近期螺紋鋼期貨價格劇烈波動，暴漲暴跌的過山車行情令盤面多空分歧加大。短期固定資產(chǎn)投資環(huán)比回暖和終端貿(mào)易商補充庫存，共同支撐鋼價維持在2000元/噸左右附近膠著震蕩。近幾個交易日，鋼材現(xiàn)貨成交價隨著期價大幅回落，但由于回落幅度小于期價，加上唐山地區(qū)鋼坯價格較為堅挺，期價再次貼水。現(xiàn)貨商短期對鋼價的看法有所轉暖，加上宏觀環(huán)境有利鋼價上漲，期價言頂尚早。

此輪鋼價上漲，最主要的原因莫過于市場對鋼廠減產(chǎn)的一致性預期和地產(chǎn)行業(yè)回暖的共同作用。雖然“供給側”改革還沒有看到實質(zhì)成效，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能數(shù)據(jù)依然顯示出明顯的過剩格局，但是近期鋼價上漲帶來的盈利面上升，并沒有讓鋼廠達產(chǎn)率明顯回升。在鋼價顯著上漲的市場環(huán)境下，2月下旬國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量為205萬噸，較去年同期的222萬噸下降7萬噸，同比降幅較為顯著。

市場回暖令不少鋼企有增產(chǎn)或者復產(chǎn)的計劃，但國內(nèi)實際產(chǎn)能利用率環(huán)比還在下行，五大鋼材品種的日均產(chǎn)量同比下降4.4萬噸。在當前鋼廠普遍有100-250元/噸盈利的狀態(tài)下，全國樣本鋼廠高爐開工率僅較上周增加2.35個百分點為76.66%，與去年同期85%的高爐開工水平有一定差距。部分東北、西北等內(nèi)陸地區(qū)由于前期虧損太嚴重，資金制約復產(chǎn)幅度較小。后期全國高爐開工能否大幅回升是鋼價能否繼續(xù)反彈的一個主要影響因素。從現(xiàn)階段的復產(chǎn)幅度來看，高爐開工率和鋼廠過半的盈利面相比，似乎回升力度不夠。

而宏觀環(huán)境，主要是房地產(chǎn)行業(yè)迅速反彈，緩解了市場對鋼鐵供過于求的悲觀看法。目前鋼鐵整體社會庫存水與去年相比，同比減少了178.09萬噸，降幅高達22.32%，同時鋼廠庫存也明顯低于去年同期。庫存偏低，但是需求復蘇強勁，特別是中端貿(mào)易商在鋼價大漲后出現(xiàn)集中補庫，鋼廠也開始頻繁挺價。1-2月國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比從1%回升至3%，商品房銷售累計同比大幅擴大至28.2%，較去年底增加了21.7%，地產(chǎn)銷售火爆，量價齊升，但其延續(xù)性，還有待二季度對土地成交額、新開工面積和商品房庫存等滯后數(shù)據(jù)，以及一系列工業(yè)基建數(shù)據(jù)的印證。

原料端而言，隨著鋼廠利潤好轉、高爐開工率提升，鐵礦石需求也增加，鐵礦石價格同比上漲。青島港62%品位的鐵礦石到岸價格從2月中旬的46.26美元/噸，漲至63.74美元/噸，短短半個月漲幅高達38%。但是鐵礦石價格上漲并沒有令港口庫存同步上揚，截至3月11日，主要港口庫存連續(xù)數(shù)周下降至9695萬噸。礦價大幅上漲，港口庫存卻始終難以突破去年平均1億噸的水平。大中型鋼廠的鐵礦石可用天數(shù)維持在20天左右，部分小鋼廠由于預期后市礦價再度下跌，甚至出現(xiàn)接近零庫存的現(xiàn)象。因此，從國內(nèi)鐵礦石的短期供給情況來看，供求矛盾較前期有所緩解。但從澳洲和巴西幾大主要礦商今年的產(chǎn)能計劃和發(fā)貨量來看，在中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能出清的大背景下，國外礦商的增產(chǎn)量依然維持去年同比的增速。拋開大宗商品整體周期性的因素，鐵礦石供給過剩的情況較去年而言，有過之而無不及。鐵礦石價格走勢，從原料端對黑色產(chǎn)業(yè)鏈的價格產(chǎn)生決定性的影響，加上煤焦環(huán)節(jié)議價能力弱，在短周期庫存調(diào)節(jié)完畢后，以鐵礦石價格為首的原料端價格下行壓力較大。

因此，鋼價在短期諸多利好還未透支和被證偽的背景下，要斷定2000元/噸的期價是階段性頂部，為時尚早。

來源：中國證券報

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