隨著美聯(lián)儲6月加息預(yù)期升溫，人民幣正承受越來越重的貶值壓力。

5月25日，人民幣兌美元中間價報在6.5693，較上一個交易日大跌225個基點，創(chuàng)下2011年3月以來的最弱值。

截至25日20時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.5602附近，較24日上漲約50個基點；離岸市場人民幣兌美元匯率在6.5666，與24日幾乎持平。

一位外資銀行外匯交易員直言，25日當(dāng)天外匯市場交易相對平淡，幾乎看不到國際投機資本的大手筆沽空拋單，主要原因是多數(shù)交易機構(gòu)依然認(rèn)為，一旦人民幣匯率跌幅過大，中國央行可能會采取干預(yù)措施。

在多位國有銀行外匯交易員看來，盡管近期人民幣匯率中間價持續(xù)走低，但央行力求人民幣匯率基本穩(wěn)定的意圖并沒有改變。

“不排除當(dāng)人民幣匯率跌幅過大時，央行很可能又會采取匯市干預(yù)措施。”一位國有銀行外匯交易員指出。就25日人民幣匯率盤中走勢而言，國際投機資本一方面在試探央行干預(yù)匯市的底線，另一方面又不敢輕舉妄動。

值得注意的是，5月25日，彭博新聞社援引不愿透露姓名人士稱，中國官方正試圖通過官方途徑確認(rèn)美聯(lián)儲是否將在6月份加息，還是等到7月再決定，以便匯率等政策可以做出更好應(yīng)對，這其中包括計劃在第八輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中向美方提出這一問題。不過，當(dāng)晚，記者從中國人民銀行官方獲得回應(yīng)。央行表示，彭博社報道不實，并予以否認(rèn)。

提前釋放人民幣貶值壓力，打開雙向波動空間

在上述外資銀行外匯交易員看來，25日人民幣匯率中間價大跌，主要受到近期美聯(lián)儲6月加息預(yù)期升溫影響。

尤其是美聯(lián)儲公布4月會議紀(jì)要暗示6月加息后，最近一段時間企業(yè)換匯需求明顯增加。這導(dǎo)致人民幣中間價面臨較高的貶值壓力。

24日晚一系列美國亮麗經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺，令市場對美元6月加息的預(yù)期進一步升溫，引領(lǐng)美元指數(shù)一度突破95，令隔夜人民幣匯率收盤價走低，某種程度也拖累25日人民幣匯率中間價大跌。

他認(rèn)為，25日人民幣匯率中間價大跌，間接印證了近期央行默許人民幣策略性貶值的市場傳聞。畢竟，盡管美元指數(shù)連日反彈突破95，離年內(nèi)高點仍有不小距離；而人民幣中間價已跌至2011年3月以來最弱值，較1月份人民幣匯率大幅波動期間更低。

麥格理銀行表示，相比美元指數(shù)隔夜?jié)q幅，25日人民幣匯率中間價下調(diào)幅度是相當(dāng)高的，這或許傳遞出人民幣貶值進程重啟的信號。

不過，這種說法并未得到多數(shù)投資機構(gòu)的認(rèn)可。

多位國有大型銀行外匯交易員則指出，近期人民幣匯率中間價大跌，更像是中國央行在6月份美聯(lián)儲加息與英國脫歐公投兩大黑天鵝事件來臨前，提前釋放人民幣貶值壓力，從而給人民幣匯率雙向波動打開了空間。

“一旦6月份美元沒有加息，到時人民幣很可能企穩(wěn)。”一位國有銀行外匯交易員認(rèn)為。

美聯(lián)儲最新貼現(xiàn)會議紀(jì)要也顯示，盡管要求美聯(lián)儲6月加息的聯(lián)儲委員有所增加，但美聯(lián)儲似乎并沒有6月加息的打算。

正是基于美元加息的不確定性，近期對沖基金沽空人民幣的做法也顯得相對保守，主要是通過離岸市場拆借一定額度人民幣資金，再兌換成美元，以增加人民幣沽空拋單的方式，結(jié)合美元6月加息預(yù)期升溫的市場份額，坐等人民幣貶值。

“不過，目前對沖基金沽空人民幣的資金量，還沒有1月份的一半。”一家美國對沖基金經(jīng)理表示。

國信證券經(jīng)濟學(xué)家則認(rèn)為，考慮到人民幣匯率中間價與在岸人民幣匯價呈現(xiàn)較高的聯(lián)動性，25日中國央行大幅調(diào)低人民幣中間價，可能還有一個目的，就是進一步壓縮在岸、離岸、中間價之間價差。

“就近期人民幣中間價設(shè)定區(qū)間分析，央行似乎也將離岸市場人民幣匯價納入考量范疇，以此壓縮境內(nèi)外人民幣匯差空間，防止有機構(gòu)趁著美元6月加息預(yù)期升溫，利用境內(nèi)外人民幣巨大匯差進行沽空套利。”上述國有銀行外匯交易員指出。

境內(nèi)外掉期市場走勢截然不同

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，25日人民幣匯率中間價大幅走低，還與市場傳聞的美元荒存在著一定關(guān)聯(lián)。

“這兩天，不少境內(nèi)企業(yè)聽說市場美元流動性緊張，紛紛加大兌換美元的額度。”一家國有銀行外匯交易員透露，這導(dǎo)致掉期市場的美元需求驟增。

尤其在離岸市場，上周末美元兌人民幣一周掉期一度報15.5點，一個月報98點，一年期報1615點，較上周二分別上漲5.95%，18.07%，4.19%。究其原因，隨著美元6月加息預(yù)期升溫，不少企業(yè)紛紛增持美元額度規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險，向銀行提出更多換匯需求。而銀行在拆出美元頭寸同時，為了滿足一系列內(nèi)部結(jié)售匯新規(guī)(包括結(jié)售匯逆差額度逐月減少、單月結(jié)匯額需高于售匯額等)，只能將大量換匯頭寸拿到離岸掉期市場進行對沖，鎖定未來的美元獲取頭寸。

令市場頗為意外的是，境內(nèi)在岸市場美元兌人民幣一周掉期報2.3點，一個月掉期則報26點，分別創(chuàng)下最近兩年最低值，一年期掉期也逼進兩個月以來最低值，報525點。

境內(nèi)外掉期市場截然不同的走勢，令不少投資機構(gòu)揣測中國央行可能要求國有大型銀行在境內(nèi)掉期市場強制結(jié)匯，確保境內(nèi)掉期市場平穩(wěn)波動，避免被國際投機資本利用，營造人民幣大幅貶值的市場氛圍。

記者向多位國有銀行外匯交易員求證，對方表示他們并沒有聽說中國央行有類似的窗口指導(dǎo)，且當(dāng)前境內(nèi)美元流動性相當(dāng)寬裕，似乎不存在美元荒跡象。

“不過，最近數(shù)日境內(nèi)掉期交易并沒有跟隨離岸掉期市場走高，不排除央行通過特定部門進行了匯市干預(yù)。”一位國有銀行外匯交易員表示。

在他看來，此舉更像是央行四兩撥千斤——相比直接干預(yù)匯市，央行通過掉期市場影響人民幣匯率波動走勢，一方面無需消耗大量外匯儲備，減輕金融市場對中國外匯儲備持續(xù)減少的擔(dān)憂；另一方面通過掉期交易向國際投機資本發(fā)出警告，一旦人民幣匯率短期貶值幅度過大，央行將采取進一步干預(yù)行動。

有外匯分析師認(rèn)為，鑒于美聯(lián)儲6月加息預(yù)期升溫與國內(nèi)經(jīng)濟l型走勢的疊加效應(yīng)，未來中國央行可能對人民幣匯率波動采取三種緩解人民幣貶值壓力的措施，一是在美元上漲時，允許cfets人民幣指數(shù)尾隨上漲，而人民幣匯率中間價平穩(wěn)；二是在美元上漲時，允許cfets人民幣指數(shù)平穩(wěn)波動，人民幣匯率中間價則相應(yīng)走低；三是在美元上漲時，允許cfets人民幣指數(shù)小幅上漲，但中間價也相應(yīng)小幅回落。

“目前看來，第三種情況的出現(xiàn)概率會比較高，因為cfets人民幣指數(shù)與中間價通過小幅度的上漲與下跌，形成對沖，一方面有助于促進出口增長，另一方面又能確保人民幣兌一籃子貨幣匯率保持穩(wěn)定且有所升值，有助于人民幣在納入sdr后，被更多國際大型金融機構(gòu)視為儲備貨幣。”他表示。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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