據彭博報道，美國銀行家、交易商和經紀商表示，美國頁巖油公司正利用近期油價反彈之勢對沖油價風險，將明后兩年的油價鎖定在50美元/桶以上，推動遠期油價曲線反轉。這種鎖定未來現金流和售價的瘋狂對沖行為可能導致明年美國原油產量大幅增長，抵消opec減產協議帶來的利好。

11月30日石油輸出國組織(opec)八年來首次達成減產協議，約定將產油量減少120萬桶/日，opec總產量降至3250萬桶/日。該減產協議自2017年1月1日生效，限期6個月。同時，俄羅斯也承諾減產30萬桶/日。opec將于明年5月再次舉行會議，重新評估協議，并決定是否延長減產。

受此影響，自opec達成減產協議以來布倫特原油已經累計反彈約19%，美油反彈約16%。周二美油交投于51美元/桶上方，布油55美元/桶附近徘徊。

美頁巖油商正瘋狂對沖

美國頁巖油企業、其他獨立開采商和生產商公布對沖水平的時間通常會延遲一個季度。盡管如此，坊間定價行為已經暴露了他們在市場上的存在。美國石油銀行家和經紀商也表明，opec達成減產協議后，他們處理了大量的交易。

hudsonfieldllc的創始人本·弗里曼(benfreeman)表示，11月30日opec正式會議后，美國頁巖油商對沖非常活躍。在目前的油價水平上，對沖行為還將日益大幅增加。

事實上，美國頁巖油商早已著手對沖，例如先鋒自然資源公司11月初時就表示，將把明年的產量對沖比例從50%增加到了75%；今年第三季度，戴文能源公司對沖的2017年產量是前三個月的四倍以上。此輪油價大漲至55美元附近更是刺激了這一行為。

瘋狂對沖帶來的后果

1、油價曲線趨平

對沖壓力引發了價格曲線劇烈波動，由于頁巖油商出售明年和2018年初交付的原油，價格曲線走勢趨平。

2017年12月交付的wti原油期貨現在的價格高于2018年6月交付的價格，這種現象被稱之為遠期貼水。而一周前，遠期曲線的走勢相反，被稱之為遠期升水。

法國巴黎銀行的大宗商品策略師切爾林桂安(harrytchilinguirian)表示，油價期貨曲線趨平確實在很大程度上表明，opec達成減產后油價上漲導致生產商對沖行為大量增加。

彭博數據顯示，11月30日紐約商品期貨交易所交易的原油期權合約達到破紀錄的58萬手，而生產商用來保證最低價格的看跌期權數量創2012年以來最高水平。

數據還顯示，隨著油價曲線反轉，跨月價差也翻了八倍，而平常一天的波幅僅大約5-10美分。上周五(12月2日)2017年12月和2018年12月原油期貨的價差從上周三opec宣布減產協議前的-1.35美元/桶跳升至0.49美元/桶(如下圖所示)。

另一個令遠期價格承壓的原因是，6個月減產協議結束后，市場質疑opec和俄羅斯會否繼續控制產量。

石油經紀公司pvmoilassociates的分析師瓦爾加(tamasvarga)表示，油價曲線的變化可能是由兩個因素導致，一是頁巖油生產商正在大量對沖；其次，opec減產協議僅持續6個月，沒人知道以后會發生什么。

2、美頁巖油商料卷土重來

彭博稱，目前這種鎖定未來現金流和售價的瘋狂對沖行為可能導致明年美國原油產量大幅增長，抵消opec減產協議帶來的利好。這樣看來，opec此次減產相當于給曾經碾壓的對象拋出了“救生圈”。

美頁巖油產商利用對沖來獲取增加石油開采的成本。總部位于俄克拉荷馬市、在美國擁有成千上萬口石油鉆井的私人企業華威能源投資集團的首席執行官理查德(katherinerichard)表示，11月30日opec達成減產協議后，12月1日其公司就開始增加了對沖。

他補充說，目前公司旗下200口鉆井正在工作，且想將收益率鎖定在20%以上。因此必須通過對沖風險來鎖定收益率，從而支撐更多鉆井運轉。

能源咨詢公司perrymanagement的首席執行官佩里(charlesperry)表示，美國頁巖生產商將是opec減產協議的最大贏家。頁巖鉆機有充足的存貨，頁巖油生產商可以迅速得到鉆機和其他設備。因此，即使opec只是在有限的時間內削減生產，頁巖油生產商也可以快速開工并鉆探一些新井，搶占石油市場份額。

能源顧問公司woodmackenzie的執行長安德森(nealanderson)指出，油價上漲將刺激美國頁巖油生產商恢復生產，并增加額外的石油到油市中，這可能扼殺才剛起動的油價漲勢，導致明年油價會陷入40到60美元的區間震蕩。

也就是油市可能重演今夏的情況，當時油價才剛重新站上50美元/桶大關，美國頁巖油商馬上新增100多個鉆油臺投入生產，摜壓油價回落至40多美元/桶。

來源： 匯通網

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