1月份新增人民幣貸款2.51萬億，同比多增1.04萬億，創歷史新高。近日a股市場上，鋼鐵、煤炭、有色等資源類股票表現活躍。市場人士預計，開年第一個月的放貸量，說明2016年將采取更為寬松的貨幣政策。不過，行業人士提醒，新增信貸資金可能流入產能過剩行業，在解決產能過剩企業沉重負債之前，總需求轉折點來臨仍需時間。

海通證券宏觀分析師姜超表示，在實體有效需求回暖之前，貨幣如此超增或許與大量企業依賴貸款借新還舊有關，尤其是產能過剩行業造成的資金黑洞，吸收了大量貨幣“血液”，使得杠桿率難降，積累了系統性金融風險，導致貨幣高增與通縮并存的局面。

研究數據顯示，國內企業中長期貸款超過1萬億元。其中，政策性生產企業占比達80%，鋼鐵、煤炭、石油等資源類企業更是負債大戶。一位不愿具名的分析人士稱，目前我國1年期的貸款利率為4.35%，而1月生產價格指數（ppi）同比下滑5.3%，簡單類比可以說，產能過剩行業企業的存量債務的實際債務利率可能超過9%。實際債息越高，支付轉移的壓力就越大，且伴隨企業投資盈利水平的整體降低，還本矛盾將更加突出。

“很多鋼企、煤企都是靠貸款維持生產并發工資，不到最后一步，不會停止生產。”分析師邊曉偉說，“剩者為王，看誰的資金鏈能撐到最后。”

中鋼協發布的最新公告稱，全國重點大中型鋼鐵企業平均負債率超過70%，部分企業已資不抵債，處于停產、半停產狀態。中國煤炭工業協會最新數據顯示，目前煤炭行業平均資產負債率已達67.7%，為16年來最高水平。2015年，煤炭行業應收賬款或超過5000億元，創歷史新高。

截至18日，滬深兩市公布的2015年年報預告顯示，鋼鐵、煤炭等過剩產能企業是上市公司業績虧損的重點領域。其中，有11家鋼企的虧損額在20億元以上，9家上市煤企預計虧損金額均在10億元以上。

業內人士預計，今年的停產整頓、破產重組才剛剛拉開序幕。

國內頁巖油氣開發也面臨整頓。目前，除中石油和中石化分別在四川長寧-威遠和重慶涪陵地區的頁巖氣勘探中取得實質性進展、開始商業生產外，其他大部分勘探成果僅停留在“點火成功”或“產出頁巖氣流”的階段。

來源： 證券時報

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