上周滬倫期銅三月合約收盤價出現分歧，滬銅連三收盤價一周下跌100元至52，950元/噸，跌幅0.19%。倫銅電三收盤價一周上漲142美元至6，846美元/噸，漲幅2.12%。滬倫銅主力合約價格均創年內新高。本周前半周數據面較為清淡，銅價保持高位震蕩，周三晚間美國公布的8月adp就業數據和gdp預估數據大超預期導致美元觸底反彈，壓制有色金屬，周四國內公布的制造業

pmi超預期推升銅價沖高后回落，周五銅價追隨黑色金屬消息面刺激有所回升。本周整體來看銅價依然保持高位震蕩格局。

宏觀方面，國內官方制造業pmi、財新制造業pmi雙雙超預期，顯示國內經濟穩定向好格局維持不變；美國二季度gdp增速上修，好于預期，adp就業數據超預期使得周三美元有所反彈，然而美國核心pce和工資增速疲弱加上周五晚間公布的非農數據低于預期使得美聯儲12月加息概率走低；歐元區8月cpi升至4個月以來最高，核心通脹依然“拖后腿”。

行業方面，發改委：7月份全國十種有色金屬產量同比零增長；墨西哥6月銅產量同比增8.6%，鉛產量同比增14.0%；南非供電商cec將恢復對嘉能可旗下mopani銅礦的供電；wbms:2017年上半年全球銅礦產量同比下滑0.1%；印尼希望自由港grasberg銅礦所有權出讓能夠一次性完成；全球十大銅礦山上半年產量同比減11.7%僅兩家同比增；印尼已與自由港就全球第二大銅礦的新采礦許可達成一致。

資金方面，8月25日當周，lme銅管理基金凈持倉小幅上升2.72%，空頭回補858手，多頭開倉1，177手，總體看漲，管理基金凈持倉達到了去年12月以來的新高，凈持倉從今年7月中旬以來持續增加；8月29日報告周，cftc非商業凈持倉大幅上升，漲幅6.87%，連續八周上漲，非商業多頭開倉1，647手，空頭平倉1，159手，總體看漲。本周上期所持倉量小幅下降5.90%，成交量下降23.46%，場做分歧有所加劇，畏高情緒嚴重。

庫存方面，本周全球顯性庫存下降3.19%，其中lme庫存下降17，325噸，降幅7.19%，shfe庫存下降3，862，降幅2.06%，comex庫存上升2，311噸，漲幅1.41%。本周全球顯性下降速度有所減緩，lme注銷倉單比例有所下降，但是依然處于高位，周五錄得49%。分地區來看，北美洲庫存大增26.34%，主要是因為美國新奧爾良的lme倉庫庫存增加。上海保稅區庫存本周上升2.64%，周五錄得50.47萬噸。

現貨方面，精廢銅價差較上周小幅上升4.39%，精廢銅價差達到了1月份以來的新高，廢銅替代作用顯著增強；洋山銅溢價周內先揚后抑，周五錄得66美元/噸，上海電解銅cif提單平均升貼水持平；長江有色平均升貼水周內持續上升，周五錄得40元/噸，顯示現貨需求有所上升。滬銅基差較上周大幅下降58.97%。倫銅升貼水（0-3）較上周小幅上升2.70%。期限價差有所擴大。

投資建議

下周國內重點關注8月貿易差額、cpi、ppi，美國重點關注美聯儲相關官員講話、7月制造業新增訂單、8月非制造業pmi、7月貿易差額、美聯儲經濟狀況褐皮書等數據，歐盟重點關注歐元區ppi、歐央行公布利率決議。

雖然本周美國二季度gdp修正數據和adp就業數據超預期使得美元指數觸及新低91.62后強勢反彈，但是本周美國公布的核心pce物價指數不及預期導致美元反彈力度受限，周五晚間公布的美國非農數據不及預期以后，美元指數斷崖式暴跌以后又快速修復，本周美元指數成功守住92.5的支撐線，顯示出美元觸底反彈跡象。美國財長認為美元短期弱勢有利于美國經濟貿易狀況，但是基于美國經濟復蘇的良好態勢還是長期看漲。

摩根士丹利分析師近期在報告中指出美元與金屬之間典型的逆相關性又回來了，意味著金屬價格易于受到美元反彈的沖擊。在特朗普當選美國總統之后的幾個月中，二者聯袂走高，當時市場對于特朗普稅改及基建計劃的樂觀情緒高漲，但是隨著特朗普議程的停頓，只有美元走軟，才使得諸如銅、鋁和鉛等金屬價格保持在高位。

在弱勢美元的核心邏輯下，下周在供需面不出現突發事件的情況下，預計銅價保持高位震蕩。

3.期貨市場

本周滬倫期銅三月合約收盤價出現分歧，滬銅連三收盤價一周下跌100元至52，950元/噸，跌幅0.19%。倫銅電三收盤價一周上漲142美元至6，846美元/噸，漲幅2.12%。滬倫銅主力合約價格均創年內新高。本周前半周數據面較為清淡，銅價保持高位震蕩，周三晚間美國公布的8月adp就業數據和gdp預估數據大超預期

導致美元觸底反彈，壓制有色金屬，周四國內公布的制造業pmi超預期推升銅價沖高后回落，周五銅價追隨黑色金屬消息面刺激有所回升。本周整體來看銅價依然保持高位震蕩格局。

本周五，三月期滬倫比值錄得1.17，較上周五有所下降，顯示剔除匯率因素后近期倫銅走勢稍強于滬銅。

弱勢美元邏輯主導金屬價格逆相關性回歸

本周五，倫銅進口盈虧區間周五錄得-589.36/噸到-476.68元/噸，絕對值較上周五有所縮小，依然處在盈虧平衡線以下，進口窗口依然處于關閉狀態。

現貨市場，周初尚維持貼水130-貼水70元/噸區間。滬倫比值持續下行，進口供應縮減，部分保值盤依然被套受阻，好銅率先收窄貼水，周內自貼水逐日收窄周末已轉小幅升水，平水銅順勢追隨，貼水大幅收至30元/噸。周內好銅在貿易商引領下成交領先，下游保持剛需采購。

5.風險提示

國內外宏觀經濟指標超預期。

來源：長江有色金屬網

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