在供應持續增加、港口與電廠庫存處于高位以及需求并未超預期釋放等因素打壓下，煤炭市場持續走弱。動力煤期貨從6月中旬開始持續承壓下行，其中近月合約1809下跌幅度最大，從最高661.4元/噸一路跌至最低572元/噸，跌幅達13.52%。鑒于煤炭供應依然充足，電廠及港口庫存有待進一步消化，我們認為鄭煤短期內缺乏進一步大漲的基礎，后期仍可能重回下行趨勢。

商品價格獲得一定支撐

在中美貿易摩擦加劇、國內持續去杠桿及制造業進入淡季等多重因素影響下，中國制造業擴張速度進一步放緩，經濟下行壓力加大。統計局數據顯示，7月制造業pmi指數報51.2%，較去年同期低0.2個百分點，較6月低0.3個百分點，雖然繼續處于臨界點之上，但已經連續第二個月回落。從分項指標來看，主要生產及消費指標繼續回落，生產指數下滑0.3個百分點至53%，同時新訂單指數下滑0.9個百分點至52.3%，均延續下滑趨勢。在此背景下，政府強調更加積極的財政政策，重點支持基礎設施建設，后期隨著政策逐步落地，商品價格將獲得一定支撐。

供應穩中有增

在新增產能緩慢釋放、煤礦安檢及環保整頓達標復產，國家發改委旺季保供政策的支持下，國內煤炭供應穩中有增，生產和進口均保持較高的增長速度。煤炭工業協會統計數據顯示，上半年全國原煤累計生產16.97億噸，同比增長3.9%，增速仍處于近五年的最高增速附近。同時，進口在國家嚴格限制背景下也保持著較高增速。海關數據顯示，上半年我國進口煤及褐煤1.46億噸，同比增長9.9%，增速較今年前5個月高1.7個百分點，結束了增速持續下滑的趨勢。生產和進口量的增長，保證了國內煤炭市場供應的穩定。

需求短期強勁

受環保影響，化工及建材行業煤炭消費有所下滑，但電力消費繼續保持較快增長。統計局數據顯示，上半年火力發電2.39萬億千瓦時，同比增長8%，增速較去年同期高0.1個百分點，處于近幾年的高位增速區間。進入7月，國內迎來用電高峰，火力發電耗煤量進一步增加。wind數據顯示，截至8月3日，六大發電集團日均耗煤84.33萬噸，較去年同期多9.56萬噸，日耗已經接近2013年最高88.17萬噸水平。未來10天，黃淮及其以南地區仍高溫，預計日耗將繼續維持高位，但由于沒有全國范圍的炎熱天氣出現，疊加充沛的水電補充，耗煤需求將難以大幅沖高。

高庫存有待進一步消化

受政策等多因素影響，電廠以及除天津外的主要北方港口煤炭庫存普遍偏高。wind數據顯示，截至8月3日，秦皇島港、曹妃甸港、京唐港和黃驊港動力煤庫存合計達到1626.9萬噸，較去年同期多551.9萬噸，處于2015年以來同期最高水平;六大發電集團煤炭庫存合計1534.63萬噸，較去年同期多319.59萬噸，處于有記錄以來的同期最高位水平。電廠及港口煤炭高庫存，說明長協機制對于補充電廠庫存發揮了積極作用，也意味著后期需要一定時間來消化當前的電廠和港口高庫存。

總之，煤炭供應穩定增長，疊加電廠與北方港口的高庫存有待消化，動力煤市場缺乏進一步大漲的基礎，后期仍有可能重回下行趨勢。

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