一年前，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)都在為通縮擔(dān)憂的時(shí)候，沒有人會(huì)想到，大宗商品會(huì)突然爆發(fā)，疊加連續(xù)走高的cpi，“滯漲”開始成為熱議的話題。對(duì)于機(jī)構(gòu)來說，這是一個(gè)更加困難的選擇題，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，機(jī)構(gòu)尚且可以選擇充滿想象力的中小盤股中抱團(tuán)，但當(dāng)集體低配的周期股暴動(dòng)，是否調(diào)倉成為高風(fēng)險(xiǎn)的決策。

“滯漲”會(huì)否發(fā)生？周期股的崛起是否值得跟隨？這些問題的答案都在大宗商品身上，大宗商品的價(jià)格暴漲到底能否持續(xù)？暴漲又是如何開始和傳導(dǎo)的？本報(bào)記者以本輪大宗商品漲價(jià)的核心品種——黑色系商品為調(diào)查樣本，為讀者還原大宗商品身上，到底發(fā)生了什么？

但是與2月底相比，螺紋鋼1605合約持倉總數(shù)已出現(xiàn)近100萬手的下降，而下一個(gè)主力合約1610持倉量同期僅增加了25萬手。可以看出，隨著鋼價(jià)的不斷上漲，已有部分多頭資金獲利離場(chǎng)。

2016年3月，黑色系商品爆發(fā)，小眾化期貨市場(chǎng)卻成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“這鋼材價(jià)格漲的，上午一個(gè)價(jià)，下午一個(gè)價(jià)”，3月7日，成都金府鋼材市場(chǎng)，鋼材貿(mào)易商劉茹遠(yuǎn)（化名）感嘆道，“比那炒股還厲害。”

鋼價(jià)到底有多瘋狂？

3月7日，螺紋鋼、熱軋期貨漲停；3月8日，螺紋鋼1605合約打開漲停后，尾盤再封漲停，同時(shí)熱軋、鐵礦石期貨主力合約集體漲停；3月10日，鐵礦石1605合約再創(chuàng)近期新高。

現(xiàn)貨市場(chǎng)更為激烈。3月1日至8日，唐山鋼坯從1720元/噸上漲至2260元/噸，漲幅為31.4%，同期邯鄲熱軋卷板漲幅為32.2%。

黑色系商品期貨強(qiáng)勢(shì)如斯，股票市場(chǎng)也迅速聯(lián)動(dòng)，鋼鐵、煤炭等周期股亦是跟隨走強(qiáng)。

自2011年初便開始跌勢(shì)的鋼價(jià)，如今已迎來歷史大底了么？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者近期實(shí)地調(diào)研了成都金府、量力兩家鋼材市場(chǎng)，受節(jié)后開工、3月消費(fèi)旺季因素影響，成交量與去年同期相比略有放大，但是鋼材下游需求尚未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。

隨著調(diào)查的深入，記者發(fā)現(xiàn)，這更像一場(chǎng)無意中形成的“風(fēng)暴”：“風(fēng)暴”最早源于鋼企的主動(dòng)挺價(jià)，誘發(fā)市場(chǎng)樂觀情緒的發(fā)酵，引發(fā)黑色系期貨的聯(lián)手暴漲，最終被資金捕捉到，并演繹成了一場(chǎng)期、現(xiàn)跨市場(chǎng)的炒作。

鋼貿(mào)商：生意不好做

3月7日下午，成都金府鋼材市場(chǎng)內(nèi)，偶爾有人開車進(jìn)來下單，更多的商家則是三三兩兩地湊在一起打牌。

30歲出頭的王哲（化名），經(jīng)營(yíng)著一家鋼貿(mào)公司，主要是做一些板材、管型材。“省內(nèi)的幾家鋼廠產(chǎn)品主要以螺紋鋼等建材為主，所以只能從省外拉回來賣”，王哲告訴記者，雖然鋼材價(jià)格近期漲得兇，但是生意并不好做。

“鋼材生意利潤(rùn)很薄的，好點(diǎn)的時(shí)候噸鋼利潤(rùn)也不會(huì)超過70元”，王哲表示，尤其是最近幾天，鋼材價(jià)格直線上漲，有時(shí)客戶剛下完單，價(jià)格就又漲了100元，而為了維護(hù)客戶關(guān)系，便只能按照確定的低價(jià)銷售，“有時(shí)候漲太快了，還會(huì)虧著出貨。”

記者采訪期間，恰巧碰到一位客戶來下單要貨，“漲就漲唄，隨行就市，高賣高買”，該客戶表示。

下單完成后，王哲便帶上了手套，開始按照上述客戶要求，將所訂購的管材、板材進(jìn)行切割。

“放在行情好的時(shí)候，這些工作都是請(qǐng)師傅來干的，即使自己干也是要收取切割費(fèi)的”，與王哲同一家公司的財(cái)務(wù)人員告訴記者，現(xiàn)在為了維護(hù)客戶關(guān)系，這些工作都變成了附加服務(wù)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者走訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，雖然7日鐵礦石、螺紋鋼等煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈品種的主力期貨合約齊齊漲停，但是鋼材市場(chǎng)內(nèi)來下單進(jìn)貨的買家并不算多。

劉茹遠(yuǎn)表示，人流量上與年前相比基本持平，只是有些客戶要貨數(shù)量有所增多，“節(jié)后很多工地開工，都是按照工期在走，不可能說這段時(shí)間鋼價(jià)漲了，就歇工不干了，這部分客戶是剛需。”

劉茹遠(yuǎn)告訴記者，每年3、4月份都是鋼材的消費(fèi)旺季，雖然從整體來看，今年出貨量比去年同期要好一些，但是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到買家暴增、供不應(yīng)求的局面，“下游也是追漲殺跌，看到價(jià)格漲了就多買點(diǎn)，但是由于資金壓力，進(jìn)貨量增加畢竟有限”。

鋼材市場(chǎng)內(nèi)貨運(yùn)生意好壞，以及貨車數(shù)量的多寡，或許也可以從側(cè)面反映鋼材市場(chǎng)的供求。

“你看下嘛，今天簽的單子都在這里，一共是6單”，弘興貨運(yùn)一位接單員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，公司主要是跑成都周邊，以及省內(nèi)的線路，一般每天可以接到8到10單生意，近期接單數(shù)量基本維持在這一水平，“別看鋼價(jià)漲得兇，發(fā)大件的還是少。”

相比之下，規(guī)模更大的量力鋼材市場(chǎng)情況要好一些，市場(chǎng)內(nèi)大型貨車數(shù)量明顯更多，甚至部分路口還出現(xiàn)短暫擁堵的情況。

專職在量力市場(chǎng)跑貨運(yùn)的劉師傅告訴記者，“看到鋼價(jià)漲了，市場(chǎng)內(nèi)大貨車數(shù)量較前幾天有所增多。”但在他身后，仍在等活的貨車數(shù)量仍超過20輛。

記者還注意到，市場(chǎng)內(nèi)多數(shù)貨車處于空車狀態(tài)，甚至還出現(xiàn)載重38噸的大型貨車，車上只有一圈線材的場(chǎng)景。其中，一輛滿載螺紋鋼的貨車，則是掛著吉林牌照，目的地則是量力鋼材市場(chǎng)。

漲價(jià)“風(fēng)暴”溯源

雖然需求端尚未大幅改觀，但是據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，本輪大宗商品“風(fēng)暴”的形成，是多因子共振的結(jié)果。

追根溯源，回顧本輪鋼材飆漲還要從產(chǎn)業(yè)鏈的上游入手。

考慮到“金三月”的旺季消費(fèi)，或許市場(chǎng)本身對(duì)鋼價(jià)的上漲便早有準(zhǔn)備，只是漲幅卻超出了多數(shù)人的預(yù)期。

mysteel數(shù)據(jù)顯示，2月15日至29日，唐山鋼坯價(jià)格從1550元/噸最高上漲至1720元/噸，漲幅基本與同期大商所鐵礦石期貨持平；3月1日至8日，鋼坯價(jià)格暴動(dòng)，一路從1720元/噸上漲至2260元/噸，漲幅高達(dá)31.4%。

需要指出的是，鋼坯本身屬于鋼材半成品，其價(jià)格的上漲將直接作用于螺紋鋼、線材等產(chǎn)品。

而唐山又是國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量最集中的地方，素有“中國(guó)鋼鐵看河北，河北鋼鐵(000709,股吧)看唐山”的說法，其價(jià)格指導(dǎo)意義不言而喻。

與此同時(shí)，民營(yíng)鋼鐵龍頭沙鋼也于3月初上調(diào)了螺紋鋼、高線價(jià)格，再次向市場(chǎng)表明了態(tài)度。隨后，國(guó)內(nèi)多家鋼廠紛紛跟進(jìn)調(diào)價(jià)。

一場(chǎng)即將席卷期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的漲價(jià)風(fēng)暴拉開帷幕。

以西南地區(qū)為例，四川威鋼6日、7日分別對(duì)成都地區(qū)螺紋鋼價(jià)格上調(diào)50元/噸，8日則大幅上調(diào)150元/噸；攀鋼鋼城集團(tuán)則于7日、8日，分別上調(diào)了昆明地區(qū)螺紋鋼價(jià)格100元/噸和160元/噸。至此，昆明螺紋鋼價(jià)格重回3000元大關(guān)。

一位鋼鐵研究員甚至在朋友圈中表示，“面對(duì)這樣的行情，我必須承認(rèn)自己的無知、貧瘠、麻木、遲鈍了······大神在哪里，望指點(diǎn)。”

對(duì)于鋼材價(jià)格的暴漲，市場(chǎng)始終抱有疑慮，其核心的依據(jù)就是需求并沒有實(shí)質(zhì)改善。

但是供給側(cè)的變化往往被忽略了。可以確定的是，自2015年12月初以來，鋼企開工率出現(xiàn)了一定幅度的下降。

wind數(shù)據(jù)顯示，去年12月初至2月19日，國(guó)內(nèi)高爐開工率從76.93%最低降至73.9%，下降了3個(gè)百分點(diǎn)。而同期，大商所鐵礦石期貨則從每噸290元漲至每噸350元一線。這也意味著，鋼企生產(chǎn)成本隨之提高。

“鐵礦石占鋼材生產(chǎn)成本的50%左右，從成本的角度上看，鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)也將直接作用于下游鋼材價(jià)格”，西南期貨鋼鐵分析師夏學(xué)釗告訴記者。

開工率的下降和上游鐵礦石價(jià)格的上漲使得鋼鐵行業(yè)有了調(diào)價(jià)沖動(dòng)。但推動(dòng)這次“風(fēng)暴”形成的動(dòng)能還有更多。

據(jù)西南期貨去年12月初的測(cè)算，鋼鐵全行業(yè)陷入虧損狀態(tài)，部分鋼廠噸鋼虧損幅度更是高達(dá)400元。從鋼廠的角度上看，其本身調(diào)價(jià)需求尤為迫切。

夏學(xué)釗指出，行業(yè)本身亦存在3、4月份的旺季消費(fèi)預(yù)期，這又是促使鋼廠主動(dòng)調(diào)價(jià)的一大因素。

讓這次“風(fēng)暴”烈度超出預(yù)期的還有流通環(huán)節(jié)的庫存過低。

“近兩年銀行不給貸款了，鋼貿(mào)商的資金壓力比較大，加上擔(dān)心鋼價(jià)繼續(xù)下跌，所以年前備貨數(shù)量并不多”，劉茹遠(yuǎn)向記者介紹。

實(shí)際上，劉茹遠(yuǎn)的說法也能得到數(shù)據(jù)佐證。以重點(diǎn)地區(qū)唐山為例，wind數(shù)據(jù)顯示，3月4日唐山鋼坯庫存為57.9萬噸，而去年同期庫存則為128.3萬噸。

低庫存疊加旺季預(yù)期因素外，還有一個(gè)更宏觀的因素是，市場(chǎng)對(duì)于結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革高度關(guān)注，由此市場(chǎng)對(duì)于大宗商品價(jià)格變化更加敏感，種種合力，導(dǎo)致鋼企的不斷提價(jià)刺激市場(chǎng)神經(jīng)，再反作用于鋼價(jià)，并形成推波助瀾的正循環(huán)。

期貨市場(chǎng)炒作資金已在撤退

在鋼材價(jià)格的暴漲過程中，外來炒作資金的加入作用不容小覷。

比較現(xiàn)貨和期貨漲幅可以看出，鋼材現(xiàn)貨上漲更為激烈。3月1日至8日，唐山鋼坯漲幅超過30%，而同期上期所螺紋鋼主力05合約漲幅為10.72%，大商所鐵礦石期貨05合約漲幅為15.79%。

這使得現(xiàn)貨較期貨升水較為明顯。以螺紋鋼為例，3月9日上海地區(qū)外徑25mm的三級(jí)螺紋鋼主流報(bào)價(jià)為2300/噸左右，同日上期所螺紋05合約結(jié)算價(jià)為2097元/噸。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，多數(shù)鋼貿(mào)商、鋼企本身具備上期所交割資格，這使得他們便可以通過買期貨、賣現(xiàn)貨的方式獲得無風(fēng)險(xiǎn)套利。

鋼材現(xiàn)貨的強(qiáng)勢(shì)，也刺激了期市做多“黑色系”商品的熱情。3月7日，螺紋1605、鐵礦石1605、熱卷1605和焦炭1605合約齊齊漲停。

為此，部分期貨公司亦按照規(guī)則上調(diào)了螺紋鋼、熱軋卷板的漲跌幅，從5%上調(diào)至8%。上期所也加大了對(duì)異常交易的監(jiān)控力度，于3月1日和8日分別對(duì)兩位自然人采取限制其對(duì)螺紋鋼品種開倉1個(gè)月的監(jiān)管措施。

3月9日，大商所也分別將鐵礦石漲幅和保證金分別調(diào)至6%、7%，而部分期貨公司出于風(fēng)控要求，則在交易所保證金的基礎(chǔ)上額外增加4個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)果，黑色系商品仍是自顧自地拉漲。9日夜盤，鐵礦石、螺紋鋼期貨再次創(chuàng)下近期新高。

“通過歷史數(shù)據(jù)可以看出，螺紋一般在每年2月上旬便會(huì)完成移倉，主力5月合約會(huì)移倉至10月合約，但是目前1605合約的成交量仍高于1610合約，顯示出多空雙方在5月合約上的纏斗尚未結(jié)束”，廣東某期貨公司人士如上說道。

持倉量數(shù)據(jù)也印證了上述說法，繼9日螺紋鋼1605合約持倉減少30.4萬手后，10日持倉量再次增加22萬手，總持倉量仍高達(dá)151萬手。

但是與2月底相比，螺紋鋼1605合約持倉總數(shù)已出現(xiàn)近100萬手的下降，而下一個(gè)主力合約1610持倉量同期僅增加了25萬手。可以看出，隨著鋼價(jià)的不斷上漲，已有部分多頭資金獲利離場(chǎng)。

出身于鄭商所未來大廈的“炒手”陳杰便評(píng)價(jià)道，“幾個(gè)交易日內(nèi)大漲大跌，短線資金炒作的特點(diǎn)比較明顯，同時(shí)獲利到一定程度便主動(dòng)減倉。”

“去庫存不是一天兩天能見效的，資金無非是把握了市場(chǎng)熱點(diǎn)，找個(gè)理由炒作下”，鄭州某期貨營(yíng)業(yè)部經(jīng)理介紹稱，僅從公開信息上并不好

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