事項：

2018年7月12日晚，公司發布2017年度中期業績預告，歸上凈利潤1.64——1。69億元，扣費后歸上凈利潤0.50——0.54億元，同比增長210%——240%。

評論：

按一季度投資估值此前東皋膜股份，投資收益增加1.14億元。2018年一季度，公司以1.23億元增資獲得了東皋膜6.02%的股份，東皋膜整體估值約11億元。而此前公司共持有東皋膜約44.98%股份，先后分三次以0.3、1.3、1.08億元的價格購入或增資獲得東皋膜10.06%、23.23%、11.97%的股份（對應交易時股本占比）。此次業績預告中表示，原持股44.98%的公允價值與其賬面價值的差額計入當期投資收益。根據東皋膜現有產能，我們認為東皋膜2018年有望實現出貨0——7000萬平米。

主營業務增速顯著，帶動扣非歸上凈利潤同比增長超過200%。今年以來，公司主營業務環網柜等配電設備銷售大幅增長，根據公司4月份的年報，公司及無錫變壓器合計在手訂單已超過14億元，已達到去年營業總收入水平。今年，國家電網配網設備招標次數由兩次增加為四次，配網設備的整體需求有增長態勢。公司上半年業績的大幅增長，主要來自于今年主營業務的增長。同時，配網設備的需求經過兩三年下滑后，已經企穩回升。配網設備行業經過多年的下滑和洗牌后，未來有望在行業集中度上有所提升。因此，我們認為公司下半年的主營業務仍將有新的訂單落地，相較去年會有進一步的增長。

東皋膜產能釋放，下半年料將貢獻業績。天津東皋膜51%的股權，東皋膜目前四條生產線均已建成，每條生產線具有0萬平米的年產能，同時還配有相應的涂覆產能。從今年一季度開始，東高膜產能已經開始逐步釋放。我們認為，東皋膜擁有完全國產自主的知識產權的生產技術和設備，隔膜生產成本和質量已經具有了非常強的競爭力。隨著國內鋰電池，特別是動力鋰電池產能的逐步釋放，東皋膜業務有望迎來快速增長。此前，公司已經與比克簽訂了戰略合作協議，有望在下半年進入到一線電池廠商的供應體系。我們認為，東皋膜全年出貨量將有望超過0萬平。

盈利預測、估值及投資評級：考慮到公司上半年確認投資收益，我們上調今年的業績預測對應金額，同時下調估值水平。我們預計,2018——2020年公司歸母凈利潤可實現3.04、2.50、3.13億元，對應當前股價pe分別為19、23、19倍。按照2018年不同業務業績情況，給予綜合23倍估值，目標價11.9元，維持“推薦”評級。

風險提示：東皋膜濕法隔膜生產線不達預期；國家電網配電網投資不達預期；無錫變壓器、東皋膜承諾業績不達預期。

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