多家機(jī)構(gòu)19日發(fā)布的研究結(jié)果稱，目前中國(guó)的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)積累至較高水平，債務(wù)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題尤其是政府及政府背景企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。目前國(guó)有企業(yè)負(fù)債占我國(guó)企業(yè)部門(mén)負(fù)債的70%，廣義政府負(fù)債已超過(guò)gdp的109%。

19日，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院和中國(guó)誠(chéng)信信用管理股份有限公司共同主辦中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(2016—2017)。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)毛振華在作主報(bào)告時(shí)表示，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中需要密切關(guān)注的重要問(wèn)題，政府及政府背景企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范更是重中之重。

毛振華援引國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)稱，截至2016年1季度末，中國(guó)總債務(wù)規(guī)模為175.4萬(wàn)億元，總債務(wù)/gdp達(dá)到254.9%，已經(jīng)超過(guò)美國(guó)、澳大利亞及韓國(guó)，且遠(yuǎn)高于印度、巴西和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體。

“按照今年以來(lái)的債務(wù)擴(kuò)張及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，預(yù)計(jì)2016年全年中國(guó)總債務(wù)/gdp將達(dá)到266%，在全球范圍內(nèi)的排名將進(jìn)一步靠前。”毛振華說(shuō)，另一方面，用來(lái)預(yù)警金融危機(jī)的信貸產(chǎn)出缺口目前已經(jīng)升至30.1%，是從1995年追蹤相關(guān)數(shù)據(jù)以來(lái)的最高值，超過(guò)美國(guó)金融危機(jī)和日本房地產(chǎn)泡沫危機(jī)前后水平。

毛振華說(shuō)，分部門(mén)來(lái)看，我國(guó)企業(yè)部門(mén)債務(wù)余額為116.3萬(wàn)億元，杠桿率高達(dá)169.1%，遠(yuǎn)高于世界平均水平(95.5%)、新興市場(chǎng)國(guó)家平均水平(106.4%)和發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平(89.4%)，而一般口徑下政府和居民部門(mén)則分別為45.2%和40.7%，在世界各國(guó)中處于相對(duì)適中水平。

他說(shuō)，企業(yè)部門(mén)債務(wù)高企是導(dǎo)致我國(guó)債務(wù)快速攀升的決定性因素，失衡的債務(wù)結(jié)構(gòu)在企業(yè)部門(mén)內(nèi)部積聚了較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

“此次我們中誠(chéng)信課題組的報(bào)告，通過(guò)對(duì)不同所有制企業(yè)負(fù)債的深入研究，對(duì)我國(guó)負(fù)債結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)有了新的認(rèn)識(shí)。”毛振華在論壇上說(shuō)，以往對(duì)中國(guó)負(fù)債結(jié)構(gòu)的研究認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)負(fù)債率較高，但是居民和政府債務(wù)的杠桿率在全球并不算高，特別是居民債務(wù)率不高，為未來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、投資轉(zhuǎn)化提供了很好的基礎(chǔ)。“我們這份報(bào)告通過(guò)對(duì)各部門(mén)債務(wù)的重新梳理發(fā)現(xiàn)，我國(guó)非國(guó)有企業(yè)的負(fù)債并不高，高負(fù)債的核心在于政府及政府背景企業(yè)的債務(wù)。”

毛振華表示，進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，企業(yè)部門(mén)內(nèi)部的債務(wù)分配明顯向國(guó)有企業(yè)傾斜。截至2016年3月末，國(guó)有企業(yè)負(fù)債總規(guī)模為81.20萬(wàn)億元，約占總債務(wù)規(guī)模的46%，占企業(yè)部門(mén)債務(wù)規(guī)模的70%。企業(yè)部門(mén)債務(wù)問(wèn)題的關(guān)鍵在于國(guó)有企業(yè)債務(wù)過(guò)高，尤其是在直接融資的債券市場(chǎng)上，國(guó)有企業(yè)債券在信用債中的規(guī)模占比高達(dá)86%。另一方面，盡管近兩年來(lái)我國(guó)利率水平中樞整體有所下移，但仍高于美國(guó)、日本、德國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)并不具有發(fā)達(dá)國(guó)家低成本的債務(wù)融資優(yōu)勢(shì)。

分部門(mén)的測(cè)算顯示，我國(guó)所負(fù)擔(dān)債務(wù)的年利息支出超過(guò)8萬(wàn)億元，約占gdp的13%。在融資成本較高的環(huán)境下，持續(xù)擴(kuò)張的債務(wù)規(guī)模又同時(shí)面臨著嚴(yán)峻的付息壓力，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升。

毛振華說(shuō)，政府債務(wù)統(tǒng)計(jì)可分為三個(gè)口徑：一般口徑。中國(guó)的債務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出企業(yè)部門(mén)債務(wù)水平過(guò)高，而居民和政府部門(mén)仍有加杠桿空間的特點(diǎn)；廣義政府債務(wù)口徑。融資平臺(tái)城投企業(yè)債務(wù)歸口政府債務(wù)的考量。企業(yè)部門(mén)債務(wù)中以地方融資平臺(tái)為代表的國(guó)有企業(yè)債務(wù)實(shí)際依托的是政府信用，而且融資平臺(tái)在很大程度上承擔(dān)著政府的一部分功能，還款能力也對(duì)政府高度依賴。政府部門(mén)債務(wù)/gdp將從45.2%上升到109.5%，企業(yè)部門(mén)則回落至104.8%，其中國(guó)有企業(yè)為53.7%，非國(guó)有企業(yè)為51.1%。這樣看來(lái)，政府部門(mén)和企業(yè)部門(mén)債務(wù)水平均高于國(guó)際警戒線標(biāo)準(zhǔn)，甚至政府部門(mén)債務(wù)水平還要略高于企業(yè)部門(mén)；

另一個(gè)是更廣義政府債務(wù)口徑。余下的企業(yè)債務(wù)中仍有一半以上歸屬于產(chǎn)業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)。如果將這部分政府可能承擔(dān)償還責(zé)任的債務(wù)全部包括在內(nèi)，政府實(shí)際承擔(dān)的債務(wù)將達(dá)到gdp的1.63倍。

“中國(guó)債務(wù)問(wèn)題的核心并不是像市場(chǎng)通常理解的那樣在企業(yè)部門(mén)，而在于政府及政府背景相關(guān)債務(wù)水平過(guò)高。廣義政府債務(wù)已經(jīng)超過(guò)警戒線，防風(fēng)險(xiǎn)的核心在于防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”毛振華表示，雖然我國(guó)具有政府信用強(qiáng)，政府與國(guó)有企業(yè)擁有大量可處置資產(chǎn)等顯著優(yōu)勢(shì)，但這不改變我們對(duì)政府負(fù)債過(guò)高的判斷，對(duì)政府及政府背景企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍須保持警惕。

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