上海國(guó)資的“混改”操作指引近日正式出爐。這份由上海市國(guó)資委網(wǎng)站最新發(fā)布的《本市國(guó)有企業(yè)混合所有制改制操作指引（試行）》，是在已發(fā)布的上海國(guó)資推進(jìn)“混改”的“若干意見(jiàn)”的基礎(chǔ)上，對(duì)“混改”操作層面的細(xì)化，就“混改”的一般流程、改制決策、審計(jì)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)交易等多個(gè)方面進(jìn)行了明確。作為地方國(guó)資改革的“領(lǐng)頭羊”，上海國(guó)資以這份“混改”操作指引實(shí)現(xiàn)了又一次“領(lǐng)跑”。

發(fā)展混合所有制的“操作模板”

“從‘混改’的指導(dǎo)意見(jiàn)發(fā)布到這一次的操作指引發(fā)布，是從操作角度對(duì)之前發(fā)布的若干意見(jiàn)進(jìn)行了細(xì)化和進(jìn)一步落地。”一位接近上海國(guó)資的分析人士指出。據(jù)了解，近期該“指引”其實(shí)已下發(fā)基層，而此番對(duì)外公布則系遵循國(guó)資改革“規(guī)則公開(kāi)”的精神。

2014年7月初，上海市發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)本市國(guó)有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見(jiàn)（試行）》，其中提出的改革目標(biāo)是，經(jīng)過(guò)三至五年的持續(xù)推進(jìn)，基本完成國(guó)有企業(yè)公司制改革，除國(guó)家政策明確必須保持國(guó)有獨(dú)資外，其余企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制進(jìn)一步確立、現(xiàn)代企業(yè)制度進(jìn)一步完善，使國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步增強(qiáng)。具體措施包括了推進(jìn)國(guó)有企業(yè)公司制及股份制改革、優(yōu)化國(guó)有企業(yè)股權(quán)比例結(jié)構(gòu)、加快開(kāi)放性市場(chǎng)化聯(lián)合重組等。

但是，對(duì)于具體操作中的改制流程、如何決策、審計(jì)評(píng)估等執(zhí)行層面問(wèn)題，《若干意見(jiàn)》并未著墨，將這些問(wèn)題留待此次發(fā)布的操作指引中予以明確。文件規(guī)定，市屬?lài)?guó)有及國(guó)有控股企業(yè)，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、合并、股權(quán)出資新設(shè)等方式，引入集體資本、非公有資本進(jìn)行的混合所有制改制，都適用該“指引”。

同時(shí)，文件給企業(yè)混合所有制改制流程定下基本“模板”，一般包括：制訂改制方案、履行決策程序、開(kāi)展審計(jì)評(píng)估、實(shí)施產(chǎn)權(quán)交易、辦理變更登記等五個(gè)主要環(huán)節(jié)。同時(shí)，對(duì)改制決策、審計(jì)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)交易以及相關(guān)的其他事項(xiàng)都做出了一般規(guī)定。尤其是改制決策方面，同《若干意見(jiàn)》進(jìn)行了緊密銜接，明確在改制決策層面，要以促進(jìn)各類(lèi)所有制經(jīng)濟(jì)相互融合、共同發(fā)展為導(dǎo)向，以發(fā)展公眾公司為主要實(shí)現(xiàn)形式，實(shí)現(xiàn)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)與優(yōu)化國(guó)資布局結(jié)構(gòu)、實(shí)施開(kāi)放性市場(chǎng)化聯(lián)合重組相結(jié)合，與推動(dòng)國(guó)資有序流動(dòng)、盤(pán)活用好國(guó)有資產(chǎn)相結(jié)合，與完善公司治理結(jié)構(gòu)、建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度相結(jié)合。

“操作指引沒(méi)有細(xì)分行業(yè)、領(lǐng)域，更多的是提供了一套偏原則的模板，因此不可能在具體執(zhí)行上‘一刀切’。其意義在于，政策準(zhǔn)備的落實(shí)到位已經(jīng)有了說(shuō)法。”一位接近上海國(guó)資的人士指出。

“上海歷來(lái)是地方國(guó)資國(guó)企改革的先頭部隊(duì)，這份操作指引應(yīng)該也能夠?yàn)槠渌胤降募?xì)則制定提供借鑒意義。”上述分析人士指出。

鼓勵(lì)引進(jìn)戰(zhàn)投和多方入股

混合所有制改制，引入戰(zhàn)投是一大關(guān)鍵，同時(shí)也最具“話(huà)題性”。而操作指引中，就“改制決策”這一方面，專(zhuān)門(mén)對(duì)引入戰(zhàn)略投資者的基本條件、注意事項(xiàng)做出了規(guī)定。

其中指出，企業(yè)混合所有制改制引入投資者時(shí)，原則上應(yīng)引入戰(zhàn)略投資者，必要時(shí)也可引入財(cái)務(wù)投資者。提倡引入多個(gè)投資者，以?xún)?yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理。合適戰(zhàn)略投資者的基本條件，包括了具有良好的市場(chǎng)聲譽(yù)；具有產(chǎn)業(yè)鏈或價(jià)值鏈關(guān)聯(lián)，能與企業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)；契合企業(yè)發(fā)展需要等四個(gè)方面。此外，操作指引尤其強(qiáng)調(diào)引入戰(zhàn)略投資者，應(yīng)按照“公開(kāi)、公平、公正”的原則，公開(kāi)信息，擇優(yōu)選擇戰(zhàn)略投資者。在尋找、選擇戰(zhàn)略投資者過(guò)程中，可以借助中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)力量。同時(shí)，在與意向投資者接觸的過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)避免向?qū)Ψ阶鞒霾槐匾暮统鰴?quán)限的承諾。

事實(shí)上，在上海國(guó)資國(guó)企改革的操作過(guò)程中，已有過(guò)引入戰(zhàn)投的案例出現(xiàn)。例如城投控股、錦江股份都引入了弘毅投資作為戰(zhàn)略投資者，前者在此后推出了吸并陽(yáng)晨b股及分立上市這一創(chuàng)新式的b股解決方案，后者在跨境并購(gòu)上“勢(shì)如破竹”，都是引入戰(zhàn)投之后采取的資本運(yùn)作或經(jīng)營(yíng)上的大動(dòng)作。而隨著“提倡引入多個(gè)投資者”的表述出臺(tái)，預(yù)計(jì)為后期上海國(guó)資國(guó)企改革的混改和戰(zhàn)投選擇帶來(lái)更多看點(diǎn)。

操作指引很大一部分內(nèi)容系針對(duì)混合所有制改制中審計(jì)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)交易的操作流程。例如，審計(jì)評(píng)估內(nèi)容中，指引主要就審計(jì)委托、審計(jì)范圍和重點(diǎn)事項(xiàng)、審計(jì)報(bào)告及披露等內(nèi)容做出了基本規(guī)定。資產(chǎn)評(píng)估方面，對(duì)不同改制項(xiàng)目的管理主體、評(píng)估機(jī)構(gòu)委托方，評(píng)估機(jī)構(gòu)的選聘、評(píng)估基準(zhǔn)日確定都有明文要求。

涉及產(chǎn)權(quán)交易，主要分為國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和國(guó)有企業(yè)增資擴(kuò)股兩方面。前者主要包括了定價(jià)依據(jù)、轉(zhuǎn)讓信息公告、交易方式選擇、交易價(jià)款支付等國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的常規(guī)問(wèn)題，其規(guī)定也較為原則。

在國(guó)有企業(yè)增資擴(kuò)股方面，操作指引指出，企業(yè)實(shí)施增資引入社會(huì)資本，應(yīng)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行。企業(yè)增資擴(kuò)股涉及引入管理層持股、股權(quán)激勵(lì)或員工持股的，按照國(guó)家及上海市有關(guān)規(guī)定操作。增資企業(yè)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為基準(zhǔn)確定掛牌價(jià)格，掛牌價(jià)格不得低于評(píng)估結(jié)果。最終確定的增資擴(kuò)股價(jià)格不得低于掛牌價(jià)。

來(lái)源： 上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)(上海)

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