中國對外投資在今后10年會繼續保持高速發展的勢頭，平均年復合增長率達到19%-22%的水平。這個高速發展的趨勢是由中國宏觀經濟狀況包括經濟總量和儲蓄額的增長決定的。

假設全球未來10年對外直接投資流量的年增長率保持過去10年的平均增長率水平9.2%，據此推算，中國對外直接投資存量在2022年占gdp比例將最高達到15.0%，中國對外直接投資存量在2022年占全球存量比率將最高達到8.6%，遠高于2012年的6.3%和2.2%。

中國企業正在走向世界，獲取技術、品牌、市場、資源和效率，在全球范圍內整合對自己有利的資源。這是中國走向經濟強國的必由之路。基于中國宏觀經濟發展的趨勢，我們對中國對外直接投資在今后10年的趨勢進行了預測，預測的結果是，它將以平均年復合增長率19%-22%的水平增長。然而，和本世紀初中國經濟飛速崛起時國際輿論充斥著“中國威脅論”一樣，海外監管機構和社會輿論對中國海外投資有很多質疑和非難。一些主要東道國對中國投資的審批要求在趨緊，一些正在制定中的、新的區域性投資規則也將使中國投資遭遇更大挑戰。中國對外直接投資迫切需要世界的客觀了解和接受。

根據我們的宏觀分析預測，中國對外投資在今后10年會繼續保持高速發展的勢頭，平均年復合增長率達到19%-22%的水平。這個高速發展的趨勢是由中國宏觀經濟狀況包括經濟總量和儲蓄額的增長決定的。

對外投資的來源是國民儲蓄額。今后10年里，中國的國民儲蓄額將隨著中國經濟的持續增長而增長。即使國民儲蓄率在未來10年會有所下降，但是只要經濟總量保持每年一定程度的增長，國民儲蓄額將仍然保持逐年增長的態勢。

一般情況下，國民儲蓄額會被用于國內投資和國外投資。其中，國外投資包括對外直接投資以及證券及其他形式對外投資。國內投資者將會根據各類投資形式的回報率和風險，結合自身的風險偏好，決定儲蓄額在各類投資的最優分配比例。

有兩方面原因會使中國對外直接投資持續增長。首先，如果各類對外投資形式的分配比例不隨經濟總量和國民儲蓄額的增長而變化，則國民儲蓄額的增大將導致各類形式的投資以相同比例增長。因此，國民儲蓄額的逐年增加將導致對外直接投資流量的逐年增大。其次，如果伴隨經濟總量和儲蓄額的增長，推動企業對外直接投資的驅動力進一步加強，例如更多企業有意愿、有能力且被允許進行對外直接投資，對外直接投資在所有形式投資中的占比將增大，則中國未來對外直接投資流量會進一步增大。

為預測2013-2022年中國對外直接投資流量，我們設立了5個基本假設：預測的出發點是對中國gdp今后10年增長率的假設，以得到gdp每年的規模見假設1；在將gdp規模換算為美元時，需要對人民幣與美元的匯率進行假設；在此基礎上，根據歷史數據，假設經常賬戶余額和對外負債增加額在今后10年各年中占gdp的比例見假設3和假設4，基于國際收支賬戶恒等式，即經常賬戶余額+對外負債增加額=對外資產增加額，可以得到各年相應的對外資產增加額的預測值；最后，基于歷史數據，假設中國對外直接投資增加額占總對外資產增加額在今后10年的相應比例見假設5.

假設1：gdp增長率。中國“十二五”規劃設定2011-2015年中國gdp年度增長目標為7%。2012年中國gdp同比增長7.8%，2013年同比增長7.7%。中國經濟已經告別兩位數的增長階段，進入相對低一些的增長軌道。這里假設中國gdp在2013-2017年間實際年增長率為7%，2018-2022年間實際年增長率為6.5%。考慮通貨膨脹的因素，得到2013-2017年間名義增長率為10%，2018-2022年間年名義增長率為9%。

假設2：匯率。2008-2012年人民幣兌美元匯率年均升值2.5%，考慮到匯率向均衡水平的繼續回歸，以及后10年中國經濟增速即使有所降低但仍遠高于同期美國經濟增速，本文仍然假設2013-2022年人民幣兌美元匯率年均升值2.5%，由此可以計算得到各年以美元計價的gdp值，預計2022年中國gdp將達到269364.2億美元。

假設3：經常賬戶余額。自1985年以來，中國的經常賬戶余額一直保持占gdp比例1%-3%的水平除少數幾年呈現小額赤字的情況。直到2003年，經常賬戶余額開始逐年增長，隨后幾年，表現出較嚴重的外部結構失衡狀態。但是自2009年開始，中國經常賬戶余額占gdp的比例逐年降低，在2011年回歸到2.8%。在情景1中，假設中國的經常賬戶在2013-2022年間保持占gdp比例3%的小幅盈余。在情景2和情景3中，考慮到儲蓄率的下降可能進一步減少經常賬戶盈余占gdp的比例，假設2018-2022年經常賬戶余額占gdp比例從3%逐年下降0.2%到2%。

假設4：對外負債。本研究將外國在華直接投資、證券投資及其他形式的對外負債統稱為中國的對外負債。近年來，外國在華直接投資的增長已經趨于穩定，且中國對私人和官方以債權形式持有的對外負債一直持謹慎態度。 2008-2012年間，中國對外負債增加額占比gdp的年均數值為5.5%。情景1和2假設中國對外負債增加額占gdp的比重在未來10年不發生變化，保持在5.5%。情景3考慮到中國進一步放開國內市場，尤其是服務業的可能性，假設中國對外負債增加額占gdp的比重在未來10年比過去10年高一個百分點，為6.5%。

恒等式：對外資產增加額。根據國際收支賬戶恒等式，經常賬戶余額與對外負債增加額的和等于對外資產增加額。由此可以計算得到三種情景下中國2013-2022年間各年對外資產增加額的預測值。

假設5：對外直接投資增加額。2008-2012年間，中國對外直接投資增加額占總對外資產增加額的比例平均值為10.8%。情景1假設在2013-2022年間此比例在10.8%基礎上每年上漲1個百分點。情景2和情景3考慮到推動企業對外直接投資的驅動力進一步加強的因素，假設此比例在2013-2022年間在10.8%基礎上每年上漲2個百分點。

基于以上假設，在情景1、2和3的條件下，中國對外直接投資在今后10年的增量總額將分別達到2.5萬億、3.2萬億和3.6萬億美元。假設全球未來10年對外直接投資流量的年增長率保持過去10年的平均增長率水平9.2%，據此推算，中國對外直接投資存量在2022年占gdp比例將最高達到15.0%，中國對外直接投資存量在2022年占全球存量比率將最高達到8.6%，遠高于2012年的6.3%和2.2%。

來源：中國證券報

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