下了雪的北京，菜價小有回升，然而對10月cpi來說，這場雪絲毫沒有阻擋其向下的腳步。

國家統計局日前通報的數據顯示，中國10月cpi同比上漲1.3%，不及預期值中的1.5%，較上月1.6%大幅下滑。

“cpi連續兩個月漲幅收窄，處于低通脹水平，需要警惕通縮風險。四季度cpi缺乏上漲動力，將維持低位運行，預計全年漲幅1.4%-1.5%，明顯低于去年。”交通銀行金融研究中心研究員劉學智告訴《華夏時報》記者。

通縮“壓力山大”

從同比漲幅情況看，食品價格上漲1.9%，非食品價格上漲0.9%。1-10月平均全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。10月份，全國居民消費價格總水平環比下降0.3%。食品價格下降1.0%，非食品價格上漲0.1%。

“食品價格漲幅收窄是cpi同比漲幅下降0.3個百分點的直接原因，豬肉、鮮菜、鮮果、水產品、蛋類價格環比全線下跌，豬肉價格環比近6個月首次下降，說明豬肉價格上漲周期已到尾聲。非食品價格影響cpi中長期走勢，近一年非食品價格在0.9%-1.3%之間徘徊，是拉低cpi的重要原因。”劉學智表示。

國家統計局城市司高級統計師余秋梅認為，10月份cpi同比漲幅比上月回落0.3個百分點，主要因為部分分類同比漲幅回落，10月份豬肉和鮮菜價格同比分別上漲15.8%和4.7%，漲幅分別比上月回落1.6和5.7個百分點；此外，部分分類同比降幅擴大，蛋和羊肉價格同比分別下降13.8%和7.0%，降幅分別比上月擴大3.6和0.6個百分點。部分服務價格同比漲幅依然較高，掛號診療費和家庭服務價格同比漲幅分別為14.4%和7.2%。

據測算，在10月份1.3%的居民消費價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為0.2個百分點，新漲價因素約為1.1個百分點。

與此同時，10月ppi同比下降5.9%，與前兩個月值持平。中期來看，ppi已經連續44個月負增長，未來轉正仍然遙遙無期，上游去產能去庫存尚未結束，伴隨經濟換擋轉型，傳統工業品需求將趨勢性放緩。由于需求低迷，全球大宗商品價格通縮繼續向國內上游產品價格傳導，如石油和天然氣價格同比大幅下跌。10月大宗商品價格與供需情況皆不理想，受國內外因素影響，5月中旬至今商品價格跌幅已達12.33%。通縮壓力逐漸從上游行業傳導至下游行業。采掘、原材料及黑色金屬材料類價格環比跌幅在10月有所收窄，而生活資料的出廠價格跌幅明顯擴大。與此同時，大宗商品的進口壓力依然緊張。在產能有效去化和新增長點完全成型之前，ppi難擺脫低迷。

瑞穗證券經濟學家沈建光表示，中國10月份的通脹數據表明，中國經濟繼續遭受需求疲軟以及生產力過剩。隨著物價上行因素消退，而經濟下行壓力加大，通縮正重新成為物價主要風險。問題是，如何恢復低于預期的增長率，同時減少產能過剩。

貨幣政策待調

cpi和ppi一致向下，貨幣政策寬松的預期更加強烈。

通縮壓力加大，貨幣寬松仍有空間，財政政策將更積極。cpi和ppi直接影響實際利率，是觀測降息的最佳風向標。9月份名義貸款利率雖然已經從去年的接近7%降到5.7%，但考慮通脹之后，實際利率還是很高，仍需降息來降低企業的實際融資成本。此外，降準的必要性也在加大，美聯儲12月加息的概率已經上升到70%，三季度超儲率只有1.9%，急需要降準來對沖超儲的消耗。從時點上看，央行[微博]或許在美聯儲加息之前有所行動。但考慮到央行強調不能過度放水，未來政策重點將逐步從貨幣政策轉向財政政策，明年財政赤字大概率調整。

然而，對于cpi漲幅低于預期，下一步是否會出現降準降息的問題，國家信息中心宏觀經濟研究室主任牛犁卻有不同觀點：“貨幣政策的實施是基于多種因素，cpi偏低已經持續一年多，并已進入一個相對穩定的時期。此時，不大可能會因為單獨一個月的漲幅低于預期就實施降準。”

“貨幣政策要解決的問題不是防通脹，而是防通縮。如果按ppi來看，中國早在4年前就進入了通縮。現在ppi是負五點幾，cpi是正的，我認為這兩個數字是不合理的。明年cpi在某一個時點變成負的是非常可能的事情。”北京航空航天大學經濟管理學院教授任若恩表示。

按慣例，每年最后兩個月是財政支出投放較為集中的時期，財政政策有望繼續發力，公共投入有望增加。業內人士認為，貨幣政策還有進一步放松的空間，年底之前央行還會有一次降息，增加人民幣匯率彈性，改善內外需求。

中金公司首席經濟學家梁紅和易峘10日發布的報告稱，鑒于經濟增長較為低迷，且通脹保持較低水平，預計央行將在明年一季度降息一次，全年下調存款準備金率600個基點，以應對經濟下滑壓力。預計財政政策將在穩增長中發揮更大作用，包括降低有效稅負、加大財政支出等一系列措施。

事實上，此前中國人民銀行[微博]行長周小川表示，中國的貨幣政策還是常規的貨幣政策，還是要依賴一系列的包括物價機制、定量的政策工具結合在一起，用一些常規的貨幣政策的方法來實施貨幣政策。但中國必須警惕通貨緊縮風險。他稱，下一步中國會非常謹慎地關注和追蹤全球經濟走勢，包括通貨膨脹在下降，大宗商品價格在下跌，中國經濟增長也在有所放緩。他稱，“中國的通貨膨脹也在下降，因此我們必須要謹慎、警惕看一下通貨膨脹趨勢是不是會繼續持續下去，是不是會出現這種通貨緊縮的情況。”

談到今年最后兩個月的cpi走勢，劉學智認為，11、12月的cpi漲幅會高于10月的1.3%，主要原因是由于經濟價格的積累和經濟周期翹尾。按照以往數年的慣例，年底后兩個月的cpi環比均會出現上漲。但是鑒于10月份環比下降較大，今年全年的cpi同比漲幅維持低位運行，預計全年漲幅1.4%-1.5%，顯著低于去年。

來源： 華夏時報

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