春節過后，受到多種因素的影響，國內煤炭價格開始出現下降。煤炭價格走低，意味著火電企業的生產成本也將隨之下降。

正所謂“春江水暖鴨先知”，當近期煤炭價格出現下跌之后，a股市場中的火電類個股已經開始作出反應。那么，煤炭價格2018年是否持續走低？火電股能否借機迎來表現機會？

煤炭價格走低

春節過后就已經開始的煤炭價格下跌走勢仍在延續。秦皇島煤炭網的最新統計數據顯示，2018年3月7日至2018年3月13日期間，環渤海動力煤價格指數報收于572元/噸，環比下行1元/噸。環渤海現貨指數5大卡658元/噸，環比下行31元/噸；0大卡597元/噸，環比下行28元/噸。從環渤海六個港口交易價格的采集計算結果看，本報告期，24個規格品中，價格下降的規格品數量有14個，跌幅均為5元/噸，其余10個環比持平。

期貨市場上，動力煤主力合約在1月26日創下679.8元的階段性高點之后就一路回落，并且在3月13日一舉創下605.2的新低。至此，從1月26日至今，動力煤主力合約的最大累計跌幅已經超過10%。

在談及煤炭價格下跌走勢時，卓創資訊分析師張敏告訴證券時報記者，春節過后，國內煤炭的產量有所增加，供應趨于寬松，但是需求卻在持續回落。“特別是隨著天氣的回暖，用煤的主峰期已經過去。北方大部分地區的供暖期將于3月15日結束，這令煤炭的需求量大大減少。”張敏說，實際上每年的3月、4月都是國內傳統的用煤淡季，由于需求端在回落而且是在持續回落，所以煤炭價格的下行是一種必然。

一直以來，發電企業都是用煤大戶，但是六大電廠的庫存都處于高位，這在很大程度上壓制了煤價走勢。“電廠其實一直在打壓煤價，試圖降低電煤采購價格。”張敏介紹說。據悉，截至3月13日，六大電力集團沿海電廠庫存合計1411.28萬噸，刷新2014年11月21日以來的新高。

華創證券在研報當中表示，從近兩周看，煤炭水運價格料將保持穩中偏弱的態勢運行。價格指數方面，電廠將憑借較強的議價能力進一步打壓煤價，動力煤價格指數或將進一步承壓向下，而焦煤價格指數則在“一通三防”的支撐下，繼續平穩運行。

中銀國際在日前發布的報告中也指出，近期動力煤價格仍在下跌中，主要是需求不好和高庫存下，電廠對現有價格接受度仍然不高，港口的成交很少，沒有需求。此輪煤價從2月2日觸頂765元后一路下滑，目前仍在比較高的位置，離發改委的調控區間上限元仍有一定距離，短期動力煤價格仍是易跌難漲。

火電股聞利好

2017年，煤炭價格大幅上漲，令國內煤炭企業賺得盆滿缽滿，與此同時，火電企業卻苦不堪言。數據顯示，在已經發布2017年業績預告的23家火電類上市公司當中，只有2家公司預計2017年業績預增，1家公司預計2017年業績扭虧，13家公司2017年業績預減，此外還有1家公司預計續虧和6家公司預計首虧。

煤炭價格上漲，是眾多火電類上市公司2017年業績預減、虧損的重要原因。例如，吉電股份預計公司2017年凈利潤虧損3.35億元——3.55億元，經營業績虧損的主要原因是火電燃料成本大幅上升，受煤炭市場供需關系的影響，燃料成本增支5.26億元，影響火電板塊同比減利；華電能源2017年業績預計虧損約9.5億元到10.5億元，扣非后預計虧損8億元到9億元，華電能源在解釋業績出現虧損的原因時即表示，因煤價同比大幅上漲成本增支11億元。

煤炭價格的上漲直接影響到火電企業的經營業績，這也導致2017年相關火電類上市公司的二級市場股價表現欠佳。不過由于近期煤炭價格走低，對二級市場中的火電類股票構成利好，已經促使整個電力板塊有所回暖。3月1日至3月14日，gics四級行業電力指數已經從3047.87點上漲至3160.49點。相關個股在近期的表現也是可圈可點，3月1日至3月14日，深南電a最大累計漲幅逾四成，3月7日、3月8日更是連收兩個漲停板；建投能源的最大累計漲幅也超過兩成，其在3月8日亦呈現出漲停走勢；大連熱電、華能國際、豫能控股等也均有不錯的市場表現。

“如果煤炭價格能夠繼續走低，很可能會進一步強化電力股特別是火電類相關個股的二級市場走勢。”有券商投顧人士表示。

據張敏介紹，當秦皇島港5大卡動力煤的實際成交價格在630元/噸左右的時候，是電廠的盈虧平衡點。當秦皇島港5大卡動力煤價格低于630元/噸時，電廠盈利；反之，當秦皇島港5大卡動力煤高于630元/噸時，則電廠會出現虧損。目前，秦皇島港5大卡動力煤價格已經回落至645元/噸。

還要看煤炭臉色

在火電企業的成本構成當中，電煤采購成本占據了火電經營成本的五成以上，與火電企業的經營狀況密切相關，所以2018年的煤炭價格走勢將對火電企業年內的經營業績產生重要影響。正是因為如此，火電股在2018年的表現如何，很大程度上還要看煤炭價格的臉色。

“預計煤炭價格在2018年將會呈現出先跌后漲的走勢。”張敏認為，從目前的趨勢來看，煤炭價格在上半年整體下行的概率較大，到了下半年之后會有反彈的機會，但是全年的價格高點不會超過2017年，并且整體價格會在去年的基礎上有所回落。

興業研究煤炭行業周報也于日前指出，近日國家能源局發布《2018年能源工作指導意見》提出，2018年中國煤炭產量目標37億噸左右，而2017年全國原煤產量35.2億噸，據此計算2018年產量將增長5.1%，超過2017年3.2%的增速，這也反映出監管層釋放產量的政策預期。動力煤價格從今年2月初達到765元/噸后開始回落，目前下跌至645元/噸，全年的煤價最高點或許已過去。

證券記者在采訪中了解到，面對煤炭價格下跌，電力行業的研究員相對持樂觀的態度。例如，浙商證券鄭丹丹表示，2018年1月底，華能、大唐、華電和國家電投四大國家發電集團聯名向國家發改委提交了《關于當前電煤保供形勢嚴峻的緊急報告》，在一定程度上反映了當下電力企業的經營窘境。結合目前的煤價走勢，成本端的改善將是2018年的主旋律，后續煤價有望在供給釋放及政策引導的支持下回歸至-元/噸的合理區間，利好火電企業盈利在底部持續改善。

值得注意的是，除了煤炭價格下跌對電力企業構成利好之外，電力行業還存在兼并重組的預期。3月6日，國家發改委副主任寧吉喆表示，要按照企業主體、政府引導、市場化運作的原則，鼓勵鋼鐵、煤炭、電力企業兼并重組，盡快形成一批具有較強競爭力的骨干企業集團，優化結構布局。電力行業一直是公認的產能過剩產業，如果行業內能夠進行兼并重組，無疑有助于淘汰落后產能。這樣的預期，同樣值得二級市場的投資者給予重視。

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