周三市場風險偏好進一步提升，在大宗商品普遍大漲的背景下，相對漲幅偏弱的銅市場吸引資金進駐，滬期銅持倉大增5萬余手至近64萬手一線，日間銅價飆升，最高攀升至接近漲停一線，午后銅價高位有所回落。倫銅最高上沖5032美元，收盤漲幅回落，報4936美元，收盤上漲50.5美元。

現(xiàn)貨市場，報貼水40-升水40元/噸，滬期銅大漲，現(xiàn)銅升貼水下擴，市場觀望氛圍濃成交淡。臨近交割，1607合約報價不穩(wěn)定，持貨商紛紛對1608合約報價，開盤對08好銅報升水50元/噸，平水銅報平水，但下游繼續(xù)對高價銅無買意。第二節(jié)交易開始后，盤面持續(xù)走高，午市收盤前15分鐘，期銅沖擊39000元/噸，較早盤漲幅達1000元/噸，早盤投機者欲兌現(xiàn)獲利，令現(xiàn)貨市場拋貨涌出，平水銅對08合約貼水40元/噸以上，好銅報升水20元/噸，但面對如此瘋狂的銅市，市場以觀望待之，顯現(xiàn)有價無市之態(tài)。午后銅價脫離午市高位，稍作調(diào)整回落，持貨商平水銅貼水繼續(xù)擴大，但好銅仍硬挺小升10元/噸，現(xiàn)貨報價貼水80-升水10元/噸，報價減少，依然難有成交。

進口銅市場，雖然滬倫比值回升至7.8一線，但進口銅現(xiàn)貨虧損依然運行在600元/噸上方，進口虧損始終難以縮窄影響市場交投，加上銅價大幅上沖，市場跟漲情緒有限，買盤乏力。洋山銅溢價繼續(xù)維持40-50美元/噸報價。中國海關(guān)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月未鍛軋銅及銅材進口量為42萬噸，同比增加20.34%，但環(huán)比下降2.33%1-6月未鍛軋銅及銅材累計進口量為274萬噸同比增長22.0%。雖然自2月起進口銅現(xiàn)貨市場就持續(xù)處于進口虧損狀態(tài)，但從未鍛軋銅及銅材月度進口量來看始終未有低于40萬噸，即使4月之后洋山銅溢價持續(xù)運行于50美元一線的低位，亦未有影響月度銅進口量。我們預估可能有兩種原因，一方面由于年初人民幣大幅度的貶值，令外貿(mào)企業(yè)保匯率比例大幅度攀升，若以上半年平均人民幣即期匯率6.54計算，目前的滬倫比值存在進口盈利，故增加的鎖匯操作可能令銅進口到港量穩(wěn)定在相對高位。此外，另一大可能因素我們猜測，由于年內(nèi)銀行整體對傳統(tǒng)行業(yè)信貸支持減弱，雖然進口融資套利缺乏可操作空間，并且進口現(xiàn)貨持續(xù)處于虧損中，但在資金需求占到主導促使資金需求方不得不維持相對高進口量來穩(wěn)定現(xiàn)金流。

整體來看，市場交投受到情緒影響顯著，但向好的期銅走勢并未能有效帶動現(xiàn)貨市場成交的熱情，基本面偏弱令現(xiàn)貨市場無論內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)雙雙受冷。倫銅周三再次面臨20周均線考驗出現(xiàn)沖高回落，從銅價近期在通脹、政策預期、情緒影響下的整體表現(xiàn)來看，無論資金流入亦或上漲幅度，均呈現(xiàn)滯后性以及偏弱性。對于銅價大幅反彈后，現(xiàn)貨市場未能有效帶動的情況下，風險可能在積累。操作上，我們始終認為銅價做多邏輯不明確加上資金偏好有限，故不建議作為做多配置。謹慎投資者可繼續(xù)維持觀望，激進投資者可選擇5000美元上方試空，以年內(nèi)高點5131美元做止損。

來源： 中信期貨

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