x 1~6月，滬鋁的盤面走勢呈現出寬幅震蕩的形態。先經歷了一季度的盤面持續走弱，然后在二季度開始波動加大，急速上升后又跳空下挫，此后持續震蕩整理直到6月中旬，然后又開始了新一輪下行。倫鋁整體維持相似走勢，只不過除去4月份外，整體波動較小。截至6月28日，滬鋁主連收盤在14175元/噸，年跌幅7.09%；倫鋁收盤在2153美元/噸，年跌幅5.5%。

鋁及氧化鋁進口量雙降 滬鋁開啟去庫存周期

2018年4月，我國未鍛造的鋁及鋁材進口量41316噸，同比下降2.94%，環比下降7.2%。3月，氧化鋁進口量8145噸，同比大幅下降98.06%，環比下降92.1%。從1~4月的進口數據來看，整體呈現下降趨勢，這也說明不論從產能還是價格來說，目前國內市場都占有一定優勢，另外，下游需求的環比縮減也是重要原因之一。

國家統計局數據顯示，中國5月電解鋁產量為279萬噸，同比增長1.5%，環比微增1.9萬噸，單月產量創下去年6月來的新高；1~5月，電解鋁產量為1360萬噸，同比增長1.4%。中國5月十種有色金屬產量為458萬噸，同比增長2.4%。1~5月，十種有色金屬產量同比增長6.9%，至2263萬噸。從1~5月的產量數據可以看出，電解鋁產量在持續走高，并且有趨于過剩的態勢。

由于價格上漲，氧化鋁產量也是環比持續上行趨勢。2018年4月，我國氧化鋁產量579.8萬噸，同比減少1.5%，環比增長3%。氧化鋁價格雖然在去年底到今年初有所回落，但是依然位于近年較高水平，因此，氧化產量也呈現持續攀升的態勢。但受環保等因素影響，預計下半年增速將有所放緩。

電解鋁在產產能升高 過剩預期開始顯現

今年以來，雖然環保以及去產能政策手段并沒有放松，但是電解鋁行業依然呈現持續擴張的景象。在產產能持續增長，而開工率也在2月份開始呈現快速上漲趨勢。

截至目前，上半年已復產電解鋁規模是93.8萬噸，下半年預計復產63.6萬噸。更別提今年電解鋁已建成且待投產的305萬噸產能，其中已投產了60.7萬噸，待投產244.3萬噸。另外還有在建且具備投產能力的新產能364.5萬噸，預計年內還可以投產414.8萬噸，預期年度最終實現累計475.5萬噸。

今年以來，滬鋁庫存持續上升，社會庫存也在持續增加，而倫鋁則經歷了兩次上漲下降的趨勢。5月份這種情況有所改變，滬鋁庫存以及社會庫存都出現了持續性的下降，這也說明了鋁的去庫存周期正式展開，未來下半年是鋁的消費旺季，預計這種趨勢還將持續一段時間。

房地產市場平穩發展 汽車制造業同比呈較快增長

國家統計局數據顯示，1~5月份，全國固定資產投資（不含農戶）21.604萬億元，同比增長6.1%，增速比1~4月份回落0.9個百分點。從環比速度看，5月份，固定資產投資（不含農戶）增長0.47%。其中，民間固定資產投資13.44萬億元，同比增長8.1%。

分產業看，第一產業投資6844億元，同比增長15.2%，增速比1~4月份回落1.6個百分點；第二產業投資7.955萬億元，增長2.5%，增速與1~4月份持平；第三產業投資12.965萬億元，增長7.7%，增速回落1.6個百分點。

第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長9.4%，增速比1~4月份回落3個百分點。其中，水利管理業投資增長3.9%，增速回落1.9個百分點；公共設施管理業投資增長8.6%，增速回落2.2個百分點；道路運輸業投資增長14.8%，增速回落3.4個百分點；鐵路運輸業投資下降11.4%，降幅擴大2.5個百分點。整體而言，房地產行業平穩發展，基建仍是主要拉動力。

中國汽車工業協會統計分析，2018年5月，汽車產銷環比略有下降，同比保持增長。1~5月，汽車產銷均呈增長，增速比1~4月小幅提升。5月份，汽車產銷比2017年同期繼續呈現增長。5月，汽車產銷分別完成234.4萬輛和228.8萬輛，產銷量比4月分別下降2.3%和1.4%，比2017年同期分別增長12.8%和9.6%。受2017年基數較低影響，2018年5月，產銷增速比2017年同期，分別提高12.2和9.7個百分點。

1~5月，汽車產銷分別完成1176.8萬輛和1179.2萬輛，產銷量比2017年同期分別增長3.8%和5.7%，銷量增速高于2017年同期2個百分點，增速比1~4月提高0.9個百分點，總體表現良好。其中，商用車數據更為亮眼。1~5月，商用車產銷分別完成184.5萬輛和189.2萬輛，產銷量比2017年同期分別增長8.9%和9.1%。下半年進入產銷旺季，預計產銷量依然能搞保持較高速度增長。

后市展望

上半年，滬鋁盤面大起大落，宏觀以及行業方面的各種政策消息輪番來襲。前腳美國和中國的貿易摩擦剛剛開始，后腳美國制裁俄鋁的事件又來鬧場，全球市場都因此上躥下跳。而從基本面情況來看，確實比較樂觀的持續向好，雖然新開工以及在產產能在持續增長，但是社會庫存以及交易所庫存都保持著持續下降的趨勢。去庫存周期終于展開，此前一直懸于鋁頭頂上的高庫存利劍總算消失。在目前下游消費增長并無亮點的情況下，鋁的市場行情較為喜人。下半年是電解鋁的消費旺季，較為穩定的宏觀大環境以及環保壓力下，滬鋁的觸底反彈將成為意料之中的情形。筆者不認為反彈的高度會超出2017年，因此上方壓力位在1.6萬元/噸附近，建議在1.36萬元~1.55萬元/噸的主要運行區間做高拋低吸的波動操作，關注行業政策面以及國際市場可能存在的風險擾動事件。（方正中期期貨）

轉自：中國有色金屬報

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