在繼2月份美股一度出現急劇暴跌之后，3月份，美國發動的貿易摩擦再度對全球金融市場予以重創，股市和商品齊跌，債市和黃金受益于避險買盤而強勢反彈。3月22日，中國a股、港股和美股三大市場蒸發了合計10.5萬億元。在美國姆努欽開始對外放風有望“停戰”之后，市場恐慌有所緩解，股市和商品雙雙反彈。

然而，這并不意味著商品跌勢就此終止，中國崛起面臨的“修昔底德陷阱”意味著中美兩國貿易摩擦不是短時間能夠結束的，參照上世紀80年代的美日貿易摩擦（1960~1990年）。另外，內需回落是商品走弱的內在原因，而貿易戰只不過刺激了商品大調整的提前到來，有助跌作用。

中美貿易摩擦遲早會出現

特朗普政府發動對中國301條款調查是為了爭取公平的貿易環境，但是有更深處的內在原因。統計數據顯示，從國家的角度來看，中國因其強大的制造業，是美國貿易逆差的主要來源國。2016年，來自中國的貿易逆差占47.26%，遠高于緊隨其后的日本（9.39%）、德國（8.83%）、墨西哥（8.61%）、越南（4.35%）。

中國對美國貿易順差主要來源于具有競爭優勢的機電、音像設備及其零件（占貿易差額58.83%）、紡織原料（占貿易差額16%）、鞋帽傘（占貿易差額7.12%）等，主要集中于低端的設備制造出口和勞動密集型的衣物、紡織等出口。然而，特朗普發動貿易摩擦或者設置關稅壁壘的主要是高科技行業和部分基礎材料，如鋼鐵和鋁。因此，美國政府貿易摩擦實際上并不單單是追求縮減對華貿易逆差，而是對中國制造業升級的圍追堵截，確保美國在高新科技和先進制造業的領先地位。

從美國經濟結構來看，美國產業優勢在于高端制造業，農業和服務業，而中國第四次產業轉移階段以來，中國主要承接電子產品生產、加工組裝活動，中國先進制造業和高新技術興起，這使得美國在制造業下沉過程中遇到中國制造業升級，從而中美兩國貿易未來將產生較大的競爭沖突。從特朗普稅改和基建計劃來看，美國致力于創造總需求，以便扶持美國經濟持續性復蘇。然而，如果總需求回升可能通過貿易逆差外溢至中國等亞洲制造業國家，這是特朗普政府所不能看到的。

日本在上世紀也與美國產生嚴重的貿易摩擦，中國崛起面臨的“修昔底德陷阱”也同樣在日本上演過。1960~1990年，日本、美國之間爆發了無數次貿易糾紛，最終以日本妥協和陷入“失落的二十年”而告終。

中美貿易博弈或是持久戰

從產業結構來看，貿易全球化以后，產業的國際分工結構，短期內難以改變，產業設備、技術儲備和產業工人需要長期積累。加入wto后，中國得益于成本優勢，在全球產業鏈中承擔生產國的角色。盡管近年來，隨著經濟體量的增加、產業結構的轉型，中國出口逐步走向高附加值，低端制造業轉向東南亞國家，內需對中國增長的貢獻率持續上升，但中國作為制造業大國的地位短期難以動搖。

那么為何美國還執意發動貿易摩擦呢？主要原因是美國需要達到幾個目的：一是為中期選舉造勢，5~11月，是美國中期選舉的敏感期；二是致力于改變全球貿易規則，希望重構有利于美國的新的國際分工體系；三是希望在中國制造業升級和高新技術產業突破的時代分享利益。根據美國貿易代表處（ustr）提供的信息，對于特定的中國商品，美國將征收25%的關稅。這些產品包括：航空產品、現代鐵路，新能源汽車和高科技產品等1300個類別，這意味著美國政府希望美國企業獲得相同的政策待遇，美國對華經貿利益訴求體現在：服務業市場對美開放，尤其是金融服務、影像服務、新興服務市場如信息技術領域開放；農產品市場對美開放，減少中國對美農產品進口限制等。

然而，從美國和日本貿易戰的歷史經驗看，日本一敗涂地，中國不大可能輕易放開關鍵領域，而是漸進式的開放。因此，中美兩國談判或在長時間存在博弈，而中國也不會輕易放棄對中國制造2025提到的產業扶持。

對全球經濟和大宗商品的影響

中美貿易摩擦的持久性對全球經濟的影響體現在：一是過于追求對外貿易平衡，將會打破既有的全球經濟循環。在新的循環體系建立之前，世界經濟增長將不可避免受到嚴重抑制；二是盡管全面貿易戰不會輕易打響，但中國部分出口產品可能面臨較高的關稅，但中國對相關產業的扶持還會持續，致力于降低由于出口壁壘而抬升的成本，但最終會在一段時間內相關產品出口會下降，從而影響中國經濟增速，在中央政府提出的去杠桿大政策方針下，內需回落疊加外需回落，中國經濟增速會有明顯的回落壓力；三是美國對華的貿易制裁，影響的將是整個亞太產業鏈。由于很多產業鏈上附加值最大的一塊實際上是美國企業（比如蘋果產業鏈），因此美國加征關稅，美國這些企業也會受到影響。

從大宗商品角度來看，2018年，三大部門去杠桿會導致基建和地產增速回落或處于低位，內需會出現明顯的回落，而供給側結構性改革在多個產業完成了大部分任務，這意味著“供穩需降”的格局主導工業品價格主基調是向下的。

中美貿易摩擦持久性意味著外需可能面臨一定程度的回落，而2017年物流和服務凈出口對中國gdp貢獻了0.6%，這可能拉低中國的經濟增速和商品的出口需求。從品種來看，機電產品出口主要在有色、黑色等工業原材料消費突出，而進口方面主要是農產品和部分廢料。因此，整體上，中美貿易摩擦對大宗工業品向下調整有助推作用。(寶城期貨金融研究所）

轉自：中國有色金屬報

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