進入一年的最后一個月，中國經濟穩增長的壓力不減。

《每日經濟新聞》記者綜合多個機構的判斷發現，受到前期一系列穩增長措施逐漸見效的提振，11月中國在固定資產投資端出現企穩跡象，但房地產和去產能帶來的拖累作用仍待消退。

瑞銀證券首席經濟學家汪濤告訴《每日經濟新聞》記者，政策持續加碼、臨近年末項目落實提速，這應有助于抵消部分經濟下行壓力，使四季度同比和全年gdp 增速穩定在6.9%。

11月固投增速或小幅回升

糾結應是現在大家對11月經濟運行的普遍感受。11月6大發電集團煤耗量同比跌幅收窄，表明發電量同比增速可能有所好轉。另一方面，全國鋼廠平均高爐開工率依然低迷，鋼鐵生產可能仍較疲弱。

瑞銀報告認為，由于小排量汽車購置稅減半有望繼續提振銷售，汽車生產可能延續此前的強勁走勢。另外，統計局和財新pmi表現不一，統計局pmi下滑至4年新低，但財新pmi在生產指數改善的推動下反彈至5個月以來最高值。

不過，二者的新訂單、原材料和產成品庫存指數均有所下滑，且通縮壓力加劇。瑞銀認為，11月工業生產同比增速可能企穩于5.6%，環比表現也與10月持平。

11月進出口形勢可能會好于之前，交行報告分析，當前美歐經濟總體有所改善，但短期內對我國出口拉動作用有限；去年較高的基數顯著拉低了今年出口同比增速；部分出口重要指標出現改善趨勢。預計11月出口跌幅較上月略有改善，為-4.9%。

進口方面，交行認為，近期美元指數走強，11月大宗商品價格進一步延續了震蕩下跌行情；從基數看，盡管去年下半年普遍較高，但11月恰逢一個相對低點；近期進口相關指標總體偏弱，但有一定改善征兆。預計11月進口跌幅依然維持在兩位數，但比上月收窄，為-14.5%。

消費表現優異是大概率事件，交行首席經濟學家連平告訴《每日經濟新聞》記者，“雙十一”消費大幅上漲59.7%，通訊器材、網絡消費高速增長，餐飲消費反彈回升，汽車和石油制品類消費是影響消費增長的重要因素，整體判斷消費增速回升至11.1%。

對實體經濟增速左右最大的變量是投資，11月投資繼續下行的壓力稍有減輕，汪濤分析說，得益于持續的政策支持、臨近年底項目執行速度加快和去年基數較低，基建投資同比增速可能有所回升。

瑞銀預判：整體來看，估計11月固定資產投資同比增速可能小幅回升至10%，年初至今的同比增速保持在10.2%。這也和交行的判斷相一致。

預計11月ppi同比跌6%

中國經濟最大壓力是工業通縮，市場人士普遍認為這一局面仍難緩解。

11月全國主要生產資料市場價格整體繼續下跌，環比跌幅有所加大。根據商務部已公布的周頻生產資料價格走勢看，黑色金屬、有色金屬、橡膠產品價格都有下降，其中有色金屬價格降幅較大。

汪濤說，國內原材料價格繼續下跌，對應著11月國際大宗商品價格大幅下跌和國內產能過剩持續。受此拖累，11月ppi同比跌幅可能擴大至6%，與pmi反映的通縮壓力上升的趨勢一致。

ppi同比下跌6%的判斷與交行一致，連平說，近期美元匯率反彈，大宗商品價格仍在下降，國際原油價格持續低迷，輸入性價格下降帶來工業生產者購進價格降幅可能繼續擴大。

他說，國內去產能壓力最大的是資源能源上游行業，煤炭、有色及黑色金屬行業的開采環節產品價格下降的可能較大。

根據中國煤炭工業協會統計：今年前3季度全國90家大型煤企的利潤為9.7億元，同比下降97.7%，而2014年同期的利潤是427億元。

相比之下，有些行業境遇要好一些，連平說，由于石油天然氣價格已經很低，繼續大幅下降的空間有限，相關生產資料中間制品價格出現企穩跡象，有助于ppi降幅的改善。

汪濤同時判斷稱，12月央行可能再次降息，政策有望在短期內穩定企業信心和提振基建投資，部分抵消目前的經濟下行風險。因此，我們維持四季度和全年gdp同比增長6.9%的預測不變。

交行認為，在去產能壓力和輸入性通縮延續的情況下，預計今年全年ppi平均降幅在-5.1%至-5.3%之間，明年一季度可能延續跌勢。

在國研中心副主任王一鳴看來，工業生產領域已經通縮，而且很容易形成通縮債務鏈，企業一方面通縮、盈利能力下降、一方面它的債務負債上升，形成通縮和債務效應更麻煩。

“所以解決這個問題，我認為它的根源主要不是在于貨幣供應量不足，根源還是結構性，這是結構性改革一部分。”王一鳴說，解決工業領域通縮也是結構性改革一部分。

預判：瑞銀認為，整體來看，估計11月固定資產投資同比增速可能小幅回升至10%。這也和交行的判斷相一致。

觀點：汪濤稱，12月央行可能再次降息，政策有望在短期內穩定企業信心和提振基建投資，部分抵消目前的經濟下行風險。

來源：每日經濟新聞

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