1q盈利大幅度增長，龍頭彈性最為明顯。截至4月14日，我們重點觀察的工程機械9大上市公司(三一重工(6.83 +0.89%,買入)、中聯(lián)重科(4.58 +0.00%,買入)、徐工機械(3.94 -0.25%,買入)、柳工(8.54 -2.51%,買入)、山推股份(6.32 -5.25%,買入)、山河智能(8.96 +2.52%,買入)、河北宣工(35.91 停牌,買入)、廈工股份(5.85 -8.88%,買入)、恒立液壓(14.59 +0.14%,買入))有6家已經(jīng)公布1q17的盈利預(yù)告，受益4q16以來的旺季銷售，龍頭公司的盈利正在加速釋放，并且1q17盈利的絕對值已經(jīng)超過或逼近16年全年盈利情況。起重機龍頭徐工機械1q17預(yù)告盈利1.7億-2.2億，同比增長1445%-1900%，單季盈利已經(jīng)可能超過16年全年的2.09億元。中聯(lián)重科1季度預(yù)告盈利0.5億-1億元，16年同期為虧損6.6億元，16年全年為虧損9.34億元。柳工1q17預(yù)告盈利1.13億-1.2億，同比增長650%-700%，遠超16年全年盈利4900萬。山河智能1季度預(yù)告盈利6700萬-7400萬，同比增長400%-450%，16年其全年盈利為7200萬。挖機龍頭三一重工尚未公告對1季度的盈利預(yù)期，但是從其1季度創(chuàng)歷史新高的9000多臺挖機銷量判斷，我們認為三一重工1季度單季盈利有可能超過7億元，而市場的三一重工16年全年盈利預(yù)期不到3億元。恒立液壓1季度預(yù)告盈利5800萬-6000萬，同比增長1345%-1394%，16年其公告預(yù)計盈利7000萬元。

龍頭估值進入合理區(qū)間，減值風(fēng)險逐步釋放。從動態(tài)pe的角度(ttm)，我們預(yù)計1q17之后，龍頭公司pe估值相繼進入合理區(qū)間。同時我們認為，產(chǎn)品以土方機械，尤其是挖掘機為主的公司業(yè)績彈性最大，其次為工業(yè)起重機為主的公司。從pe(ttm)的角度，我們認為1季報后，三一重工、柳工、山河智能、恒立液壓會逐漸體現(xiàn)出估值的吸引力。從pb的角度，徐工機械、中聯(lián)重科16年年報均較15年改善，相信1季報后其資產(chǎn)負債表將更加健康。

土方機械2q有望高增速加速，雄安預(yù)期帶動混泥土機械回暖。從銷量角度，我們認為土方機械的銷量高增長有望在2q加速。挖掘機銷量16年2q為全年低點，17年2q銷量增速有望超過3月份的56%。從小松挖機開工小時數(shù)看，1q17合計開工小時數(shù)為315小時，基本回到了2014年同期的水平(1q14為316小時)，因此，我們?nèi)匀痪S持挖機全年銷量突破10萬臺的預(yù)期。我們對2q17起重機的銷量增速同樣樂觀，從土方機械施工順序的角度，我們認為1季度汽車起重機銷量增速會超過挖機。對于樁工和混凝土機械，三四線城市地產(chǎn)開工保持增長，雄安新區(qū)、粵港澳灣區(qū)的新建預(yù)期將有助于存量泵車的去化，中國潛在的新城建設(shè)預(yù)期有利于混泥土機械的銷量回暖。

從銷量到盈利，2q強調(diào)抓龍頭。我們預(yù)計1q17龍頭企業(yè)的彈性最為明顯，挖掘機、起重機等施工范圍較寬的機械盈利能力最強，資產(chǎn)質(zhì)量最好的企業(yè)彈性最大。進入2q后，我們再次強調(diào)由銷量高增長到關(guān)注盈利兌現(xiàn)的邏輯，建議關(guān)注工程機械“五龍頭”：三一重工(挖機、泵車龍頭)、徐工機械(起重機龍頭)、恒立液壓(液壓件龍頭)、建設(shè)機械(11.03 -0.72%,買入)(工程機械租賃龍頭)、安徽合力(13.56 +0.44%,買入)(叉車龍頭)。

來源：慧聰工程機械網(wǎng)

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