鋅市觀點(diǎn)及操作建議

滬鋅上漲乏力，昨日回落，但國(guó)內(nèi)外鋅倉(cāng)單均在減少。美聯(lián)儲(chǔ)利率決議或使得市場(chǎng)整體趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)將維持震蕩。

根據(jù)我的有色數(shù)據(jù)，鋅錠庫(kù)存下滑1.15萬噸，對(duì)國(guó)內(nèi)鋅價(jià)有所支持。一是由于中秋假期后，鋅價(jià)高位回調(diào)下游逢低買盤增加，二是冶煉廠有惜售情緒，上海倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)減少。根據(jù)smm，鋅價(jià)回升，煉廠出貨有限，貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，下游呈觀望態(tài)度。

國(guó)內(nèi)鋅礦供給從目前數(shù)據(jù)推斷，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量其實(shí)是同比小幅下滑的，若加上小礦山難以統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)量算持平，但１－７月進(jìn)口量則有約３０％的降幅。若后期進(jìn)口沒有顯著回升，那么鋅礦進(jìn)口量同比下滑將擴(kuò)大至５０％，后期進(jìn)口精煉鋅供給量同比將大幅下滑５０％－７０％。因此后續(xù)進(jìn)口量將是影響國(guó)內(nèi)的鋅價(jià)的指標(biāo)之一。

雖然下半年鋅礦產(chǎn)出預(yù)計(jì)將不會(huì)更少，但上半年仍有去年囤積的鋅礦庫(kù)存供消耗，冶煉產(chǎn)量也僅與去年持平；后期國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量增加或能釋放１０－１５萬噸的產(chǎn)量，但后期進(jìn)口鋅礦保守估計(jì)將同比下滑２５萬噸。后期隨著冬儲(chǔ)需求增加，加工費(fèi)預(yù)計(jì)仍將回落，冶煉廠或?qū)⒂锌赡芫S持低利潤(rùn)一段時(shí)間，從而減少生產(chǎn)積極性。如果后期國(guó)內(nèi)冶煉廠精煉鋅產(chǎn)量繼續(xù)不受鋅礦供給影響，維持較高的開工率，精煉鋅產(chǎn)出維持高位。那么根據(jù)目前邏輯需求不旺，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)或繼續(xù)疲軟，鋅價(jià)將跌至冶煉廠維持低利潤(rùn)水平且維持一段時(shí)間，直至供給減少。

考慮到前期國(guó)內(nèi)鋅價(jià)持續(xù)偏低，進(jìn)口套利未曾打開因而進(jìn)口鋅礦和精煉鋅均處于低位，后期國(guó)內(nèi)鋅價(jià)或?qū)⑵珡?qiáng)直至進(jìn)口套利窗口打開，部分進(jìn)口精煉鋅補(bǔ)充市場(chǎng)。那么國(guó)外精煉鋅供給將減少，將重新支撐倫鋅價(jià)格。但預(yù)計(jì)進(jìn)口精煉鋅能夠補(bǔ)充市場(chǎng)已至明年，因此年內(nèi)國(guó)內(nèi)鋅價(jià)下方仍有支撐。

操作建議：

若回調(diào)至支撐線，需求好轉(zhuǎn)或冶煉廠產(chǎn)量下降，仍建議可以逢低試多。

買shfe拋lme的邏輯走正，可繼續(xù)持有。

鋁市觀點(diǎn)及操作建議

電解鋁同樣在宏觀支撐和庫(kù)存重新下滑的支撐下企穩(wěn)回升。從基本面來看，電解鋁從中期或短期看，產(chǎn)量供給均將增加，供給方面將對(duì)價(jià)格施壓。但目前對(duì)金九銀十下游消費(fèi)仍持較為樂觀的態(tài)度，同時(shí)若價(jià)格快速下跌但成本則回升將延緩電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，因此預(yù)計(jì)下跌空間不深。

電解鋁供給方面，國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月全球日均鋁產(chǎn)量下降0.29%至69100噸，8月除中國(guó)外全球產(chǎn)量為214.1萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸，中國(guó)產(chǎn)量增加5.4萬噸至271.3萬噸。世界金屬統(tǒng)計(jì)局(wbms)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，1-7月全球原鋁供應(yīng)短缺51.3萬噸，同比下滑5.1萬噸。2016年7月，全球原鋁產(chǎn)量為485.16萬噸，需求為506.61萬噸。

低庫(kù)存和成本預(yù)計(jì)走高等因素是支撐鋁價(jià)的重要原因。目前庫(kù)存開始回落，周一smm統(tǒng)計(jì)庫(kù)存重新下滑1.5萬噸，至30萬噸，主要降幅在無錫。與我們前期預(yù)計(jì)相符，目前下游訂單陸續(xù)恢復(fù)，鋁水供給量增加，鋁錠產(chǎn)量將再度下滑，庫(kù)存或繼續(xù)處于低位難以回升至以前水平。

成本端煤炭?jī)r(jià)格連續(xù)上漲同樣給鋁價(jià)帶來支撐，疊加氧化鋁成本上行，短期內(nèi)成本端仍將偏強(qiáng)，但后期成本端預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)。

雖然認(rèn)為上半年鋁需求旺盛有過度消耗的部分，下半年預(yù)計(jì)需求難以超越上半年，但仍然對(duì)金九銀十的傳統(tǒng)旺季較為樂觀。同時(shí)數(shù)據(jù)也顯示市場(chǎng)活躍度提升，鋁水銷量回升，從需求方面對(duì)鋁價(jià)有所支撐。電纜訂單大幅增加，以及汽車數(shù)據(jù)向好，使得后期電纜和汽車方面將帶動(dòng)鋁材消費(fèi)，目前庫(kù)存回落也印證消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)。

操作建議：

目前對(duì)鋁價(jià)長(zhǎng)期仍然維持偏空震蕩思路，但短期鋁價(jià)或?qū)⑵蠓€(wěn)，目前空單可以持有觀望，但不宜追空且做好止贏。

來源： 華泰期貨

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