年的4萬億時期。2014年上半年新增m2已經超過10萬億元，遠高于去年同期的8萬億元，也首次超過2009年上半年的9萬億元。從月度角度觀察m2的超增，以4月、6月最為明顯，而這兩個月的貨幣超增與國外部門、國內居民企業和政府部門均無關，主要源于金融部門貨幣創造。也就是說，在實體經濟需求乏力的背景下，二季度中國經濟通過再度加杠桿帶動了經濟反彈。

中國人民大學經濟學院教授陳彥斌表示，2014年上半年中國經濟增長態勢低迷，在政府相繼出臺的微刺激政策推動下，再加上歐美經濟復蘇促使外需逐步好轉，經濟增長出現底部回升的微弱跡象，但是復蘇勢頭并不穩固。目前中國經濟具有明顯的刺激依賴癥，因此微刺激有其必要性。他建議，貨幣政策在保持定力、避免重走全面寬松老路的前提下，適度加大定向寬松的廣度和力度以避免經濟增速過快下滑，并加強預期管理以提高貨幣政策的有效性；財政政策略微偏松，允許赤字率突破政府工作報告制定的2.1%的標準，加快推廣公共私營合作制ppp和市政債等公共基礎設施融資模式，加大減稅力度。

中國社會科學院經濟學部副主任劉樹成對《經濟參考報》記者說，2014年經濟增速預期目標之所以不變，是因為既有必要性，也有可能性。第一，有利于穩定社會預期。第二，有利于為轉方式和調結構、為全面深化改革創造良好的宏觀和微觀經濟環境。第三，經過努力，今年經濟增速預期目標是可以實現的。但是近三年來，我國經濟下行壓力確實較大，所以宏觀調控還要年年打&ldquo下限保衛戰&rdquo。

北京大學中國國民經濟核算與經濟增長研究中心副主任蔡志洲則提醒說，考慮到當前經濟運行中存在的突出問題，政策措施的實施必須兼顧當前和長期，要警惕微刺激政策走樣，最終變成強刺激。

來源：經濟參考報

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