截至目前，2015年發生的信用債違約事件已經至少7起。經濟下行，信用環境持續惡化，鋼鐵、煤炭等產能過剩行業成為債務違約的高發行業。

鋼鐵、煤炭成違約重災區

四川圣達集團在中國貨幣網公告稱，因公司資金流動性受到限制，未能于12月5日足額支付2018年到期、票面利率7.25%債券的2,175萬元人民幣(340萬美元)利息。亦未能在同一天兌付3億美元投資者決定提前回售的債券的本金。該公司沒有提供兌付詳情。

據天津銀行11月26日公告，截至11月25日，四川圣達集團及其附屬公司的逾期債務總額達到5.1441億元人民幣。鵬元資信評估有限公司11月27日公告稱，圣達股東對該債券提供了擔保。

鵬元資信將該公司發行主體評級由bbb+下調至b，債券評級由a下調至bbb。

該公司在周一公告中表示，將繼續努力通過資產重組等各種方式籌措償付資金。11月26日，該公司曾表示，若投資者決定回售債券，兌付恐存在不確定性。

上個月，中國山水水泥宣告違約，國有企業中鋼股份第二次推遲償債。自2014年超日債違約開啟了中國公募債券市場違約的先例，2015年以來，連續出現了12湘鄂債、11天威mtn、12中富01以及10英利mtn等多起債券無法按期償付利息或本金的違約事件。截至目前，2015年發生的信用債違約事件至少已經有7起。

中債資信認為，在宏觀經濟放緩的大背景下，有色、鋼鐵、機械制造等行業景氣度持續低迷，與此同時上述行業中部分企業仍存在大量激進投資行為。

如中國二重自2009年起，開始舉債建設重大項目，鎮江出海口基地、800mw大型模鍛壓機、國產大飛機配套項目總投資合計超50億元，由于項目于行業景氣度高點開始建設，成本高企，而隨著行業景氣度下行，項目盈利弱于預期，進而加重公司經營壓力和債務負擔廣西有色組建之時恰逢金融危機，有色行業景氣度低迷至今，但公司仍有大規模再生銅等項目投資建設，為后來經營困難埋下伏筆中鋼股份在行業嚴重低迷情況下仍保持激進的運營模式。此外，天威英利和天威集團作為新能源行業，同樣在之前幾年面臨行業景氣度下行的壓力時，又分別受到關聯方占款及股東剝離優質資產的情況，導致企業風險集聚。上周，債券市場有3家發行人及其發行債券發生跟蹤評級調整，2家發行人評級展望發生調整。其中，只有一家發行人萬華實業集團有限公司評級被上調另外2家發行人鄂爾多斯市華研投資集團有限公司、蘇州市城市建設投資集團(控股)有限公司評級被下調還有2家發行人潞安新疆煤化工(集團)有限公司、寶鋼集團廣東韶關鋼鐵有限公司評級展望被調整為負面。

據上海清算所和中國貨幣網的公告顯示，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開發行文件的債券發行，涉及融資規模約467億元。資料顯示，上述取消發債的企業中不少來自鋼鐵、水泥等產能過剩且受宏觀經濟下行影響較大的周期性行業。

信用債估值分化拉大

市場分析人士認為，目前信用債的估值分化會進一步拉大，盡管從基本面來看，仍然支持債市走牛，但投資者在選擇是應以利率債和高等級的信用債為主。招商證券固收研究團隊認為，從市場整體走勢來看，上一周信用債收益率維持下行為主的趨勢。但從信用利差來看，中低等級信用債依然不容樂觀，其等級利差有擴大的傾向。宏觀背景所導致的行業與個券分化影響仍然承壓，短期內無法看到有任何改善。

中債資信認為，從發債企業發生違約或信用事件原因來看，共性因素重要表現為行業景氣下行、企業投資基金、管理欠缺、治理結構不完善等。未來重點關注產能過剩、景氣度低迷的行業中的高度預警企業能否按時足額償還債務。風險行業主要包括煤炭、鋼鐵、有色金屬、光伏設備、農林牧漁、船舶等。根據《中債資信風險企業排查名單》列出的高度預警企業，包括煤炭行業的太原煤氣化；有色金屬的河南萬基；光伏行業的英利中國；船舶制造行業的舜天船舶等等。

招商證券固收研究團隊預測，機構投資者在風險、收益和杠桿之間，將更多考慮信用風險和杠桿補償，并建議在擇券上首先突出流動性和杠桿能力，短久期中高等級為主其次關注區域和系統性風險的誘發因素，在宏觀經濟下行壓力背景下，房地產作為最終抵押品，其估值的穩定和變現能力決定了區域性和系統性風險的承受底線，未來一個可選的簡單策略是高風險行業選龍頭，相對中低風險行業選估值。

來源：一財網

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